电子行业跟踪周报：海外算力周跟踪：云厂商持续上修资本开支，AI叙事有望进一步向电力侧延伸

海外算力周跟踪：云厂商持续上修资本开支，AI叙事有望进一步向电力侧延伸 2026年08月02日 证券分析师陈海进执业证书：S0600525020001chenhj@dwzq.com.cn证券分析师解承堯 执业证书：S0600526070002xiechy@dwzq.com.cn研究助理闫春旭执业证书：S0600126070030yanchx@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼四大云厂商相继发布财报，算力资本开支持续上修，云业务盈利能力表现分化。从业绩表现看：1）亚马逊：26Q2营收2006亿美元，同比增长20%；营业利润275亿美元，同比增长43%。26Q2AWS收入达422亿美元，同比增长37%。2）谷歌：26Q2营收1198亿美元，同比增长24%；公司净利润同比大增298%至1122亿美元。此外，26Q2谷歌云业务收入248亿美元，较上年同期增长82%。3）微软：FY2026公司总营收达3318亿美元，同比增长18%；净利润达1337亿美元，同比增长31%。FY26Q4公司总营收达900亿美元，同比增长18%；净利润达358亿美元，同比增长31%。4）Meta：26Q2营收608亿美元，同比增长28%；广告业务增长亮眼，但被法律纠纷、重组支出及基础设施投入所带来的高额费用所抵消，净利润同比下滑14%至158亿美元。从资本开支看：1）亚马逊：2026年资本支出预期从2000亿美元上调至2200亿美元。截至2026年6月30日止12个月内，由于物业及设备采购同比增加了661亿美元，公司在该期间内的自由现金流转为净流出76亿美元。2）谷歌：由于购置物业和设备的支出超过经营活动产生的现金流，谷歌26Q2自由现金流为-59亿美元。公司2026年资本开支指引上调至1950亿-2050亿美元，并预计2027年资本开支仍有望持续增长。3）微软：FY26Q4资本支出达410亿美元，同比增长超70%。财报电话会上，微软高管预计2027财年资本支出将达1750亿美元。4）Meta：公司将2026年全年资本开支指引下限从1250亿美元上调至1300亿美元，上限维持1450亿美元不变。我们认为，AI算力资本开支总量维持高增长的大趋势并未发生根本性改变，市场对四大云厂商的财报反馈开始出现分化，其背后映射的并非对AI长期趋势的质疑，而是对各家变现效率与自由现金流质量的不同定价。在CAPEX总量叙事之外，市场已开始甄别各家资本开支的质量，拥有优质收入锚的企业方有望在算力扩张周期中持续享有估值溢价。 相关研究 《AI算力驱动，硅电容乘势而起》2026-08-01 《功率密度跃升驱动800V DC架构升级，宽禁带功率器件打开成长空间》2026-07-22 ◼Bloom Energy发布财报，SOFC产业趋势进一步加强。受益于数据中心部署加速且盈利能力提升，Bloom Energy 26Q2营收达10.65亿美元，同比增长165%；26Q2每股收益升至0.78美元，同比增长680%。基于强劲的业绩表现，Bloom Energy将2026年全年营收指引上调至39亿-42亿美元，美国所有主要超大规模企业及十余家新锐云服务商、AI实验室和托管数据中心运营商，均已验证并批准公司的电力解决方案用于其AI工厂。Bloom Energy业绩的大幅提升，不仅印证了SOFC产业趋势已从概念验证迈入业绩兑现阶段，更折射出AI算力扩张正在遭遇电网承载瓶颈这一结构性矛盾——当算力集群的规模扩张日益受制于电网接入效率，AI投资重心有望从芯片侧向电力侧系统性延伸。 ◼风险提示：AI算力需求不及预期风险，AI DC建设不及预期风险，云厂商自由现金流持续恶化风险，AI算力产业链供应链集中与成本波动风险，SOFC产业化不及预期风险，SOFC降本不及预期风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn