8月13日金融地产宏观及行业市场会议纪要

发布时间：2026-08-13 一、香港股市表现 1. 核心指数表现： （1）8月13日，香港主要指数呈现分化走势，恒生指数下跌0.17%，收于相对稳健的点位；恒生国企指数下跌0.2%；恒生科技指数上涨0.33%，成为唯一跑赢大市的指数。 （2）市场波动核心因素：腾讯控股公布业绩后股价下跌4.5%，汇丰控股因除息交易对指数形成一定拖累，但指数整体表现仍保持稳健。 2. 板块涨跌结构： （1）领涨板块：医疗保健板块上涨1.7%，金融板块上涨0.8%，香港本地地产板块上涨0.8%，半导体板块上涨0.4%，均为当日表现较好的细分领域。 （2）领跌板块：中国房地产板块下跌5.3%，可再生能源板块下跌2.6%，数据中心板块下跌2.5%，必需消费品板块下跌1.8%，电动汽车板块下跌1.6%，为当日表现较弱的细分领域。 二、内地及主要股市动态 1. 内地股市走势：当日沪深300指数走势疲弱，未出现明显上涨或企稳的走势，整体活跃度低于香港市场。 2. 科技股相关表现： （1）腾讯控股二季度资本开支同比激增超65%，达到528亿元人民币，管理层表示GPU供给有望在2026年末至2027年初得到改善，该消息利好A股AI硬件、基础设施相关标的。 （2）联想集团股价飙升22%，其营收超预期提振了市场对人工智能领域的乐观情绪，进一步带动科技板块活跃度。 3. 日韩股市表现： （1）韩国KOSPI指数高开上涨3.4%，其中SK海力士股价上涨5.25%，三星电子股价上涨4.31%，半导体板块表现亮眼。（2）日经225指数盘初上涨0.8%，整体呈现高开走势。 三、货币政策核心变化（Q2货政报告及央行操作） 1. Q2货政报告三大边际变化： （1）海外通胀与人工智能相关判断：报告指出海外通胀中枢抬升，主要经济体央行趋于紧缩，而人工智能对通胀的影响呈现短期推升、长期待观察的分化特征。 （2）政策定调与调控方向：政策定调与7月政治局会议保持一致，着力点在于完善短端利率调控机制、推动贷款定价基准多元化，引导货币政策向价格型转型。（3）流动性特征：狭义与广义流动性均呈现量稳质优特征，资金利率围绕政策利率中枢平稳运行，流动性整体充裕但边际宽松空间有限，短端利率中枢趋于稳固，期限利差逻辑下超长端利率的配置价值进一步凸显。 2. 央行近期操作： （1）8月14日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（185天），到期日为2027年2月15日，目的是保持银行体系流动性充裕。 （2）当日逆回购操作情况：当日逆回购零投放、净回笼10亿元，市场因货政报告未释放明确降准降息信号而期待相关政策出台，央行本次1万亿元买断式逆回购操作实现净投放0元。 3. 货币政策相关解读： （1）华福宏观陈兴团队解读：央行引导市场关注融资结构优化与存量资金使用效率，短端利率调控机制持续优化，货币政策框架加速向价格型转型；明确加大逆周期调节力度，但未提及降准降息，而是综合运用并适时调整货币政策工具；报告提及创新金融工具以提升防风险能力，海外市场波动加大背景下新的防风险工具或将推出。 （2）长江银行相关分析：政策利率短期企稳，息差处于筑底回升阶段，银行红利逻辑强化，短期内全面降息概率有限，五大国有行及部分股份行7月1日起重启5年期大额存单，发行利率在1.55%~1. 60%区间，实际发行规模有限；多地推出DR定价贷款创新产品可绕开LPR约束实现结构性降息，对银行息差冲击有限。 四、重点公司二季度业绩情况 1. 华虹宏力： （1）业绩表现：二季度毛利率16.5%，显著高于市场预期的14.9%，营收7.175亿美元，高于市场预期的7.027亿美元；但二季度净利润3860万美元，低于市场预期的3940万美元，业绩呈现结构分化。 （2）未来指引：预计第三季度毛利率区间为16%至18%，市场预期为16.6%，毛利率指引略低于市场预期。 2. 大豪科技： （1）上半年业绩：2026年上半年实现收入18.3亿元，同比增长23%；归母净利润5.3亿元，同比增长33%，其中第二季度收入同比增长31%，利润同比增长28%，业绩增速亮眼。 （2）行业背景与增长驱动：上半年国内缝制机械面临下游服装产业需求疲弱、中东地缘局势紧张等挑战，内销触底企稳，出口增速放缓；缝制机械出口额同比增长2.7%，其中工业缝纫机同比下降2.6%，刺绣机同比增长19%；公司收入利润快速增长主要得益于印度更新需求支撑刺绣机出口，海外订单回流带动横机进入高景气通道，特种机自动化需求提升。 3. 航发动力： （1）估值情况：当前市值900多亿，处于历史底部区间，动态市盈率（PETTM）的5年分位数约11%，市净率（PB）的5年分位数约16%，横向估值同样处于低位，投资性价比高。 （2）业绩与业务：已公布2026年半年报业绩预告，扣非业绩增长亮眼；作为特种领域航空发动机龙头，军品增长来自飞机列装、老机型换发、后装维修及军贸出口红利，民品覆盖大飞机配套、通航动力、燃机出海赛道，各业务均具备长久期增长支撑。 4. 国航远洋： （1）上半年业绩：作为北交所唯一航运股、北证50成分股的福建国有控股航运企业，2026年上半年实现营收6.41亿元，同比增长47%；归母净利润1.24亿元，同比增长603%，内外贸营收接近均衡，毛利率双双提升。 （2）战略规划：管理层判断未来三年干散货航运运价稳步抬升，公司“六五”规划到2030年自有运力翻番至450万载重吨，重点布局MPP多用途重吊船、甲醇双燃料低碳船舶；经营策略采用外贸“1/3长协+1/3在手订单+1/3即期”、内贸以即期单为主，同时参股天津国能、布局低空海试业务，通过分红、回购回馈股东，推进国际化布局。 5. 舍得酒业： 作为白酒行业上市公司、川酒6朵金花之一，2020年底复星入主后坚持老酒战略，构建全价格带产品矩阵，优化渠道库存与布局；2023年老酒市场规模接近1300亿元，公司拥有约12万余吨优质基酒战略储备，开创双年份认证，具备差异化竞争优势，有望成为下一个渐进全国化的民营酒企，增长驱动为老酒战略盈 利与新市场强化。 五、重点行业行情与前景分析 1. 铝行业： （1）二季度行情与原因：2026年二季度铝板块出现价格、估值双杀，铝价落至2.2万元，源于宏观加息预期压制、霍尔木兹海峡开放预期拉扯、印尼铝产能投产进度乐观预期三类因素叠加。 （2）当前边际变化与支撑：当前海外铝产能投产不及预期、837号令收紧对外投资出海审核、宏观加息预期减弱、霍尔木兹海峡封锁延续，叠加欧洲缺铝带动国内铝材出口放量、国内4500万吨电解铝刚性产能天花板下供需紧平衡，共同支撑铝价反弹，行业当前具备高利润、高股息特征，主流铝企估值仍有修复空间。 2. 黄金与黄金珠宝板块： （1）黄金价格走势：美国7月CPI数据同比增长3.4%、环比增长0.1%，均符合市场预期，伦敦金现再度站上4400美元/盎司。 （2）板块投资机会：市场认为6月底7月初已确认流动性预期最紧的时刻，后续交易思路围绕不会变得更紧缩展开，黄金股会抢跑，无需真正确认流动性拐点即可启动上涨；金价已确认反转趋势，初期上涨斜率陡峭，继续看好黄金板块反弹行情，建议布局黄金珠宝板块中受益销量与利润弹性的标的，量弹性标的如老铺黄金、潮宏基，利润弹性标的如菜百股份。 3. 家电行业： 2026年下半年行业经营拐点确立，当前行业估值、机构配置均处低位，核心投资主线为：一是看重红利与稳定性、三大白电合并股东回报超8个点的白电；二是格局优化、业绩确定性更高的黑电；三是增速领先的出口链；需求端内销以更新需求为主，地产影响权重降低，海外业务中中国企业凭借产品优势抢份额，美的、海尔等出海进展亮眼，板块整体配置价值突出。 