京东健康 26H1收入稳健增长 上调全年经调整净利润指引至中高个位数增长

京东健康26H1实现收入408.9亿元（+15.9%），其中商品收入339.0亿元（+15.6%），服务收入69.8亿元（+17.2%）。单Q2收入214.2亿元（+14.9%），各品类市占率稳步提升。

盈利能力持续改善：26H1毛利率26.1%（+0.9pp），主要得益于规模效应释放。费用端，履约费用率10.0%（-0.1pp）、销售费用率4.6%（-0.5pp）、管理费用率1.6%（-0.2pp）、研发费用率2.2%（+0.1pp），研发增量主要投向AI模型迭代和专病模型建设。Non-IFRS经营盈利34.8亿元（+40.3%），Non-IFRS经营利润率8.5%（+1.5pp），连续9个季度同比改善。26H1净利润34.4亿元（+32.6%），Non-IFRS净利润38.7亿元（+8.5%），Non-IFRS净利率9.5%（-0.6pp）。期末资金储备715亿元，5月首次宣布4年不超过10亿美元的回购计划，26H1回购8.4亿港元并注销。

AI医疗应用落地：AI从降本增效工具升级为独立业务，to C京医（AI医生"大为"日单量六位数，618期间服务用户数同比增长近4倍）、to D京东知医、to H卓医三条线均已商业化。京东大药房在10城开设超450家门店，线上购药医保支付新增11城、累计覆盖40城。

核心观点：公司核心经营层面盈利持续改善（Non-IFRS经营利润率+1.5pp），规模效应和供应链议价能力持续释放。毛利率和经营利润率提升带动经调整净利润端趋势向好，建议关注。