申万交运海外周期松发股份26H1预增大超预期稀缺产能

新造船价维持高位-油散集共振支撑景气度向上

核心观点与关键数据

• 新造船价格：4-6月持续上行，当前较2026年初上涨0.42%。
• 二手船价：连续17个月回升，反映船东对后续市场保持乐观。
• 船厂排期：排期饱满，订单覆盖年份4.3年，高端船型产能稀缺，优质船厂议价能力更强。
• 交付量预测：2026-2028年预计交付量同比分别增长423%、60%、52%。
• 船坞大型化：提升建造效率。
• 订单结构升级：高附加值VLCC、大型LNG双燃料集装箱船占比提升；2026-2028年散货船占比64%→10%，集装箱船占比0%→46%，单船价值和利润率中枢上行。
• 高端船型验证：近期获MSC潜在订单，进一步验证高端箱船能力和订单结构升级逻辑。

产能与盈利预测

• 二期产能：持续爬坡，三期预计年内投产。
• 满效率产值：仅考虑一至三期，满效率运作下年产值有望突破千亿。
• 四期扩产：地块已批复，后续扩产进一步打开远期利润空间。
• 产能稀缺：公司从“接单验证”逐步进入“产能释放+利润兑现”阶段。

盈利预测上调

• 超预期业绩：6月大幅接单且排产至2028年交付，2028年计划交付量大幅提升。
• 远期业弹性：集团四期地块已批复，远期业弹性空间再次打开。

联系人

• 王晨鉴/闫海/汪琦阳