批发和零售贸易行业研究：跨境出海景气延续，内需服务筑底蓄势

核心观点

• 跨境电商：本周板块景气度持续验证。6月我国进出口数据大幅超预期，出口同比增27%，进口同比增36%，海外消费需求韧性凸显。美国通胀抬升、加息周期下线上性价比渠道优势放大，6月美国社零无店铺零售业同比增长14.2%。SHEIN港股IPO进程落地在即，头部企业资本化提速有望带动行业整体β提升。看好具备品牌优势、AI应用加速的跨境出口电商龙头。
• 酒店：上周行业表现不及预期。26W29全国酒店RevPAR经济/中档/高档/豪华yoy分别为6.3%/-6.5%/-8.3%/-4.4%；OCC经济/中档/高档/豪华yoy分别为-3.5%/-4.6%/-6.4%/-3.0%；ADR经济/中档/高档/豪华yoy分别为-2.9%/-2.0%/-2.0%/-1.4%。
• 餐饮：行业供给持续出清，门店数量近半年明显收缩，竞争格局有望改善。骑手职业伤害保障全面推开，平台履约成本或上升。海底捞大排档持续扩店。短期高温、强降雨及台风天气或扰动线下客流。
• OTA：携程反垄断处罚落地，罚没合计51.79亿元，有望推动OTA规则优化，改善酒店商家经营环境，缓解行业低价竞争压力。

行情回顾

• 上周上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别+1.33%/+0.49%/+2.65%/+1.63%/+0.14%。商贸零售板块上周涨幅在9个申万大消费一级行业板块中位列第4。
• 个股层面，涨幅前五分别为合百集团、狮头股份、赛维时代、翠微股份、中信金属。跌幅前五分别为大连友谊、中央商场、ST文峰、博士眼镜、宁波中百。

投资建议

• 跨境出海：建议关注安克创新、小商品城、致欧科技、赛维时代、华凯易佰。
• 餐饮：建议关注海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗。
• 酒店：建议关注锦江酒店。
• 黄金珠宝：推荐老铺黄金、潮宏基。

风险提示

• 业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期；国际贸易政策大幅波动。