批发和零售贸易行业研究：数据持续验证，看好跨境出海β向上

批发和零售贸易行业研究 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 商贸零售组 分析师：于健（执业S1130525070012）yu_j＠gjzq.com.cn 分析师：谷亦清（执业S1130525080002）guyiqing＠gjzq.com.cn分析师：王超（执业S1130526040002）wang_chao＠gjzq.com.cn 数据持续验证，看好跨境出海β向上 核心观点 跨境电商：本周跨境电商板块景气度持续验证。6月我国进出口数据大幅超预期，以美元计价出口同比增27%、进口同比增36%，海外消费需求韧性凸显；需求端看，美国通胀抬升、加息周期下线上性价比渠道优势放大，6月美国社零无店铺零售业同比增长14.2%显著加速。华凯易佰、吉宏股份业绩预告高增，AI+跨境电商增收逻辑得到验证。其中华凯易佰归母净利润预增322%-390%，扣非净利润增幅超500%，二季度业绩环比进一步抬升；吉宏股份整体净利润同比增长66%-83%，核心跨境社交电商板块净利预计同比高增140%-160%。 此外，快时尚出海龙头平台SHEIN已先后拿到境内发行备案与港交所上市委员会批准，港股IPO进程落地在即，头部企业资本化提速有望带动行业整体β提升。整体来看，外需景气、海外平价消费需求、成本端改善叠加头部平台资本化催化共振，持续看好具备品牌优势、AI应用加速的跨境出口电商龙头。 酒店：暑假延后使得行业暂时性承压。26W27(6/29-7/5)全国酒店RevPAR经济/中档/高档/豪华yoy-8.2%/-7.8%/-5.5%/-3.0%；OCC经济/中档/高档/豪华yoy-4.7%/-3.9%/-1.9%/-0.2%；ADR经济/中档/高档/豪华yoy-3.7%/-4.1%/-3.7%/-2.8%。部分地区学校放假时间较上年略晚，暑期亲子消费释放节奏有所后移。 餐饮：供给加速出清，关注极端天气扰动。餐饮供给持续出清，门店数量近半年明显收缩，竞争格局有望改善；骑手职业伤害保障全面推开，平台履约成本或上升；头部企业加快多品牌孵化，海底捞大排档持续扩店；短期高温、强降雨及台风天气或扰动线下客流。 行情回顾 上周（2026/07/13-2026/07/17）上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别-5.81%/-8.90%/-5.26%/+3.45%/+2.39%，商贸零售（申万）-1.28%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在9个申万大消费一级行业板块中位列第5。个股层面，涨幅前五分别为若羽臣、博士眼镜、赛维时代、南极电商、天音控股，主要受中报预增、公司治理改善等事件催化带动。跌幅前五分别为五矿发展、合百集团、新迅达、全新好、浙江东日。下跌原因主要系前期题材交易降温、获利资金兑现及个股利空扰动。细分行业景气指标 零售：商超-下行趋缓、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-拐点向上。社服：旅游高景气维持；餐饮稳健向上；酒店拐点向上；教育：1）K12-略有承压，2）职业教育-底部企稳；人服-稳健向上。投资建议 跨境出海：1）安克创新：品牌出海龙头，储能、智能创新业务高增有望持续，高端化与AI转型持续推进，带动毛利率提升或超预期，下半年低基数下业绩确定性强；公司股价受港股定价影响以及储能清晰扰动短期回调，当前配置价值凸显。2）小商品城：受益AI跨境平台放量，叠加义支付结算规模突破，贸易服务收入弹性明确，关注进口监管改革及人民币国际化等政策催化。 餐饮：预计餐饮行业整体经营水平持续优化，建议关注：海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗。 酒店：行业需求恢复波动下，建议关注锦江酒店。公司历史上积蓄势能，正积极推进提质增效改革释放效率。 黄金珠宝：当前板块呈现显著结构性分化，金价下跌带来一口价成本端优化，头部品牌凭借产品升级及设计价值验证，业绩兑现有望超预期。推荐老铺黄金、潮宏基，盈利能力提升显著。 风险提示 业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期；国际贸易政策大幅波动。 内容目录 一、核心观点及公司动态......................................................................... 3二、行情回顾................................................................................... 4三、投资建议................................................................................... 5四、风险提示................................................................................... 6 图表目录 图表1：美国线上性价比渠道在通胀抬头及加息区间表现更优，6月份同比增长加速（%）................ 3图表2：月度人民币升值趋势有所放缓............................................................ 4图表3：成本端海运费涨价趋势有所缓解.......................................................... 4图表4：26W10-26W27全国酒店RevPAR同比增速（分档次）.......................................... 4图表5：上周商贸零售板块涨跌幅（%）........................................................... 