消费与零售行业卖方会议纪要：赛道机会与重点标的梳理

发布时间：2026-08-10 一、核心结论 1. 消费与零售行业各细分赛道呈现差异化景气特征，刚性可选消费及高端赛道具备结构性投资机会，景气度拐点与估值修复是核心关注方向2. 教育培训赛道K12需求韧性凸显，职教领域部分标的迎来业绩拐点；商贸零售赛道量贩零食、医疗服务等板块扩张与量价齐升并存；美容护理赛道受政策推动行业格局优化；白酒板块战略布局窗口开启，茅台调价体现经营逻辑变化3. 不同券商研究各有侧重，兴证侧重景气不可逆的细分赛道，天风聚焦板块边际变化与弹性，申万宏源围绕白酒战略布局展开，标的选择兼顾确定性与弹性二、重点公司与事件 1. 教育培训赛道标的表现 （1）K12教培领域：好未来、新东方、学大教育、昂立教育营收保持良好增速，板块估值处于低位，学大教育2026年第二季度业绩有望超预期 2. 商贸零售赛道标的表现 （1）量贩零食：头部品牌零食很忙、万辰集团扩张势头强劲（2）医疗服务：雍禾医疗实现量价齐升（3）跨境与小商品：义乌出口维持高增速，小商品城、华凯易佰等标的业绩确定性强（4）黄金珠宝：金价右侧突破信号增强，建议关注老铺黄金、菜百股份、潮宏基、周大福、六福集团等（5）餐饮与出行链：头部餐饮品牌扩店提速，下半年同店压力有望逐步缓和；酒店RevPAR降幅收窄显韧性，三峡旅游、力盛体育2026年第三季度业绩弹性可期 3. 美容护理赛道标的表现 （1）行业层面：2026年上半年医美、生美实现高个位数增长，增值税新政推动行业格局优化（2）标的层面：爱美客、巨子生物、朗姿股份等龙头具备较高投资价值；中报业绩分化下，可挖掘朗姿股份、润本等超预期标的，关注珀莱雅、毛戈平、水羊股份下半年环比改善及新品催化机会 4. 白酒赛道核心事件与标的 （1）茅台调价事件：2026年内第四次价格调整，涉及飞天茅台、经典马年生肖茅台等全国40多家自营店，i茅台平台及其他经销商渠道价格不作调整，同步线下直营店向个人消费者开放，为2026年7月提价的延续 （2）调价逻辑与影响：通过上调i茅台直销价、调整直营店价格并开放C端的组合拳挤压黄牛套利，构建价格管控闭环拿回终端定价权，本次调价对全年利润增厚仅零点几个百分点，预计2026年第二季度起业绩逐季改善，经营拐点已现 （3）板块策略：2026年下半年至2027年白酒板块高端及区域品牌将迎价格修复，推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、金徽酒三、后续关注 1. 细分赛道景气度持续性：K12教培需求是否保持韧性、美容护理行业新政后格局变化、餐饮及酒店同店恢复节奏等 2. 重点标的业绩兑现：学大教育Q2业绩、朗姿股份等美护标的下半年环比改善情况、白酒板块逐季利润增长情况 3. 行业催化因素：美护板块新品推出、白酒高端及区域品牌价格修复节奏、黄金珠宝金价走势等