零售中期策略-跨境出海景气黄金珠宝平稳20260813 原文

文 2026年08月14日09:21 发言人00:00 各位领导早上好，我是天风商社的分析师何富丽。今天周四我们主要汇报一下零售的中期策略。可能主要分为两部分。第一部分的话是关于商贸零售和跨境出海这个方向。先请书楠来汇报一下。一会儿的话李璇会继续再汇报一下关于黄金珠宝的这些策略。因为金价的确也反弹的相对比较多，先请书楠来汇报一下。 发言人00:24 各位领导大家好，我是天空销售分析师兰枢楠。我这边跟大家汇报零售里面两个细分的一个赛道。一个是跨境这边的出海的一个零售。另外一个是一些变革，也说新的孕育出来的一些机会。 发言人00:36 首先在整个跨境的一个零售电商的一个环境下，一目前是又回到了一个相对比较高景气度的一个状态。其实大家如果比较熟悉的话能够看到就是从疫情之后有一个这种整个中国的跨境卖家加速出海的这么一个比较快速的一个爆发式的增长。到后边，大概在22年左右的一个情况下，就受到了一些这种，外国的一个贸易摩擦。以及说，小包直邮的一个政策调整。以及说整整体这种比较大一些的这种品牌的一个规则的趋延的这个环境之下，以及说在税收和物流等等，这些政策是有一定的这种更偏紧的一个状态的一个背景之下行业是曾经进入过一些调整期的一个状态的。但到现在的这个情况看下来，又回到了一个比较合规化经营并且理性成长的这么一个阶段里面去了。其实我们跟踪这些，就比如说品牌类的这些跨境的一个卖家的最核心的一个就是大家可能比较关注的指标。 发言人01:28 库存这个角度上去看的话，在24年的时候，整体行业的这个库存还是到达比较高的一个位置的。然后在25年整个这一个年度左右的一个状态，都是行业园区的通过低价去进行去库存的这么一个阶段。包括特别是像到25年的四季度，开始有慢慢显现的一个状态，以及说今年以来的一个持续的一些趋势。也是能够验证头部公司的这些库存的水平也慢慢回落到一个正常的一个状态。整体这个库存对于这些核心的一些品牌类一块的电商公司的盈利端的一个影响的因素，也是会有一些持续的缓解。到后续也是能够去展望说行业有一个库存的慢慢消化一个状态下，利润端有一个进一步释放的这么一个阶段。 发言人02:08 以及说近期其实大家也能看到亚马逊的一个财报。它的整体的收入增速也好，以及说包括里边零售业务增速这块也好，还是持续超出之前的这个预期的那包括像零售业务的这个同比增速，也是达到了近三年以来的一个新高的一个状态。背后还是整体我们国家这个跨境电商这块儿的一个出口在继续恢复这个景气度的一个核心的背后的原因。也还是说我们整体更加成熟的产业链里边，有个比较能够灵活这种柔性供应链的一个能力，以及说能够提供更低的一个成本。通过这种跨境的一个模式，为这些更加优质的，更加具有性价比的一个供给，去供到全球各地的一个这种需求端的一个销售和分发的状态下。里边多多少少也还是会有一些这种结构化的一个差异。像比如说像一些这种东南亚以及说南美等等这种一系列这种新兴市场的国家，整体的包括渗透率的增长的空间也好，还是说在目前的一个增速的一个状态上去看的话，都还是有更高的一个弹性的一个状态的那整体在这个跨境电商的一个行业里面，对于这个行业最关键的比较共性的比较大的这种外部变量一个影响因素，还是我们能看到说，这一段时间以来，多多少少还是有一些缓解的一状态的那核心的三个变量，包括像关税、油价以及，汇率。 发言人03:26 如果我们对比在前期最严峻的时候一个状态去相比的话，边际上都还是有比较明显的一些缓和的一个状态的。所以其实从这种比较共性的一个角度上来看，整体跨境的一个行业的一个经营的环境和所面临的一个 这种去做一些扩张的这种环境，还是更加温和的一个状态。里边我们还是也比较推荐两个细分的条件的一个一个两个细分的条件，一个是这种品牌端的这种跨境的一些这种形成赛道的龙头，包括像这个赛维和GO等等这一系列的这种品牌的为主的这些跨境电商的这种A股的一个标的。