4. 白酒行业： 板块已至底部，建议积极布局，节奏上前低后高，春节旺季、价格指数回升、下半年低基数改善为三个买点；招商证券判断板块后续行情可期，投资者需关注市场风格转换节奏、价格指数回升情况与旺季动销环比改善情况。 5. 军工行业： 航发动力作为航空发动机龙头，军品业务涵盖飞机列装、老机型换发、后装维修及军贸出口，民品业务覆盖大飞机配套、通航动力、燃机出海，各业务具备长久期增长潜力，当前估值处于低位，投资性价比突出。 6. 交通运输行业： 国航远洋（北交所航运股）上半年业绩大幅增长，干散货航运市场供需及战略安全诉求支撑运价未来三年稳步抬升，公司布局低碳船舶与新兴业务，具备长期增长空间。六、宏观与地缘政治分析 1. 通胀与利率走势： （1）国内利率表现：当日国债现券收益率整体分化，2年期国债活跃券收益率下行0.75bp至1.24%，10年期国债活跃券收益率下行0.40bp至1.69%，30年期国债活跃券收益率上行0.10bp至2.16%；1年期国股行存单利率持平前值，收1.49%。 （2）海外通胀与利率：美国7月CPI符合市场预期，缓解市场对美联储加息的担忧，高盛认为美国CPI数据温和，大概率抑制美联储加息预期；中金宏观认为通胀放缓不意味着回归低通胀，但年内加息概率进一步降低，叠加今年财政赤字确定性走扩，收益率曲线重新陡峭化，中长端实际利率有望见顶回落，中长端通胀预期触底回升。 2. 美债与日元共振效应： 昨夜10年期美债拍卖中标利率达2007年以来最高，8月久期供给潮刚刚开始；日元贬值压力继续，形成美债与日元飞轮：美债下跌刺激套利导致日元贬值，日元贬值增强日本加息或资本管制动机进而引发美债抛压；中金宏观指出，8、9月中长美债供给潮下，打破飞轮的路径有两条：剧烈路径为日本暴力加息或资本管制，美元贬值利好有色，但加大全球股债波动；顺风路径为美国常态化FIMA（外国和国际货币当局账户），美元贬值利好有色和股市。 3. 地缘政治： （1）日本右倾化：东方宏观与战略研究指出，高市早苗去年10月当选自民党总裁后，日本政治生态根本性右转，右倾化已具备民意基础，正加速推进修宪、再军事化，修改防卫装备转移三原则放开杀伤性武器出口，多维度对华强硬，我方已实施3轮反制，官方称呼收窄为日本执政当局，媒体多次发文警惕日本再军事化；美国对日战略松绑、美日同盟强化是外部条件，当前中日关系处于战略竞争与复杂博弈期，官方判断其比中美关系更难更复杂，后续需跟踪日本修宪节奏、军费落地、美日联动等变量。 （2）霍尔木兹海峡：相关分析指出，对石油市场而言，霍尔木兹海峡并未关闭，未对石油运输形成实质性阻断，避免了全球能源供给的重大不确定性。七、其他行业与市场动态 1. 算力产业： 新云省流版算力产业点评显示，短期算力价格中枢上移，产能建设存在执行风险；中长期需实现自主生产代币而非仅提供算力，开源模型叙事与收入利润率将成为核心，2027年算力或因缺电出现短缺，价格与利润率具备上行潜力。 2. 有色金属（有色）行情： 中银证券分析指出，A股8月转向盈利因子修复主线，当前反弹结构未破坏，硬科技、创新药、有色为三大反弹主线；贵金属受全球央行购金构筑底部支撑，铜受供给扰动、美国关税虹吸强化上行逻辑，铝受地缘约束全球供给收缩，有色板块具备投资机会。 3. 股市情绪变化： 当日市场呈现分化走势，不同板块与指数表现差异明显，投资者关注点从海外AI标的转向国内云AI基础设施建设硬件公司，软科技与硬科技赛道的博弈再度成为市场焦点；部分市场参与者呈现阶段性情绪放松，对科技股尤其是AI相关标的关注度提升。 4. 市场情绪与动态： 部分讨论群中投资者对股市的关注度有所变化，但核心行业与公司的基本面仍受机构关注，不同板块的投资价值呈现分化，资金流向基本面与成长逻辑清晰的领域。