23Q1归母净利润接近预告上限，在建工程激增约450%

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年05月04日 卓胜微（300782.SZ） 23Q1归母净利润接近预告上限，在建工程激增约450% 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,634 3,677 4,236 5,507 7,270 增长率yoy（%） 66.0 -20.6 15.2 30.0 32.0 归母净利润（百万元） 2,135 1,069 1,203 1,641 2,247 增长率yoy（%） 99.0 -49.9 12.5 36.4 37.0 ROE（%） 28.0 12.4 12.4 14.6 16.8 EPS最新摊薄（元） 4.00 2.00 2.25 3.07 4.21 P/E（倍） 25.2 50.3 44.7 32.8 23.9 P/B（倍） 7.0 6.2 5.5 4.7 4.0 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 注：股价为2023年4月28日收盘价 23Q1归母净利润环比增长38%，接近业绩预告上限。22年营收36.77亿元，同比下降21%，归母净利润10.69亿元，同比下降50%，扣非归母净利润10.65亿元，同比下降45%；毛利率52.91%，同比下降4.81pct，净利率29.32%。同比下降16.75pct，营收下降主要系下游手机市场需求疲软。 23Q1单季度营收7.12亿元，环比增长8%，归母净利润1.16亿元(预告0.97~1.21亿元)，环比增长38%，扣非归母净利润1.18亿元(预告0.96~1.19亿元)，环比增长48%；毛利率48.83%，环比下降3.91pct，净利率16.31%，环比提升2.13pct，其中计提存货跌价准备对归母净利润的影响约0.71亿元，若扣除该影响，则23Q1归母净利润约1.87亿元，环比下降5%。 22年射频模组产品营收占比提升4.51pct，是全新成长引擎。22年射频分立器件营收24.91亿元，占总营收的67.75%，毛利率53.27%，同比下降2.26pct；射频模组营收11.19亿元，占总营收的30.42%，同比提升4.51pct，毛利率53.03%，同比下降11.42pct。截至22年末，公司研发人员已增长至838人(21年末457人)，同比增长83%，体现公司在射频模组领域的决心。 23Q1存货环比下降10%，预计产成品库存天数约90天。截至23Q1末公司存货为15.55亿元，环比下降10%，其中我们预计产成品库存天数约90天。IDC预计23Q3全球智能手机出货量约3.06亿部，同比增长1%，同比增速由负转正，随着智能手机市场逐步复苏，公司存货有望进一步下降。 在建工程激增约450%，芯卓SAW产线已全面进入规模量产阶段。截止22年末，公司在建工程约24.96亿元(截止22Q3末4.54亿元)，为未来产能增长提供了保障。公司自建滤波器产线已全面进入规模量产阶段，其中自产SAW滤波器和高性能滤波器已进入规模量产阶段，双工器和四工期已处于向客户送样推广阶段。集成自产滤波器的DiFEM/L-DiFEM/GPS模组等已处于客户端量产导入阶段。 射频芯片龙头，拥抱千亿级高端射频前端市场，维持“增持”评级。Yole预计2028年全球射频前端市场规模将达到269亿美元。公司作为半导体射频芯片龙头，高性能滤波器已具备量产能力，双工器和四工期已开始向客户送样，有望抢占射频前端份额高地，开启千亿级高端射频前端市场，预计2023~2025年归母净利润分别为12.03/16.41/22.47亿元，对应23/24/25年PE为45/33/24倍，维持“增持”评级。 增持（维持评级） 股票信息 行业 电子 2023年4月28日收盘价（元） 101.53 总市值（百万元） 54,196.98 流通市值（百万元） 42,873.72 总股本（百万股） 533.80 流通股本（百万股） 422.28 近3月日均成交额（百万元） 869.05 股价走势 作者 分析师 唐泓翼 执业证书编号：S1070521120001 邮箱：tanghongy i@cgws.com 相关研究 1、《22Q4业绩预告略低于预期，PAMID蓄势待发—卓胜微2022年业绩预告点评》2023-01-31 2、《22Q3毛利率环比提升，高端滤波器蓄势待发—卓胜微2022年第三季度财报点评》2022-11-01 3、《高性能滤波器超预期，开启千亿级射频高端市场—卓胜微2022年半年报点评》2022-08-30 -30 %-22 %-14 %-7%1%9%17%25%2022-052022-092022-122023-04卓胜微沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 风险提示：市场风险；毛利率下降风险；技术创新风险；存货减值风险等。 23Q1单季度营收7.12亿元，环比增长8%，归母净利润1.16亿元(预告0.97~1.21亿元)，环比增长38%，扣非归母净利润1.18亿元(预告0.96~1.19亿元)，环比增长48%；毛利率48.83%，环比下降3.91pct，净利率16.31%，环比提升2.13pct。