CPU专题跟踪：英特尔26Q2 CPU平均售价增长48%，上修全年资本开支

优于大市 英特尔26Q2 CPU平均售价增长48%，上修全年资本开支 互联网·互联网Ⅱ 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：张伦可0755-81982651zhanglunke@guosen.com.cn执证编码：S0980521120004 刘子谭liuzitan@guosen.com.cn执证编码：S0980525060001 事项： 2026年7月23日美股盘后，英特尔发布26Q2财报。当期营收161亿美元同比增25%，连续7季超预期，AI业务高增带动盈利修复；公司上调全年资本开支，Q3营收、盈利指引亦全线高于市场一致性预期。 国信互联网观点：1）英特尔26Q2创十五年来最高单季营收增速，DCAI数据中心业务增速59%为核心增长引擎，其中48%来自于ASP（平均售价）的增长。英特尔2026Q2营收161亿美元，同比增25%，大幅超出市场预期，AI相关业务贡献七成收入。Non-GAAP毛利率、利润率、净利润全面超预期并实现扭亏。分板块看，DCAI数据中心业务增速59%为核心增长引擎，ASIC业务年化收入近20亿、同比三倍增长；CCPG客户端业务受PC大盘下行拖累，晶圆代工营收稳步增长且亏损收窄。2）业绩会指引2026-2028服务器CPU出货双位数增长，ASIC年化收入运行率接近20亿美元。行业端，指引2026-2028服务器CPU出货双位数增长，板块收入增长弹性更强。工艺上18A-P进入风险量产，Intel14A规划2027下半年内部产品风险试产，EMIB-T先进封装2027年大规模扩产。ASIC年化收入运行率接近20亿美元，同比增长近三倍，赛道空间千亿。公司全栈制造能力构筑竞争壁垒，当前产能短缺是主要约束。3）三季度业绩指引超一致预期，上调2026资本开支至200亿美元以上。Q3营收指引区间158亿-168亿美元，区间下限超一致预期152亿美元，毛利率环比持平，产业链物料紧缺导致产能集中在季末释放，全年供给仍缺口明显。公司上调2026资本开支至200亿美元以上，2027年投入规模将进一步提升，资金主要布局美国本土晶圆与封装产线。 投资建议：行业CPU需求结构性扩容、产能紧缺周期拉长，管理层预判2026-2028服务器CPU出货维持双位数高增长，景气周期延续至2028年。客户采购向高核、高端AI型号集中，产品结构持续优化抬升ASP,利润率改善,建议关注CPU企业与产业链。 风险提示：AI落地不及预期、价格上涨不及预期、AI资本开支下滑、行业竞争加剧。 评论： 核心业绩情况 26Q2总营收161亿美元，同比+25%，创下公司十五年来最高单季度营收增速，显著超彭博一致预期145亿美元；AI相关业务同比增速超70%，贡献约七成总营收。 盈利维度，Non-GAAP毛利率41.8%，同比+12.1pcts，高于彭博一致性预期39%，较公司指引提升280bp，受益于高产品良率、高端产品结构优化；Non-GAAP营业利润率达17.2%，同比提升21.1pcts，显著高于彭博一致性预期10.7%，实现Non-GAAP净利润22亿美元，同比扭亏。 GAAP口径下，公司毛利率40.4%，同比+12.9pcts；净亏损110亿美元，亏损仅来自美国政府CHIPS协议托管股份非现金公允价值变动。全年Non-GAAP运营费用管控至165亿美元，成本管控成效显著。季度经营性现金流70亿美元；季末现金+短期投资约300亿美元，叠加100亿循环信贷，总流动性超400亿美元。 英特尔产品业务整体合计营收151亿美元，同比增长28%。包括： 客户端计算与实体AI集团（CCPG）：营收89亿美元，同比+13%、环比+15%；AIPC收入环比增 26%，占客户端总收入三分之二，边缘AI业务占CCPG收入10%；季度计提库存减值拖累板块利润环比小幅下滑。2026全年PC终端市场预计双位数下行，公司产能后续将优先倾斜服务器芯片对冲疲软。 2数据中心与AI事业部（DCAI）：营收63亿美元，同比+59%、环比+24%，AI算力需求持续释放拉动服务器芯片订单大幅增长；定制ASIC业务同比近三倍增长，当前年化营收近20亿美元。板块营业利润率40%，盈利环比大幅改善。 3晶圆代工业务：营收58亿美元，同比+31%、环比+6%，外部客户代工收入2.93亿美元；增长同步受益内部产品需求与外部客户拓展，季度亏损环比收窄，18A晶圆产出超目标25%。 4其他业务：营收7亿美元，同比下降33%，涵盖Mobileye及已分拆Altera相关历史业务。 CPU与AI产业发展 1.CPU与PC市场增长预期？