2026年9月14日AI算力与半导体行业会议纪要整理

核心结论

1. 人工智能行业短期存在多空博弈，长期AI改变生产力的趋势明确，市场对AGI的认知仍处于低位，博弈焦点或在于市场回调幅度。
2. AI前沿模型放缓的讨论更多是阶段性情绪扰动，巨头实际不会大幅缩减训练规模与资本开支，后续逻辑有望被证伪。
3. 光模块、PCB、半导体设备等细分赛道均出现积极变化，部分公司业绩迎来拐点，国产替代进程加速推进。

AI行业整体动态

1. 行业安全与发展的博弈

   • 多位AI行业创始人因呼吁AI安全面临潜在风险。
   • 头部企业低调商讨成立AI安全标准机构以规范行业发展。
   • OpenAI联合创始人提出AI发展放缓应仅限于构建最强大模型的公司。

2. 市场对AI放缓的观点分歧

   • 市场围绕AI放缓展开讨论，看多、看空均有充足逻辑支撑。
   • 长期来看AI对生产力的改造作用毋庸置疑，但市场对AGI的认知水平较低。
   • 短期博弈核心或许在于AI赛道回调的空间大小。

重点细分赛道与投资标的

1. 光模块与光通信产业链

• 光博会核心动态
  • 无源器件进入全面放量阶段，部分产品从缺货过渡至稳定交付。
  • 头部光模块厂商缺货缓解，但二三线模组厂仍面临DSP芯片短缺。
  • 测试仪表自2025年第四季度开始放量，订单排至2027年第二季度。
  • 相干光模块成为行业变化最大方向，技术壁垒提升，2026年成为起量元年。
• 投资策略：大光与小光赛道保持均衡配置，等待行业进一步催化。
• 相关标的：东田微（301183）、长芯博创（300548）、中际旭创（300308）等。

2. PCB与电子电路板块

• 博敏电子（603936）核心数据与业绩
  • 3个月在手订单达14亿元，三季度毛利率环比二季度实现双位数提升。
  • 三季度迎来业绩拐点，2027年预计实现净利润10亿元，估值中枢约25倍市盈率。
• PCB板块其他动态
  • 历史新高及逼近历史新高的AI硬件相关PCB标的：景旺电子、满坤科技、金禄电子等。

3. 半导体与芯片设计

• 北京大力推进人工智能辅助芯片设计
  • 全球龙头Horiba因原材料短缺减产50%，MFC短缺成为半导体设备扩产瓶颈。
  • 国内MFC企业加速推进国产压电陶瓷的导入，邦瓷材料产品已通过客户认证。
• 安孚科技（603936）布局动态
  • 完成对苏州易缆微的股权增持，掌握硅光异质集成薄膜铌酸锂核心技术。
  • 投资DUV光源企业杭州华昇迈，进军高端半导体装备自主化配套领域。
  • 主业南孚电池内销市场卡位零售龙头地位，市占率领先。
• 其他半导体相关标的
  • 中后道检测设备赛道性价比更高：长川科技、华峰测控。
  • 帝尔激光TGV业务海外进展超预期，预计2026年第四季度开启扩产节奏。
  • 领先股份为逼近历史新高的半导体相关AI硬件标的。

4. 传媒与AI内容产业

• 核心观点
  • 首推标的：世纪华通、上海电影、易点天下等。
  • 游戏板块：估值较低且催化剂增多，核心个股：世纪华通、恺英网络等。
  • AI内容产业：看好AI电影、AI长剧、AI游戏，核心标的：上海电影、芒果超媒等。
  • AI短剧出海平台：中文在线、昆仑万维、掌阅科技等受益于出海业务增长。
  • AI广告赛道：易点天下、汇量科技等具备较强增长潜力。

5. 消费电子与相关细分赛道

• iPhone新品发布后苹果股价持续上涨，市场呈现消费电子炒作特征。
• 可关注预期较低的细分方向：VC散热赛道（捷邦科技）、电池赛道（珠海冠宇）。

6. 跨境电商与其他标的

• 华凯易佰（300592）业务表现
  • 跨境电商主业2026年上半年归母净利润1.65亿元，同比增长349%。
  • 精品业务全年收入目标增长50%以上，五家控股子公司将在2026年下半年并表。
  • 光通信业务具备期权价值，万和无源光器件业务有望获得海外大客户订单。
  • 2027年乐观情况下净利润可达5.5亿元，对应市盈率约14倍。

宏观与行业外部因素

1. 美联储加息相关影响

   • 若美联储加息，或配合美伊冲突升级与AI叙事“升维”，AI硬件赛道可能出现阶段性反弹。
   • 若美国无法解决美伊冲突，加息将损害“强美元叙事”，可能引发美债与美股的流动性冲击。
   • 潜在路径：美联储加息→AI硬件阶段性反弹→美国流动性冲击倒逼量化宽松→黄金、有色等商品迎来超级周期。

2. 大摩预测

   • 2028年AI半导体支出增幅将高于云服务提供商（CSP）的资本支出增幅。

AI硬件相关标的行情动态

1. 历史新高AI硬件股

   • 北交所CPO标的蘅东光、光通信检测标的华盛昌、PCB板块的景旺电子等创出历史新高。
   • 半导体标的领先股份也处于历史新高区间。

2. 逼近历史新高的AI硬件股

   • PCB板块：方正科技、崇达技术、生益电子等。
   • 光通信板块：罗博特科、源杰科技、剑桥科技、联讯仪器等。
   • 其他赛道：培育钻石标的黄河旋风、液冷赛道飞龙股份、算力赛道行云科技等。

传统装备与其他赛道

1. 中国中车
   • 具备红利低估值属性，受益于20年设备更新大周期、海外订单确认加速及2027年通车大年。
2. 汇川技术
   • 迎来周期拐点，工业AI落地进程加快，海外业务进展顺利，2027年市盈率约20倍出头。
3. 中集集团、中船防务、中船科技等
   • 近期出现积极变化。

后续关注要点

1. AI前沿模型放缓相关情绪的后续发酵与证伪情况。
2. 光博会相关细分赛道的进一步行业催化，包括无源器件、相干光模块、测试仪表等的订单落地与业绩兑现。
3. 国产薄膜铌酸锂产业链的技术突破与客户认证进展。
4. 博敏电子、华凯易佰等公司的业绩兑现情况，尤其是光模块相关PCB产品、万和光通信业务的订单落地。
5. 美联储加息政策、美伊冲突等宏观因素对全球资本市场与AI赛道的影响。
6. 各细分赛道头部公司与二三线标的的业绩披露与订单变化情况。
7. 北京AI辅助芯片设计项目的落地进展与国产替代推进速度。
8. 安孚科技增持易缆微后的业务协同与业绩释放情况。