比如说像夏伟这边，它整体的这些持续深耕自己在这个服装品类里边的这种能力，以及说在飞斧这边持续去减亏的一个进度，还是比较符合大家之前的一个展望的一个状态的那后续公司这边的利润释放，也还是预计会有一个不错的一个表现。 发言人04:21 那像比如说像吉宏股份这块的，它整体在，除了说传统的，包装业务之外，就比较平稳的增长之外。在整体跨境电商这边是通过他自研的一个这种AI的大模型。在这种比较有差异化的一个商业模式下吧，是贡献了非常高弹性的一个跨境电商的一个增量的，以及这块也是有一个更大的一个利润率层面的一个贡献。所以吉宏的这个报表端的增速的弹性，还是非常亮眼的一个状态。比如说像这个呃智能科技这边，也是持续在去做这个VC模式的一个转型。目前的整个改革一个成果，以及说对于自身的这种更加快速的一个增长。我们预计到可能二季度的这个报表也会有一个比较明确的兑现，另外包括可能马上即将要上市的这个基金这个公司就可能在港股上市。这个基金整体在，比如说现在也是有三十多个品牌的这么一个比较强有力的这么一个跨境的一个大的公司。 发言人05:15 整体的后续的一个增长，也还是说包括像一期这块自有的一些品牌的更加精准定位，去做细分人群的一个渗透这个模式。然后另外包括像在三星商家这边，也是会去做一些这种品牌赋能。然后就是品牌和商家一起去做增长的这么一些手段。还是能够看到一个比较稳健的一个增长的一个预期去的那另外第二个细分的一个条件是在B2B的一个平台这块就包括像这个小商品城和焦点科技。 发言人05:42 这两个公司放一起，我们觉得他核心的一个差异点是说他们的整体的这个商业模式在行业里面抗风险性还 是相对比较强的一个状态。也就是说比如说像小商的主页这边去根据这个租金和后续贴近市场这个权威费这块是比较重就是贡献相对比较大量的一个规模的状态。以及说焦点科技这边的中国制造网的一个商业模型下去收取这种跨境卖家的一个，平台会员费的这种商业模式。是相对比较抗风险性的。那就是说一些，比如说非常突发这种及时的一个现象，不会对他这种产生一个很迅速的一个转折的这么一个，更多的还是说我在长期的一个信任度，以及说这个对后续的一个需求的一个展望上，是能够做到相对更加稳健的一个增长的这么一个状态。那呃就是整体跨境这边的话，我们觉得，不管是现在的一个，短期景气度也好，也就是说往未来去展望，包括像外部环境的一些缓和，以及说各家自身在这个，经营的层面上去做的，各个条件这种，能力的一个提升和经营的一个优化上去看。我们觉得整体的行业这块还是值得大家去进行重点关注的。 发言人06:49 然后另外第二个赛道就是这个内需的零售这块。我们看下来确实不管是线上还是线下，或者是各种不同的一个这种业态。虽然在这个传统的到现在一个内饰零售的业态是发展了非常久的一个历程的。但是还是有历久弥新的这么一个状态在的。就过去几年也说今年以来，在可能有比较多多点多元化的这种商业模式，或者说一些消费场景的创新上都还是经常会有一些可圈可点的这种新的。不管是生活方式也好，还是大家这个消费体验也好，会有一些新的热点出来。在这个过程中能够去主导或者是顺应，或者是抓住这些。 发言人07:24 新的一些这种增量，或者说比较有差异化的需求的一些公司，还是在这个规模的一个体量上。也就是说可能最终到这个利润端还是能够有比较明显的一个受益的那里边其实核心去看的话，就是大家对于这种比较传统一点的零售业态的一个最根本性的一个需求。还是说在质价比这个点上，以及说另外可能附加一些这种大家可能可以营造出来的这种一些体验和情绪价值等等这一系列的一些东西。那里边我们比较推荐的是啊，比如说像东方甄选这个标题，就还是很明显的能够看到公司在顺应大家这种消费者最核心的一些消费需求的变化。以及说对于一些这种消费产品最核心痛点的一个快速更新迭代和进行产品优化的一个能力上 是能够看得到公司的这个努力，以及说持续的这个新产品，以及说在信息渠道上的一个兑现的。 发言人08:12 另外包括像就前段就是前几年去讲的一个线下零售调改到今年现在这个阶段，也是进入到了比如说像永辉这边的一个二阶段调改的这么一个状态。