2026Q2和2026H1服务器CPUASP分别上涨了48%和38%，即26Q2DCAI同比59%的收入增速有48%来自于 ASP的增长、8%来自于出货量的增长。ASP提升主要是由于销售的高端产品比例提升所致，而基于需求的定价策略对增长的影响相对较小。 业绩会指引服务器CPU行业出货量2026-2028年维持强劲双位数年度增速，芯片高核化趋势持续抬升单颗ASP，板块收入增长弹性更强。 PC业务，2026全年PC市场规模预计双位数下滑，主要因为存储涨价、零部件供给受限。 图：Intel关于CCPG与DCAI的业务拆分（百万美元,%） 2.制程、封装中长期技术路线？ 118A及衍生节点：18A-P本季度进入风险量产，性能较18A提升5%，IP、功耗架构完全兼容，面向外部代工客户；18A良率持续优于预期，支撑PantherLake、WildcatLake大规模量产，同步验证代工对外交付能力。 2Intel14A下一代先进工艺：研发进度优于同期18A，缺陷密度、晶体管性能达标；PDK0.5版本完成，PDK0.9将于10月落地；规划2027下半年内部产品风险试产，2028年全面大规模量产，本季度正式敲定全量扩产计划，外部客户对接反馈积极。 3EMIB-T先进封装：客户积压订单充足，良率、可靠性达标量产标准；2027年大规模扩产，是差异化AI异构集成核心技术，配套专项资本投入。 3.CPU产品布局与市场格局变化？ 产品业务层面，公司发布基于Intel18A工艺的新一代服务器CPUXeon6+，系公司首款18A工艺服务器级产品；完整产品路线覆盖Xeon6+、DiamondRapid、CoralRapid，持续优化单核、多核性能，CoralRapid搭载SMT技术提升多线程算力； ARM为战略合作伙伴，代工、IP层面协同，不存在直接对抗；当前核心约束为产能不足，而非市场份额。 4.ASIC业务进展？ 26Q2定制ASIC业务当前年化收入运行率接近20亿美元，同比增长近三倍。业务仍处于早期扩张阶段，中长期目标是实现40亿美元年化收入。整个赛道市场空间超千亿，依托x86架构、自研IP、先进封装形成差异化优势，具备持续抢占份额的潜力。 联合SambaNova、富士康推出机架级分布式推理AI方案，与Fortinet合作研发新一代安全ASIC。业务面向外部客户、针对特定负载深度定制优化的专用芯片，覆盖AI加速、网络交换、云基础设施IPU、安全处理器、5G定制SoC等；依托Intel自有CPU/XPUIP、先进封装、先进制程提供全栈定制方案。此前2025Q4业绩会（业务起步阶段）披露，全年（2025年）CustomASIC收入同比增长50%，单季度环比+26%，年末年化收入超过10亿美元。 业绩指引与资本开支规划 26Q3业绩营收指引：营收区间158亿-168亿美元，区间下限超一致预期152亿美元；GAAP口径EPS指引0.31美元，Non-GAAP口径EPS指引0.38美元； 毛利率指引：Q3Non-GAAP毛利率环比持平，利好因素为不再计提客户端库存减值，拖累因素为18A新品处于量产早期、单位成本偏高；长期随良率爬坡，18A产品将持续拉动毛利上行。 供需节奏：Q3前半段供给改善有限，晶圆、基板、存储瓶颈显著；产能集中释放于Q3末至Q4，但全年供给仍无法完全覆盖客户订单；服务器芯片紧缺程度高于PC。 资本开支方面，公司将2026财年资本支出预算上调至200亿美元以上，此前彭博一致性预期180亿美元，上调幅度达20亿美元；2026设备投入较2025年提升40%，重点投向Intel3、18A、18A-P节点。2027年资本开支将显著高于2026年，绝大部分资金投向美国本土产线。 投资建议：行业需求增长、产能紧缺周期拉长，海外CPU龙头企业将受益与本轮AI需求提升，量价齐升、利润率改善。制程、封装业务良率进展顺利，指引FAB业务2027年大规模扩产。 风险提示：AI落地不及预期、价格上涨不及预期、AI资本开支下滑、行业竞争加剧。 相关研究报告： 《AI算力需求拉长景气周期，CCL及电子布等供需格局与价格弹性测算》——2026-06-28《ASIC芯片崛起：云厂、芯片设计及光互连投资机遇》——2026-06-25《MLCC行业十问十答-预计原厂将全品类涨价，预计景气周期至少延续到2028年》——2026-06-23《AI服务器架构升级驱动MLCC量价齐升:MLCC供需与核心公司盈利弹性测算》——2026-06-15《AI重塑流量入口——海外互联网平台的分化与重估》——2026-06-05 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路1