申万交运 海外周期 松发股份26H1预增大超预期 稀缺产能扩张推动远期业绩上修

玫瑰#业绩：公司发布26H1业绩预增公告，预计26H1归母约36e，同比+456%。对应26Q2归母25e，环比+129%，同比+275%。业绩预增超预期，主因产能爬坡，高价订单加速交付兑现业绩。＃超预期 #⭐行业：船价持续上行-优质产能持续稀缺 玫瑰#新造船价维持高位-油散集共振支撑景气度向上： 新造船价格4-6月持续上行，当前已较26年初+0.42%。 烟花#二手船价连续17个月回升，反映船东对后续市场保持乐观。 太阳#船厂排期饱满-订单覆盖年份4.3年，高端船型产能更稀缺，优质船厂议价能力更强。 #⭐公司α 福#量价齐升逻辑清晰： 量端，26-28年预计交付量同比+423%/60%/52%，船坞大型化提升建造效率。价端，高附加值VLCC、大型LNG双燃料集装箱船占比提升，26至28年散货船占比64%→10%，集装箱船占比0%→46%，单船价值和利润率中枢上行。近期获MSC潜在订单，进一步验证高端箱船能力和订单结构升级逻辑。 烟花#稀缺产能扩张-成长边界持续拓宽： 二期产能持续爬坡，三期预计年内投产。仅考虑一至三期，满效率运作下年产值有望突破千亿；四期地块已批复，后续扩产有望进一步打开远期利润空间。产能稀缺背景下，公司从“接单验证”逐步进入“产能释放+利润兑现”阶段。 發#超预期业绩+远期单年排产上限增长→上修盈利预测： 公司6月大幅接单且排产至28年交付，28年计划交付量大幅提升。集团四期地块已批复，远期业弹性空间再次打开。 玫瑰联系人：王晨鉴/闫海/汪琦阳