瑞浦兰钧储能保持高景气 海外扩张 产能稀缺打开

🍁行业新增产能审批趋严，公司提前锁定产能额度，供给约束反而强化存量资产价值。国内锂电新增产能审批明显收紧，而公司此前规划产能已完成相关审批，预计2026年底静态产能达到140GWh，目前已获批额度尚未完全落地，因此短期扩产不受新增审批收紧影响。若行业供给端持续受到约束，公司产能利用率及盈利能力有望受益。 🍁储能保持高景气，业务结构继续向盈利能力更强的方向优化。公司26H1出货42+GWh，全年预计达到100GWh，较2025年82GWh继续增长；储能占比由2025年的约60%提升预计至65%，其中户储、工商储表现较好，并与头部企业形成错位竞争。动力端集团内部客户供货占比也持续提升。 🍁海外产能进入落地阶段，未来有望形成国内+海外双重供给能力。公司海外已建成8GWh方形电芯及极片产能，目前处于一期阶段，后续将逐步贡献出货；同时印尼基地进入爬坡。当前海外电芯报价显著高于国内，随着海外产能逐步释放，有望打开新的收入增量并改善客户结构。 🍁盈利优先战略明确，后续看量增与利润率修复共振。26H1毛利率13%~14%，公司通过降本专项、费用控制及业务结构调整，目标向行业平均水平靠拢，下半年净利率预计环比改善。 ☀公司核心变化在于海外产能开始兑现、国内已批产能形成稀缺扩张能力，同时储能高景气，我们预计公司26、27年净利润19、28亿，对应PE12、8倍，建议重点关注。#文字观点#