电子行业周报：谷歌上修全年资本开支，半导体全产业链国产化势在必行

—电子行业周报投资要点12M45.7▌上周回顾7月21日-7月25日当周，申万一级行业整体处于涨跌分化态势。其中电子行业上涨2.85%，位列第13位。估值前三的行 业 为 计 算 机 、 国 防 军 工 、 电 子 ， 电 子 行 业 市 盈 率 为55.97。电子行业细分板块比较，7月21日-7月25日当周，电子行业细分板块涨跌呈分化态势。其中，半导体设备板块涨幅最大。估值方面，模拟芯片设计、LED、数字芯片设计板块估值水平位列前三，分立器件、光学元件估值排名本周第四、五位。▌谷歌上修全年资本开支至850亿美元，AI算力产业景气度持续上行谷歌(Alphabet)在2025年第二季度财报显示多项核心业务实现超预期增长。公司本季度总营收达到964.3亿美元，同比增长14%，远超市场预期的940亿美元；净利润282亿美元，同比增长20%，每股收益达到2.31美元。这一亮眼业绩主要得益于广告业务的稳健表现和云业务的快速增长。具体来 看 ， 搜 索 广 告 收 入 达541.9亿 美 元 ， 同 比 增 长12%；YouTube广告收入98亿美元，增长13%；整体广告业务收入达到713.4亿美元。云业务表现尤为突出，收入136.2亿美元，同比增长32%，增速显著。值得注意的是，OpenAI近期宣布将使用谷歌云基础设施支持ChatGPT服务。在AI战略布局方面，谷歌正在大幅增加资本支出。公司宣布将2025年资本支出计划从750亿美元上调至850亿美元，远超市场预期的588.4亿美元，主要用于AI基础设施和云服务扩张。CFO阿什肯纳齐明确表示，2026年还将进一步增加支出。目前，谷歌的AI产品已经取得显著进展：AI Overviews服务已覆盖200多个国家，月活跃用户突破20亿，较上季度的15亿大幅增长；Gemini应用的月活跃用户也达到4.5亿。市场对谷歌的最新表现反应积极，财报发布后股价盘后上涨超过 请阅读最后一页重要免责声明23%。展望未来，CEO皮查伊强调AI将继续驱动公司全业务增长，云业务和广告业务仍是核心引擎，但公司需要在巨额投资与监管风险之间寻求平衡。我们认为随着海外CSP大厂业绩超预期并且纷纷上修资本开支并将投资聚焦于AI相关领域将带动AI算力行业景气度持续上行，建议关注海外算力链标的：1）光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技；2）PCB：胜宏科技、沪电股份、景旺电子、方正科技。▌美 发 布 “AI行 动 计 划 ” 应 对 中 国 竞 争 ， 半 导体全产业链国产化势在必行美国政府最新发布的"AI行动计划"进一步收紧了对华人工智能芯片出口管制，计划在未来半年到一年内实施更严格的芯片制造组件出口管制措施，意图通过技术封锁遏制中国半导体产业发展。从具体制裁措施来看，美国商务部将牵头制定新的出口管制措施，加强对美国芯片最终用户的监控，并探索使用新的芯片位置验证功能。同时，美国还将与盟国协调采用美国的出口管制措施，对不配合的国家可能实施次级关税惩罚。这些措施直接针对半导体产业链的关键环节，包括设备制造、材料供应和技术支持等多个领域。面对这一严峻形势，加速推进半导体设备材料国产化进程刻不容缓。一方面，美国的技术封锁政策正在不断升级，从芯片制造设备到相关材料实施全方位管制；另一方面，全球半导体供应链面临重构，日本、荷兰等国家也跟随美国实施出口限制。在此背景下，只有实现关键设备和材料等领域的自主可控，才能应对日益严峻的国际技术竞争环境，确保我国半导体产业的稳定发展。建议关注：1）半导体设备厂商：北方华创、中微公司、拓荆科技、芯源微、精智达、长川科技等；2）半导体材料厂商：鼎龙股份、安集科技、雅克科技、华海诚科等。3）国产算力相关厂商：寒武纪、海光信息、华丰科技、意华股份等；4）晶圆代工厂：中芯国际、华虹公司。▌长江存储首条“全国产化”产线今年试产，国产存储芯片份额有望提升最新信息显示，长江存储首条全国产化产线将于2025年下半年导入试产。该突破是在2022年底被美国列入实体清单后，在无法获取美系先进晶圆制造设备的情况下实现的，具有重要的战略意义。从技术层面来看，长江存储已经取得了显著进展。其232层TLC芯片X4-9070通过双层堆叠实现了294层等效密度，接口速度达到3600MT/s。公司计划在2025年推出3D QLC X4-6080，并在2026年量产2TB 3D TLC X5- 请阅读最后一页重要免责声明39080与3D QLC X5-6080。公司目前已构建了包含超过1万件专利的自主知识产权体系。在国产化进程方面，长江存储表现突出。然而从试验线到大规模量产仍面临诸多挑战，包括国产设备的长期稳定性、不同设备间的工艺兼容性以及成本控制能力等。从全球竞争格局来看，目前全球内存产能前三名分别是三星(2025年预测产能66万片)、SK海力士(50万片)和美光(30万片)。长江存储当前产能已接近每月13万片晶圆，约占全球产能的8%。如果能够将月产量提升至20万片，将具备影响全球NAND闪存价格走势的话语权。值得注意的是，长江存储的"Xtacking 4.0"芯片在性能上已与国际领先水平相当，但由于在极紫外光刻(EUV)等关键领域仍存在差距，其持续增长将取决于缩小设备和产量差距的能力。建议关注存储芯片相关标的：德明利、香农芯创、兆易创新、江波龙、澜起科技、佰维存储等。▌风险提示半导体制裁加码，晶圆厂扩产不及预期，研发进展不及预期，地缘政治不稳定，推荐公司业绩不及预期等风险。EPSPE投资评级2025E2026E20242025E2026E3.154.5737.7927.7119.10买入10.4913.5163.2932.6025.31未评级2.513.2745.8322.2717.05未评级1.902.4763.0126.1320.05未评级3.143.9925.4712.8210.09买入0.680.8654.4443.2434.19增持8.2310.8240.1822.5117.12买入2.623.4591.8032.9425.02未评级1.451.8241.6223.4318.57未评级5.447.40116.0728.5921.02买入8.4711.9943.2420.4214.43买入1.271.7455.2635.6826.04买入0.090.11169.8064.1051.35未评级1.612.0658.7136.1628.34未评级3.584.4967.9955.8344.52买入4.485.7965.7135.1827.22未评级1.372.1595.5786.8955.47未评级1.181.58172.55119.9189.55买入3.845.0662.6945.8734.81买入-0.500.33-556.45-1346.602040.30买入 正文目录1、股票组合及其变化.......................................................................71.1、本周重点推荐及推荐组.............................................................71.2、海外龙头一览.....................................................................92、周度行情分析及展望.....................................................................102.1、周涨幅排行.......................................................................102.1、行业重点公司估值水平和盈利预测...................................................133、行业高频数据...........................................................................173.1、台湾电子行业指数跟踪.............................................................173.2、电子行业主要产品指数跟踪.........................................................194、近期新股...............................................................................244.1、屹唐股份（688729.SH）：专注于集成电路制造设备领域的全球知名供应商................244.2矽电股份（301629.SZ）：专注于半导体探针测试领域的国产替代领军企业..................265、行业动态跟踪...........................................................................285.1、半导体...........................................................................285.2、消费电子.........................................................................295.3、汽车电子.........................................................................306、行业重点公司公告.......................................................................327、风险提示...............................................................................33图表目录图表1：重点关注公司及盈利预测..........................................................8图表2：海外龙头估值水平及周涨幅........................................................9图表3：费城半导体指数近两周走势........................................................10图表4：费城半导体指数近两年走势........................................................10图表5：7月21日-7月25日行业周涨跌幅比较（%）.........................................10图表6：7月25日行业市盈率（TTM）比较..................................................11图表7：7月21日-7月25日电子细分板块周涨跌幅比较（%）.................................11图表8：7月25日电子细分板块市盈率（TTM）比较..........................................12图表9：重点公司周涨幅前十股票..........................................................13图表10：行业重点关注公司估值水平及盈利预测............................................13图表11：台湾半导体行业指数近两