申万TMT 医药 京东健康26Q2 收入稳健 全年利润上修 医药高增 份额提升验证高质量增长

#26Q2业绩稳健，行业承压下仍实现高质量增长 Q2收入实现408.9亿（+15.9%），经营利润实现31.7亿（+49.2%），经调整净利润实现38.7亿（+8.5%），毛利率为25.2%（+0.9pct）。 Q2行业端受保健品监管影响依旧保持高质量增长，医药类目环比Q1继续加速，低效保健品环比压力。 #品类拆分：医药仍是核心驱动，保健品短期扰动、器械低基数修复 Q2医药品类同比增长25%-30%，保健品为高个位数增长，器械受国补高基数影响为个位数增长。26H2预计医药维持25-30%，保健品Q3企稳Q4随大促回升双位数，器械中个位数。 #服务收入保持快于商品收入，广告和药企服务是长期看点 分业务看，26Q1商品收入339.0亿（+15.6%），服务收入69.8亿（+17.2%）。服务增长保持快于商品增长，主要由于平台对品牌方价值体现，药品端从OTC向处方药、学术教育、患教和数字营销延伸。 #利润指引上修，核心来自规模效应和精细化运营 公司上调全年经营利润指引，预计全年Non-IFRS经营利润额同比增长约30%，Non-IFRS净利润实现中高个位数增长。利润改善来自规模效应、供应链效率和精细化运营，AI、线 下业态、实物+服务一体化解决方案仍会持续投入。 #毛利率仍有提升空间，药品品类刚过盈亏平衡 医药占比提升不会拖累毛利率，结构性压力有限，药品净利率刚跨过盈亏平衡点，距离线下药店8-10%仍有较大空间。 #AI+患者管理仍持续投入，医疗服务闭环继续深化 持续投入AI能力部署和医疗服务闭环建设，不仅在医生辅助和专科大模型，也会用于患者管理、学术营销和患教工具，承接处方药线上化、创新药首发和线下医药推广受限后的增量需求。 #回购继续推进，管理层认为当前估值显著低估 此前披露4年10亿美元回购计划，当前已回购1.1亿美元，后续结合市场情况持续推进。当前现金储备达715亿，利润过去持续30%以上增长，公司坚定执行回购，对后续趋势信心充足。 详情欢迎联系！