半年报点评：Q2扣非归母净利润接近业绩指引上限，艾利门特增资扩股加快业务发展

信维通信（300136）公司动态点评 2020年08月05日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 公司评级：强烈推荐（维持） 报告日期：2020年08月05日 目前股价 59.26 总市值（亿元） 570.60 流通市值（亿元） 480.95 总股本（万股） 96,287 流通股本（万股） 81,159 12个月最高/最低 60.59/26.82 分析师：邹兰兰 S1070518060001 ☎ 021-31829706  zoulanlan@cgws.com 联系人（研究助理）：郭旺 S1070119070022 ☎ 021-31829735  guowang@cgws.com 数据来源：贝格数据 Q2扣非归母净利润接近业绩指引上限，艾利门特增资扩股加快业务发展 ——信维通信（300136）半年报点评 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 4707 5134 7128 10170 12346 (+/-%) 37.0% 9.1% 38.8% 42.7% 21.4% 归母净利润（百万元） 988 1020 1401 1998 2446 (+/-%) 11.1% 3.2% 37.4% 42.6% 22.4% 摊薄EPS（元/每股） 1.03 1.06 1.46 2.08 2.54 PE 58 56 41 29 23 资料来源：长城证券研究所  事件： 1. 公司发布2020年上半年报告，上半年实现营收25.57亿元，同比上升30.84%，实现归母净利润3.29亿元，同比下降10.85%，实现扣非归母净利润2.94亿元，同比增长2.44%；上半年业绩对应Q2实现营收15.13亿元，同比增长75.93%，环比增长44.78%；实现归母净利润2.66亿元，同比增长109.45%，环比增长303.03%；实现扣非归母净利润2.40亿元，同比增长295.88%，环比增长347.49%。 2. 公司全资子公司深圳艾利门特科技有限公司拟进行增资扩股，本次增资通过设立有限合伙持股平台（以下简称“有限合伙”）的方式实施，其中有限合伙人为彭浩、韩听涛、杜敏及其他艾利门特相关核心人员。此次增资有限合伙拟按照艾利门特增资前51,600万元的评估值的50%对艾利门特进行现金增资人民币不超过11,060万元，增资完成后，公司持有艾利门特2,237.09万元注册资本，持股占比70%；有限合伙持有艾利门特958.77万元注册资本，持股占比30%。  Q2扣非归母净利润接近业绩指引上限，多产品发力带动业绩高增长：公司上半年营收同比增长近31%，归母净利润同比下降近11%，毛利率30.17%，同比下降4.45pct。公司上半年营收增量主要由Q2贡献，从Q2单季度来看，公司营收大增近45%，归母净利润同比和环比均有大幅提高，扣非归母净利润接近业绩指引上限，毛利率34.43%，同比2.23pct，环比提高10.43pct。公司Q2营收增长来源包括：（1）北美大客户手机无线充电产品从去年Q3开始起量，今年上半年为纯增量；（2）北美大客户平板、笔电产品出货较好，且公司份额有所提升；（3）安卓5G手机天线起量，且价值较4G翻倍，并且5G基站天线也开始放量；（4）BTB连接器以及lighting闪电头大增。从毛利率来看，公司Q1毛利率受到开工率不足拖累，Q2恢复正常水准，同比以及环比均有提高，带动公司归母净利润大增。从费用来看，Q2公司研发费用1.53亿元，占营收比10.11%，同比下降-50%0%50%100%150%19-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-07信维通信 沪深300 电子元器件 核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 电子元器件 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 0.92pct，环比增长1.40pct，Q2研发投入较大。公司Q2经营现金流量净额5.9亿元，占营收比约39%，经营情况良好。展望全年，预计公司天线、无线充电、EMI和EMC、连接器均有望取得较好成长，全年业绩成长动能充足。  艾利门特增资扩股加快业务发展，调动管理团队积极性：公司全资子公司艾利门特拟进行增资扩股，参与增资的人员包括公司高管彭浩、韩听涛、杜敏及其他艾利门特相关核心人员。艾利门特主要从事金属和陶瓷粉末注射成形技术(MIM)精密五金的研发与生产，今年上半年实现营收2.44亿元，同比增长79%，净利润0.51亿元，同比增长146%。本次增资完成后，公司仍为艾利门特控股股东，此次增资将有助于进一步加快公司全资子公司艾利门特的业务发展，提升艾利门特的抗风险能力和市场竞争力，稳定核心人才，充分调动管理团队的积极性。  5G天线、无线充电业务拓展顺利，定增加大投入射频前端：在5G天线上，安卓基本上以采用LDS方案，相比4G价值量翻倍，公司有望受益于行业需求爆发，在北美大客户方面，公司有望将产品从手机拓展至耳机、手表等产品。在无线充电上，公司在北美大客户手机份额有望提升，预计将新增手表、耳机、平板的无线充电模组供应，在安卓客户上公司已经进入了全球主流手机厂商供应链，为其核心供应商，今年还新拓展了国内知名手机厂商客户。在射频前端方面，公司此前已经增资德清华莹加强滤波器合作，并实现对瑞强通信的控股进入PA功率放大器领域。