消费与零售卖方会议纪要：宏观判断、重点标的及家电科技方向

一、核心结论 1. 宏观维度：美国7月零售数据印证K型经济特征，居民端消费内生动能偏弱，年内加息风险实质降低，明年或重回降息周期 二、重点公司与行业事件 1. 旅游板块：聚焦三峡旅游与维京游轮两大标的 （1）三峡旅游为社服板块稀缺内河游轮运营标的，预计2026年Q2业绩增速20%-30%，全年利润1.8-1.9亿元，极光号已于8月5日完成首航，中长期若实现10艘左右船运营，总利润可达6-8亿元，对应市值或提升至100亿元以上 （2）维京游轮为全球内河游轮领军企业，北美出境内河游轮市占率约52%、欧洲河轮市占率约23%，凭借预售模式、高上座率、高复购率，2026年预期估值约30倍，可作为三峡旅游估值对标，当前长江内河游轮市场处于格局分化窗口，三峡旅游依托国企资源有望持续提升市占率 2. 家电板块：小熊电器2026年中报业绩调整特征明显 （1）小熊电器披露2026年为调整年，上半年为上市以来业绩下滑最严重时期，据奥维云网2026年上半年推总数据，国内小家电零售额同比降4.8个百分点、零售量同比降14.6个百分点、市场均价同比升11.5个百分点 （2）公司收入端承压，国内业务毛利率平稳，海外受罗曼ODM业务阶段性波动影响毛利率承压；分渠道看，拼多多渠道收入同比增30%以上，京东渠道受国补退坡影响同比降15个百分点以上，自身出口收入保持高个位数增长，罗曼Q2已扭亏，下半年目标净利率5个百分点 （3）下半年公司将围绕保利润导向，推进国内业务优化、海外业务修复，大概率年内推出股权激励，持续推进外延并购 3. 科技板块：中国科技公司早期盈利表现注入硬件股新动力，互联网平台仍在推动消费者需求全面复苏 4. 海外市场：2026年8月14日美股盘前三大股指期货涨跌不一，道指期货跌0.14%，标普500指数期货涨0.12%，纳指期货涨0.28%，市场关注美国7月零售销售数据三、后续关注 1. 美国经济居民端消费修复情况、通胀换锚后降息节奏，对全球消费市场的影响2. 三峡旅游极光号运营表现、新增船只落地进度，长江内河游轮市占率提升情况3. 小熊电器下半年国内业务优化效果、海外业务修复进展、股权激励推出时点，罗曼ODM业务后续表现4. 中国硬件股盈利后续表现、互联网平台消费者需求复苏进度5. 美国7月零售销售数据对美股及全球消费板块的短期影响