2026年8月13日卖方会议纪要：宏观、产业、地产与市场策略

发布时间：2026-08-13 一、核心结论 1. 宏观端：美国7月CPI服务通胀支撑加息预期降温，中期选举前基准利率维稳成基准情景，1994年预防式加息条件暂不充分，核心关注通胀回落、就业稳定、AI叙事三大变量，后续需跟踪杰克逊霍尔研讨会、9月PCE计算修订，资产配置建议优质AI标的，美债性价比优于中债，黄金下半年有行情但难复制2025年单边走势；中国出口增加但净出口减少，地产酒板块当前估值低估至15倍左右，消费低配置有筹码优势；债市端7天逆回购为唯一政策利率，后续降息对债市影响将被稀释；量化端8月后市场因子将回归均衡配置规律，成长因子有望反弹。 2. 产业端：光互联板块天安新材作为CPO最小市值标的，2025年估值不到15倍，绑定烁光精密有三类核心业务产能年内释放；PTFE方案落地概率约85%，带动硅微粉从辅材升级为主材，日系主导高端供给且2026-2027年无新增产能，国内联瑞等三家核心供应商，联瑞卡位领先；公用事业端火电2026年底有系统性贝塔机会，煤价支撑电价谈判，重点关注电价弹性与煤电一体化标的；新云项目价量短期向好，中长期需兑现token生产等基建优化叙事，上限对标SpaceX下限对标CSP；工业端英格索兰2026年有机增长指引上调至1%-3%，经常性收入向10亿美元迈进，回购加码净杠杆健康。 二、重点公司与机构事件 1. 东财宏观：发布报告《剧本有了 舞台在哪 -预防式加息条件再审视》，提出美联储加息25BP概率从7月FOMC前70%降至40%，政策判断关注三大变量，后续跟踪两个关键节点；资产配置推荐优质AI标的，美债优于中债，黄金下半年有行情但单边走势难重现。 2. 大摩闭门会：举办涉及金融、交运、工业、房地产行业的更新会议，核心提及“出口增加、净出口减少”的宏观现象。 3. 天安新材：为光互联板块CPO最小市值标的（35亿美元左右），2025年估值不到15倍，参股烁光精密，核心技术覆盖CPO/NPO光芯片V型槽、2D FA、TGV玻璃通孔三类，已有国内头部及湾湾省、北美客户验厂，8月新产线投产，年底产能爬坡，Q3转型进展有望加速，主业利润叠加光互联业务重估有预期差。 4. 天风建筑建材：发布PTFE方案深度报告，指出该方案落地概率约85%，生益科技进展最快7月进入终端测试，带动硅微粉升级为主材，需用M9/PTFE级别化学法球硅，日系主导高端供给且2026-2027年无新增产能，2027-2028年市场规模扩容，国内联瑞等三家供应商，联瑞卡位领先，仅M8/M9级球硅需求也能支撑行业高增长。 5. 英格索兰：在德意志银行芝加哥工业峰会披露，7月长周期订单加速落地，2026年全年有机增长指引从原水平上调至1%-3%；ITS板块中国销量增长但定价有中期压力，2027年恢复扩张节奏，下半年利润率环比改善；PST板块Q2有机订单增7%，生命科学为核心增长引擎，EBITDA利润率向30%以上目标推进；经常性收入2025年或突破4.5亿美元，2027年接近10亿美元年化，非有机增长维持年化400-500BP目标，回购加码净杠杆1.7x，资本配置空间充足。 6. 长江策略（盘前5分钟第83期）：梳理核心财经要点，美国核心CPI环比降温，油价放缓，确认偏弱美元环境但无显著走弱信号，当前宏观组合不支撑资产共振，黄金第一目标价附近斜率下修，短期AI方向带窄幅止损，相关标的反弹难破前高，缩量后与AI无关小盘股反弹或持续1个月以上可布局。 7. 长江公用（能源华章第89期）：复盘火电交易节奏，2026年下半年与2023-2025年反向，年底有系统性贝塔机会，当前中报因煤价同比涨超100元业绩承压但预期充分，个别省份火电亏 损，Q3中后期至Q4为2027年长协电价预期窗口，高煤价利好电价谈判，若落地理想2027年盈利将优于2026年，配置关注华能等电价弹性及国电电力等煤电一体化标的。 8. 长江固收（九）：明确央行政策利率演变，2020年确立7天逆回购+1年期MLF双框架，2 0%，贷款定价基准多元化，后续降息对债市影响将被稀释，关注隔夜逆回购接棒节奏，现有工具分三类。 9. 长江金工（第67期）：分析指数波动下的因子表现，2026年5月后高波动导致成长/价值切换窗口错配，因子规律部分偏离，7月价值走强、成长走弱，当前风险出清，8月后因子表现回归历史规律，成长因子有望反弹，价值、质量因子仍可配置，操作宜均衡。 10. 地产酒板块：持续推荐7月以来看好，8月金股迎驾贡酒，推出金徽酒深度报告，7月以来举办周末电话会，逻辑为消费低估值低配置、机构持仓悲观已极，绝对收益与板块内相对收益明确，当前估值约15倍，具备低估优势，资金再均衡下有上涨空间。三、后续关注事项 1. 宏观事件：关注8月底杰克逊霍尔经济研讨会、9月PCE计算方法修订，跟踪美联储官员表态，判断基准利率维持状态，观测美元走势及美国通胀数据，以及中美贸易相关宏观数据变化，跟进长周期订单落地情况。 2. 产业进展：跟踪天安新材8月新产线投产及客户验厂情况，Q3转型进展；PTFE方案后续落地进度，硅微粉需求及日系供给变化，国内供应商产能拓展；新云项目token生产基建优化情况，收入与利润率兑现，以及SpaceX等相关行业对标；火电Q3中后期至Q4长协电价谈判结果，2027年盈利预期验证；AI相关标的催化情况，以及市场对AI板块的流动性态度。 3. 策略调整：债市端关注央行隔夜逆回购作为政策利率的接棒节奏，以及后续货币政策调整对债市的影响；量化端关注8月后权益市场因子的回归情况，成长、价值、质量因子的表现；地产酒板块关注消费数据复苏、资金流向、白酒需求叙事进展，以及估值修复空间。 4. 公司层面：关注英格索兰ITS板块中国定价改善情况、经常性收入增长及2027年扩张节奏，以及PST板块生命科学业务的增长情况；关注国内PTFE和硅微粉供应商的产能建设、订单落地情况；关注天安新材光互联业务的技术迭代及客户拓展情况。