公司拟通过定增加大投入，向SAW、TC-SAW 和 BAW 等射频前端产品方向延伸，进一步提升公司在射频领域的竞争力。  维持“强烈推荐”评级：看好公司泛射频领域全方位的布局，随着5G的到来以及无线充电市场的爆发，公司业绩有望迎来强劲复苏，预计2020-2022年归母净利润分别为14.01亿元、19.98亿元、24.46亿元，EPS分别为1.46元、2.08元、2.54元，对应PE分别为40.72X、28.55 X、23.33X。  风险提示：手机出货量不及预期、5G进度不及预期，无线充电市场不及预期，LCP天线、射频前端研发进度不及预期。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 4706.91 5134.04 7128.00 10170.00 12346.00 成长性 营业成本 2988.35 3216.69 4504.90 6407.10 7753.29 营业收入增长 37.0% 9.1% 38.8% 42.7% 21.4% 销售费用 69.51 118.01 156.82 213.57 259.27 营业成本增长 36.9% 7.6% 40.0% 42.2% 21.0% 管理费用 142.32 205.86 277.99 376.29 456.80 营业利润增长 6.4% 3.6% 36.3% 43.1% 22.4% 研发费用 278.55 429.68 565.25 793.26 962.99 利润总额增长 6.2% 3.8% 36.6% 43.1% 22.4% 财务费用 45.56 64.47 69.93 113.90 118.77 净利润增长 11.1% 3.2% 37.4% 42.6% 22.4% 其他收益 14.81 116.26 80.00 80.00 80.00 盈利能力 投资净收益 7.92 9.46 20.00 20.00 20.00 毛利率 36.5% 37.3% 36.8% 37.0% 37.2% 营业利润 1132.92 1173.66 1599.66 2289.61 2802.29 销售净利率 21.0% 20.0% 19.6% 19.7% 19.9% 营业外收支 -4.61 -3.02 0.00 0.00 0.00 ROE 26.7% 21.6% 22.9% 24.8% 23.4% 利润总额 1128.30 1170.64 1599.66 2289.61 2802.29 ROIC 23.0% 17.7% 18.9% 21.4% 24.0% 所得税 138.41 143.57 199.96 286.20 350.29 营运效率 少数股东损益 2.10 7.18 -1.45 4.93 6.46 销售费用/营业收入 1.5% 2.3% 2.2% 2.1% 2.1% 净利润 987.80 1019.89 1401.15 1998.48 2445.55 管理费用/营业收入 3.0% 4.0% 3.9% 3.7% 3.7% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 5.9% 8.4% 7.9% 7.8% 7.8% 流动资产 3870.44 4161.76 7543.42 10104.90 10982.22 财务费用/营业收入 1.0% 1.3% 1.0% 1.1% 1.0% 货币资金 936.94 444.18 2494.80 3559.50 4321.10 投资收益/营业利润 0.7% 0.8% 1.3% 0.9% 0.7% 应收账款 2225.82 2813.25 3746.07 4842.09 4792.20 所得税/利润总额 12.3% 12.3% 12.5% 12.5% 12.5% 应收票据 63.32 127.98 137.62 241.33 218.70 应收账款周转率 2.59 2.04 2.17 2.37 2.56 存货 535.06 608.90 993.19 1285.39 1471.94 存货周转率 6.81 5.62 5.62 5.62 5.62 非流动资产 3346.43 4207.56 5362.63 6635.41 7689.65 流动资产周转率 1.25 1.28 1.22 1.15 1.17 固定资产 775.67 1542.55 2066.88 2784.71 3337.18 总资产周转率 0.75 0.66 0.67 0.69 0.70 资产总计 7216.87 8369.32 12906.06 16740.32 18671.87 偿债能力 流动负债 2112.29 2745.94 5913.04 7795.57 7410.95 资产负债率 48.7% 43.1% 52.6% 51.8% 43.9% 短期借款 715.90 888.44 3621.82 4914.72 4094.16 流动比率 1.83 1.52 1.28 1.30 1.48 应付款项 858.13 995.63 1600.52 2091.86 2376.32 速动比率 1.53 1.23 1.08 1.11 1.26 非流动负债 1399.59 861.78 880.14 872.06 778.60 每股指标（元） 长期借款 1357.23 816.53 834.90 826.81 733.35 EPS 1.03 1.06 1.46 2.08 2.54 负债合计 3511.88 3607.72 6793.18 8667.62 8189.55 每股净资产 3.82 4.90 6.30 8.33 10.83