5图表6：上周商贸零售板块涨跌幅走势（%）....................................................... 5图表7：上周大消费行业涨跌幅排序.............................................................. 5图表8：上周商贸零售板块涨幅前5个股.......................................................... 5图表9：上周商贸零售板块跌幅前5个股.......................................................... 5 一、核心观点及公司动态 跨境电商：本周跨境电商板块景气度持续验证，6月我国进出口数据大幅超预期，以美元计价出口同比增27%、进口同比增36%，海外消费需求韧性凸显；需求端看，美国通胀抬升、加息周期下线上性价比渠道优势放大，6月美国社零无店铺零售业同比增长14.2%显著加速。 此外，快时尚出海龙头平台SHEIN已先后拿到境内发行备案与港交所上市委员会批准，港股IPO进程落地在即，头部企业资本化提速有望带动行业整体β提升。整体来看，外需景气、海外平价消费需求、成本端改善叠加头部平台资本化催化共振，持续看好具备品牌优势、AI应用加速的跨境出口电商龙头。 华凯易佰、吉宏股份业绩预告高增，AI+跨境电商增收逻辑得到验证。其中华凯易佰归母净利润预增322%-390%，扣非净利润增幅超500%，二季度业绩环比进一步抬升；吉宏股份整体净利润同比增长66%-83%，核心跨境社交电商板块净利预计同比高增140%-160%。 行业逻辑向上：1）美国CPI抬头利好跨境电商（性价比优势突出），并带来涨价空间；2）前期高关税、高海运费、供应链扰动带来供给侧出清，国内外海关监管趋严强化出清趋势，竞争格局优化趋势下，头部品牌市占率有望提升；3）行业去库基本完成，平台与卖家轻装上阵，叠加海外需求阶段性复苏，订单与出货量同步回升。4）AI应用在增收及降本方面效果加速体现。 成本端来看，压制盈利的两大因素边际缓和：一是人民币月度升值节奏放缓弱化汇兑压制，美元、欧元等汇率波动收窄，汇兑损失较一季度有望明显缓解；二是海运价格整体增长放缓，叠加去年同期高技术以及行业内公司加强长协锁价等措施，整体影响预计有限。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 酒店：暑假延后使得行业暂时性承压。26W27(6/29-7/5)全国酒店RevPAR经济/中档/高档/豪华yoy-8.2%/-7.8%/-5.5%/-3.0%；OCC经济/中档/高档/豪华yoy-4.7%/-3.9%/-1.9%/-0.2%；ADR经济/中档/高档/豪华yoy-3.7%/-4.1%/-3.7%/-2.8%。部分地区学校放假时间较上年略晚，暑期亲子消费释放节奏有所后移。 来源：酒店之家，国金证券研究所 餐饮：行业供给持续出清。据极海品牌监测数据，2025年12月至2026年6月，全国餐饮闭店数量达205.52万家，同期新开店仅160多万家，餐饮商户总数从840万降至798万，净减少约41万。 职业伤害保障试点全面推开。7月1日起，新就业形态人员职业伤害保障试点工作将在我国31个省份和新疆生产建设兵团全面推开。自7月起，美团为全国骑手全额缴纳职业伤害保障费用，实现“每单必保、每人必保”。 海底捞多品牌孵化持续落地。海底捞大排档6月25日南京首店正式营业，高峰期排队超2小时，同日广州第二家门店开业，安徽首店将于7月试营业。 极端天气或扰动线下餐饮。厄尔尼诺下，频繁高温降雨天气抑制居民线下就餐意愿。台风“巴威”亦即将于7月11日登陆，构成暂时性冲击。 二、行情回顾 上周(2026/07/13-2026/07/17)上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别-5.81%/-8.90%/-5.26%/+3.45%/+2.39%,商贸零售(申万)-1.28%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在9个申万大消费一级行业板块中位列第5。 个股层面，涨幅前五分别为若羽臣、博士眼镜、赛维时代、南极电商、天音控股，主要受中报预增、公司治理改善等事件催化带动。跌幅前五分别为五矿发展、合百集团、新迅达、全新好、浙江东日。下跌原因主要系前期题材交易降温、获利资金兑现及个股利空扰动。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 三、投资建议 跨境出海：板块修复逻辑持续强化，建议关注以下标的：1）安克创新：品牌出海龙头，储能、智能创新业务高增有望持续，高端化（7系占比提升）与AI转型持续推进，带动毛利率提升或超预期，下半年低基数下业绩确定性强；公司股价受港股定价影响以及储能清 晰扰动短期回调，当前配置价值凸显。2）小商品城：受益于1039模式与AI跨境平台放量，叠加义支付结算规模突破预期，贸易服务收入弹性明确，重点关注进口监管改革及人民币国际化等方向政策催化；3）关注致欧科技、赛维时代、华凯易佰：去库结束叠加新品拓展带来收入高增，困境反转逻辑清晰。 餐饮：预计餐饮行业整体经营水平持续优化，建议关注：海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗。 酒店：行业需求恢复波动下，建议关注锦江酒店。公司历史上积蓄势能，正积极推进提质增效改革释放效率。 黄金珠宝：当前板块呈现显著结构性分化，金价下跌带来一口价成本端优化，头部品牌凭借产品升级及设计价值验证，业绩兑现有望超预期。推荐：1）老铺黄金：高客单+强品牌力支撑消费韧性。涨价有望带来毛利率端持续优化，看好26年店铺优化调整与高客运营策略带动同店增长持续。2）潮宏基：产品上新带动加盟商单店模型强化，开店有望超预期，自产比例增长+产品结构优化，双重驱动盈利能力提升。 四、风险提示 业务拓展不及预期：部分新业务的拓展尚处于早期，后续表现的持续性有待观望。 内需消费不及预期：当前居民消费意愿度仍处于较低状态，若消费恢复不及预期，互联网相关广告及消费直接相关业务将受到影响。 产品表现不及