就是前期可能永辉这边在一些这种关店上面是有比较大的动作的这个对于这种一次性的利润的影响，是的，这个是有影响比较大的那到后续的话，永辉目前也是进入到了第二阶段，可能更加注重用这种精细化，以及说更加强调比较细分的生活方式，以及说更加契合各个地区不同的这种消费者的一个细分的需求的，这么一个新的模式一个调改这么一个状态上面去。那其实也能看到更加高质量以及更加稳健的一个新的一个变化。 发言人08:51 以及另外包括像比如说像一些这种地方性的这种，区域性龙头的这种零售公司。包括比如说像家家悦或者是重庆百货等等。这些就是长期去看的话，在当地深耕的这些退化的龙头，也还是比较有这种长期稳健的这么一个能力的。 发言人09:06 然后另外也包括像掘金量贩零食这个赛道，也是也就两家公司是从开始到现在的一个状态，是有一个飞速的扩张和高弹性的一个增长的一个方向。在的那一方面，它确实是提供非常这种，高性价比的这种产品的一个状态。另外其实也是抓取了大家对于这种休闲零食，以及说这种比较日常的这种，带一些情绪价值的这种。就是我我虽然逛这个店，但是应就是我的收获了非常多的这种体验。那其实最终出来的整体的这个价格，其实还是相对比较低的这么一个状态的这种景气价值上面的一个抓取。 发言人09:42 以及说这两家公司的明明跟万晨目前也还是相对比较健康良性的去做这个行业持续的一个共同的扩和这个 相对焦点良性的一个竞争的一个状态下。那在这个，其实又同时，是在开店的一个速度上，还是维持着一个相当快速的一个水平。以及说，在持续这个规模的一个扩大的一个背景下，对于一系列的这些，规模效应上的一个应用。其实在长期去看这个利润率的层面，依然还是会有这种提升的一个空间和趋势去在的。所以整体还是零售内需的零售这边确实细分的这个赛道也还是会比较多元的一个状态的那具体去看的话，也是说细分的赛道能够抓住一些新的变化或者说新的需求。这些赛道的一些龙头上，我们还是要推荐大家去进行比较重点的一个关注的那关于快进和内需的一些零售这块，有任何其他的一个问题的话，也可以随时来联系我们。 发言人10:35 好的，各位投资人，大家早上好，我是双车主李轩。我这边的话也在继续再汇报一下我们关于黄金珠宝板块的一个中期投资策略。就是这个行业今年其实波动，包括像从去年到今年的波动还是相对比较大的。然后这个主要的一个外部因素影响就是竞价的预期的波动。接下来其实是在最近的三年左右都是持续走，在26年之前是持续新高的一个状况。然后其实在26年初的这个春节之前的这波金价在继续上涨，其实是在一个金价相对位置比较高的情况之下的在攀升。所以从这个三月份金价回调到现在去看，整体上金价还是维持在一个比较高的位置。所以在金价比较高的震荡波动区间里，其实黄金珠宝就下游的京市黄金珠宝金饰行业的一些特点，以及说往后走的一些趋势，其实还是发生了一些比较大的变化的。 发言人11:25 然后从金价的边际上去看啊，随着这个67月份逐步开始金价的企稳，以及到最近去看到美国的一些非农数据，包括的一些通胀的预期都在降温。那边界的一些影响因素也都在逐渐的弱化，所以金价也还是看到一个继续企稳，抬头回升这样的一个趋势。然后我们去看这个金价的波动对于下游金市的消费的影响上。大致上比如说我们是以一个十年维度，或者说十年二十年维度的数据去看金价的上涨。它其实拉长去看，对于黄金珠宝、金饰饰品这部分的消费量是一个偏负面的的影响。这部分的消费量是在金价的上涨之下会受到一定的抑制。 发言人12:03 然后看另外一个细分赛道，这个投资金就是像金桥经济这一类的板块。随着金价的上涨，投资金的这个属性是越增强。所以像投资类的需求的量反而是一个共振的叠加，那是一个正相关的影响，所以其实是看很长期的数据是有这样的一些影响。比如说我们只看两三个月的数据，可能不一定他不一定，他可能就是反应上来讲没有那么的快速。所以但是整体上是这样一个趋势。所以我们觉得看到金价已经在连续几年上涨以后，来到了一个新