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 卓胜微[300782.SZ] - 财务摘要(单季) 2023-03-31 2022-12-31 2022-09-30 2022-06-30 2022-03-31 报告类型 第一季度 第四季度 第三季度 第二季度 第一季度 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 711.66 660.98 781.58 904.82 1,330.11 同比(%) -46.50 -42.52 -30.48 -23.08 12.43 营业总成本 525.82 499.45 509.37 542.91 740.13 营业利润 117.64 60.28 216.22 286.71 533.24 同比(%) -77.94 -87.32 -61.83 -52.77 -6.85 利润总额 115.43 53.95 215.81 286.55 532.99 净利润 116.10 93.75 232.95 292.79 458.86 同比(%) -74.70 -84.57 -54.62 -43.89 -6.72 归属母公司股东的净利润 116.49 84.26 232.84 292.74 459.35 同比(%) -74.64 -86.13 -54.58 -43.93 -6.70 扣非后归属母公司股东的净利润 118.02 79.92 228.73 294.77 461.90 同比(%) -74.45 -81.46 -55.45 -39.49 -8.86 EPS 0.22 0.16 0.44 0.55 1.38 现金流量表摘要 销售商品提供劳务收到的现金 979.18 667.03 1,014.87 1,092.28 1,208.67 经营活动现金净流量 527.48 285.66 68.19 364.64 223.76 购建固定无形长期资产支付的现金 291.35 -258.09 449.86 616.10 902.84 投资支付的现金 1.00 4.94 0.00 49.09 投资活动现金净流量 -181.35 -230.59 -322.05 183.89 -1,250.38 吸收投资收到的现金 4.16 1.17 0.00 0.00 4.50 取得借款收到的现金 筹资活动现金净流量 2.99 -1.97 -69.63 -165.56 4.50 现金流量净额 327.22 87.97 -330.00 470.24 -1,033.75 关键比率 ROE(%) 1.33 0.97 2.75 3.56 5.84 扣非后ROE(%) 1.35 0.92 2.70 3.59 5.87 ROA(%) 1.20 1.00 2.48 3.16 5.22 销售毛利率(%) 48.83 52.74 54.06 52.73 52.43 销售净利率(%) 16.31 14.18 29.80 32.36 34.50 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 eWvZuWdUwVoW7NdN9PsQpPmOsReRoOnQeRnNrMaQmNqNvPrQnOxNnQsQ公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 22年营收36.77亿元，同比下降21%，归母净利润10.69亿元，同比下降50%，扣非归母净利润10.65亿元，同比下降45%；毛利率52.91%，同比下降4.81pct，净利率29.32%。同比下降16.75pct，营收下降主要系下游手机市场需求疲软。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 卓胜微[300782.SZ] - 财务摘要 2022-12-31 2021-12-31 2020-12-31 2019-12-31 2018-12-31 报告期 年报 年报 年报 年报 年报 报告类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 3,677.49 4,633.57 2,792.15 1,512.39 560.19 同比(%) -20.63 65.95 84.62 169.98 -5.32 营业总成本 2,291.86 2,376.50 1,588.08 929.13 390.59 营业利润 1,096.45 2,221.42 1,218.29 562.65 176.21 同比(%) -50.64 82.34 116.53 219.30 -8.88 利润总额 1,089.30 2,414.97 1,217.15 562.66 179.64 同比(%) -54.89 98.41 116.32 213.22 -6.92 净利润 1,078.34 2,134.70 1,070.50 494.46 160.38 同比(%) -49.49 99.41 116.50 208.31 -5.35 归属母公司股东的净利润 1,069.20 2,134.83 1,072.79 497.17 162.33 同比(%) -49.92 99.00 115.78 206.27 -4.45 非经常性损益 3.89 196.31 43.10 10.69 8.86 扣非后归属母公司股东的净利润 1,065.32 1,938.53 1,029.69 486.48 153.47 同比(%) -45.05 88.26 111.66 216.98 -9.72 研发支出 449.28 304.25 182.29 137.65 67.70 EBIT 1,062.41 2,202.30 1,195.13 544.42 161.24 EBITDA 1,165.73 2,254.71 1,225.52 564.38 1