申万交运海外周期松发股份定增落地稀缺产能扩张持续赔

#⭐行业：船价持续上行-优质产能持续稀缺 [玫瑰]#新造船价维持高位-油散集共振支撑景气度向上： 新造船价格4-6月持续上行，当前已较26年初+0.40%。 [烟花]#二手船价连续18个月回升，反映船东对后续市场保持乐观。 [太阳]#船厂排期饱满-订单覆盖年份4.3年，高端船型产能更稀缺，优质船厂议价能力更强。 #⭐公司α [福]#量价齐升逻辑清晰： 量端，26-28年预计交付量同比+423%/60%/52%，船坞大型化提升建造效率。价端，高附加值VLCC、大型LNG双燃料集装箱船占比提升，26至28年散货船占比64%→10%，集装箱船占比0%→46%，单船价值和利润率中枢上行。 [烟花]#稀缺产能扩张-成长边界持续拓宽： 仅考虑一至三期，满效率运作下年产值有望突破千亿；四期地块已批复，后续扩产有望进一步打开远期利润空间。[發]#26Q2业绩超预期-产能扩张有望带动业绩持续上修： 公司6月大幅接单且排产至28年交付，集团四期地块已批复，远期业绩仍有上修空间。预计26-28年归母90/170/220e，给予28年10倍PE，上行空间充足。[玫瑰]联系人：王晨鉴/闫海/汪琦阳#文字观点