AI算力与半导体行业会议纪要整理

发布时间：2026-08-13 一、核心结论 1. 本次会议围绕AI算力、半导体、传媒等多个赛道展开，覆盖光模块、服务器、液冷、云计算等细分领域，核心呈现AI产业处于狂热早期，科技巨头在算力投入、AI研发上持续加码，相关产业链供需两端均呈现明确增长趋势，同时部分政务AI落地已实现验证，广告、游戏等细分领域具备稳定增长逻辑。 2. 多数核心企业处于增长扩张阶段，如联特科技进入北美大客户量产爬坡期，腾讯加速AI相关资本开支，联想集团2027财年首季业绩大幅超预期，部分细分产业链的国产替代与技术迭代逻辑清晰。二、重点公司与细分赛道核心进展 1. 光模块赛道核心进展 （1）联特科技：北美产业圈反馈，公司在两个以M开头的北美大客户处的NPO光引擎研发进展顺利，2026年下半年将开始向该客户发货NPO产品；客户明确提出2027年产能需求较大，公司现有产能与物料端匹配情况为：2026年底可实现500万只DSP物料储备，对应年底500万只产能，2027年将在该基础上继续扩大产能；公司当前处于北美大客户合作后的量产爬坡阶段，正推进“批量订单-保交付-扩大订单-扩大交付-更大订单-扩充产能”的滚动增长环节，现阶段核心重心为提升客户订单交付质量与稳定交付信任度，技术研发为公司差异化核心优势，具备蜕变增长潜力。 （2）光模块行业整体：长江通信团队指出，光模块是数据中心实现光电信号转换的核心部件，受益于AI算力增长拉动GPU、ASIC需求，及算存网再平衡下互联网数据中心投资向网络侧倾斜，行业持续呈现强者恒强格局，演进产品包括NPO、CPO光引擎；上游光芯片、MSAPCB、DSP芯片等核心物料紧缺状态或延续至2027年，2030年光模块市场整体量级有望实现十多倍增长；技术端现有独立集成、硅光两大发射端路线，未来将导入薄膜铌酸锂等新材料；2.4T下一代光模块产品、NPO光引擎将分别于2027年、2027-2028年上量；核心关注标的包括中际旭创、新易盛、天孚通信、东山精密、源杰科技等。 （3）化工材料端：长江大化工团队指出，光模块需求大增将拉动上游材料端，磷化铟、氮化铝陶瓷基板、高速树脂三大主线确定性最强，国产替代逻辑凸显；对应标的包括兴发集团、国瓷材料、东材科技、云南锗业等。 2. 服务器与AI算力产业链核心进展 （1）联想相关：高盛研报显示，联想集团2027财年首季业绩远超市场预期，收入同比增长43%至约270亿美元，经调整纯利同比增长176%至约11亿美元，毛利率扩张至16.5%；其中智能设备业务集团(IDG)收入同比增长27%至170亿美元，占总收入63%，基础设施方案业务集团(ISG)收入同比增长98%至85亿美元，占总收入32%，AI服务器订单升至540亿美元；高盛维持联想集团“买入”评级，目标价31港元，对应2027年预测市盈率约17.3倍；梅花庄指出，港股联想控股、华勤技术近期共同上涨，核心驱动因素为超节点服务器的行业需求爆发。 （2）胜利精密：作为联想长期结构件供应商，依托合肥联宝基地，为联想问天国产化服务器、AI算力服务器供应机箱钣金结构件与VC散热导热材料，设立有联合实验室，深耕精密模具、表面处理、轻量化材料，因合肥联宝为联想PC、部分服务器整机组装工厂，胜利精密可就近供货保障交付效率。 （3）腾讯AI投资：腾讯2026年Q2业绩显示，营收首次突破2000亿元，本土游戏收入同比增长17%，营销服务收入同比增长22%，云收入增速加速至20%；AI投资全面提速，第二季度资本支出527.8亿元，环比增长65%，同比增长176%，超市场此前预期的321.4亿元；自由现 金流首次转负，腾讯管理层提出“算力三层变现路径”对冲压力，包括自建模型开发应用、对外租赁等，部分算力订单已实现30%以上净利率。 3. 政务AI相关进展 每日互动近期推进CCE共创工程师配套DVD数据价值开发体系，其龙泉区域政务标杆实现落地验证，龙泉全市上线“个知·智能工作站”，首批11家政务单位试运行，累计功能使用超4200次；该产品复刻Palantir主权AI内核，采用本地私有化部署模式，归集政务知识库，保障数据完全自主可控，规避通用大模型数据外泄风险，目前已实现闭环验证，国内政企垂直主权AI落地速度持续加快。 三、其他重点行业细分进展 1. 广告行业：长江传媒互联网团队指出，广告按投放渠道分为线上、线下，按目标分为效果、品牌两类；线上效果广告以腾讯、B站等为代表，增速达双位数，占行业规模7-8成，正挤压线下品牌广告份额；广告大盘增速与社零增速高度拟合，均为小个位数增长；产业链分为广告主、媒介方、广告代理商三类，媒介方为坐地收租模式，分众传媒、兆讯传媒毛利率分别达65%~70%、50%~60%，A股仅这两家渠道方达标，其余多为赚取返点差、毛利仅个位数的代理商；线下梯媒收入可通过刊例费、折扣、刊挂率、点位跟踪跟踪，分众传媒凭借品效结合定位、场景转化优势具备独立增长α，AI驱动的程序化广告、生成式推荐为中长期投资线索，当前尚处早期阶段。 2. 游戏行业：长江传媒互联网团队指出，2026年上半年中国游戏市场大盘实现双位数增长，为传媒板块非常推荐的细分方向；AI技术中期驱动叠加监管政策持续宽松，2026年7月新发放版号创2022年版号恢复发放以来新高，板块具备数倍以上估值支撑基础；主要游戏公司产品储备丰富，2026及2027年业绩确定性高；行业投资有技术变革、政策宽松、产品周期三大核心驱动，腾讯、网易合计占据约70%的中国市场份额，米哈游为头部第三极，短期政策友好、中期AI技术可贡献中等几百亿至大几百亿增量、长期渠道分成存在优化空间，具备IP能力、强研发实力的企业将享受估值溢价。 3. 云计算与液冷行业 （1）云计算：长江计算机团队指出，2026年Q2海外财报已验证AI云收入兑现，云计算从“成本项”转向“关键收入项”，将迎来“基本面+估值”双击；开源模型对云计算需求的拉动强于闭源模型，云厂商具备天然中立位优势；当前行业处于AI需求周期，AI从量、价、质三方面驱动行业发展，Agentic云时代已开启，AWS、阿里云等头部云厂商已布局相关基础设施；国内外云商在成本、业务结构上存在明显差异，国内云商可通过提升AI业务占比、出海等方式抬升利润率，后续需跟踪海外财报云商RIC兑现情况、国内云商提价节奏、模型参数升级、Agentic云推进等核心指标。 （2）液冷：长江通信团队指出，数据中心散热体系分为多部分，冷板式为当前及短期主流技术路线，浸没式暂未出现增长拐点，核心产品包括液冷板、CDU等，当前以风液混合方案为主，未来Rubin一代产品将切换为全液冷；液冷行业具备三大不可逆驱动力：整机柜产品使液冷成标配、PUE政策收紧、TCO全生命周期成本优势，2025年为海外液冷元年、2026年为国内液冷元年，海外液冷市场空间为国内10倍以上；投资层面，优先布局ASIC链的CDU、快接头等Tier1环节，以及电子泵、板换等Tier2环节，产业升级均围绕冷板式架构展开。四、宏观与产业阶段判断 长江宏观团队结合佩雷斯四阶段框架、科网泡沫历史经验，从技术周期与金融资本互动视角分析AI行业，判定当前AI行业处于狂热阶段早期而非泡沫破裂前夕，企业现金流尚且偏紧但可支撑；当前美国经济偏弱不具备内生性通胀条件，美联储加息概率不高，即便加息也仅一至两次，与科网时期货币政策环境存在明显差异；受英伟达推出5000亿融资平台计划影响，市场关注点已从“看增长”转向“看回报”；未来随着更多资本涌入，行业债务压力将逐步攀升，若盈利模式跑通可覆盖成本则行业可健康发展，若终端需求、商业模式无明显改善则需警惕泡沫破裂风险，后续可通过多维度指标跟踪观察。 五、后续核心关注方向 1. 光模块产业链：联特科技北美大客户NPO订单落地情况、产能扩张进度，2027年2.4T光模块及NPO光引擎上量节奏；上游DSP、磷化铟等核心物料的紧缺缓解情况。2. 算力相关企业：腾讯AI资本开支的落地情况、算力三层变现路径的实际营收贡献；联想集团AI服务器订单的后续放量趋势；每日互动政务AI产品的新落地地区与数量。3. 细分行业进展：广告行业AI程序化广告的落地规模；游戏行业新发放版号的持续情况、重点厂商AI相关产品的推进节奏；云计算行业海外云商RIC兑现情况、国内云商AI业务占比提升进度。4. 宏观与市场指标：美联储货币政策的实际调整节奏；英伟达融资平台对行业资本流向的影响；AI行业整体现金流与债务压力的跟踪数据。5. 其他相关标的：高端算力相关企业的拿卡进度；盛视科技、杰创智能等近期调研企业的业务进展；液冷行业冷板式产品的市占率变化。