申万建材 科达制造业绩预增简评 海外产能释放 业绩超预期

公司上半年业绩超预期，海外建材业务表现强劲

预计上半年归母净利12.6-13.6亿元，同比增长69.1%-82.5%；扣非归母净利润12.8-13.8亿元，同比增长82.6%-96.9%。Q2归母净利中值7.2亿元（同比增长82%，环比增长23%），扣非归母净利润7.6亿元（同比增长101%，环比增长33%），业绩略超预期。

海外建材业务积极扩张，销量与价格表现韧性

海外建材业务积极释放产能，预计销量增长，价格维持高位。相较25Q2同期，公司新增科特迪瓦瓷砖、科尼亚瓷砖、坦桑尼亚玻璃、秘鲁玻璃项目。预计Q2瓷砖销量增长，价格维持在34-35元/平方米。非洲建材销量与价格韧性强于预期。

碳酸锂销量低于预期，但价格表现较好

测算Q2蓝科锂业碳酸锂销量0.94万吨，同比下降0.31万吨，但价格表现较好，业绩仍大幅增长。陶机业务总体平稳，负极材料产销与盈利小幅改善。

估值低，看好公司未来布局

不考虑股权变动，年化业绩25-30亿元，对应估值约10倍。年内有望实现特福国际少数股权购买，进一步理顺海外布局，增厚归母净利。看好非洲建材成长性与公司并表后的进一步布局，当前估值仅10倍，重视被错杀的海外建材龙头。

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