申万交运ST松发业绩接近预告上限超预期25年归母26

【申万交运】ST松发业绩接近预告上限，超预期 25年归母26.5e，单Q4归母13.8e，环比Q3+122%；Q4归母净利润率14.0%，环比Q3增1.7pct。 公司承诺26-28年若满足盈利且可分配利润为正，则每年股利不低于可分配利润的10%。 26-28年预计交付162、269、315万CGT，同比+298%、66%、17%。 高附加值的VLCC、大型集装箱船占比逐年提升。 据克拉克森，手持订单约994万CGT，260亿美元。 #油运高景气持续-恒力为造船最大受益标的。 3月油运即期运价突破历史记录，期租价逼近14万$/天，高景气度下船东加速下单，恒力远期可用产能最多，26年来已新签44艘VLCC（27-28年交付），手持订单金额自年初195亿美元快速增至260亿美元。 #持续接单能力强-远期业绩上修抬升空间充足：多船并造模式将产能效用最大化，且仍有在建船坞未投放，手持订单未填满远期产能，高频接单可持续。 假设船价维持稳定，远期满负荷年产值可达1000+亿，利润有望突破200e，10倍PE下上行空间充足。 (1）油运迎历史超级周期，景气度加速向造船传导；（2）二手船价持续增长，部分船型资产期现价格呈BACK结构；（3）新造船价分化，油轮干散领先回升，有望带动指数整体上行；（4）地缘不确定性增加带来额外运力需求；(5）船舶ETF增加流动性。 造船产业链相关观点欢迎联系【申万交运】ST松发业绩接近预告上限，超预期 25年归母26.5e，单Q4归母13.8e，环比Q3+122%；Q4归母净利润率14.0%，环比Q3增1.7pct。 业绩接近预告范围上限，超预期。 公司承诺26-28年若满足盈利且可分配利润为正，则每年股利不低于可分配利润的10%。 26-28年预计交付162、269、315万CGT，同比+298%、66%、17%。 高附加值的VLCC、大型集装箱船占比逐年提升。 据克拉克森，手持订单约994万CGT，260亿美元。 #油运高景气持续-恒力为造船最大受益标的。 3月油运即期运价突破历史记录，期租价逼近14万$/天，高景气度下船东加速下单，恒力远期可用产能最多，26年来已新签44艘VLCC（27-28年交付），手持订单金额自年初195亿美元快速增至260亿美元。 #持续接单能力强-远期业绩上修抬升空间充足：多船并造模式将产能效用最大化，且仍有在建船坞未投放，手持订单未填满远期产能，高频接单可持续。 假设船价维持稳定，远期满负荷年产值可达1000+亿，利润有望突破200e，10倍PE下上行空间充足。 (1）油运迎历史超级周期，景气度加速向造船传导；（2）二手船价持续增长，部分船型资产期现价格呈BACK结构；（3）新造船价分化，油轮干散领先回升，有望带动指数整体上行；（4）地缘不确定性增加带来额外运力需求；(5）船舶ETF增加流动性。