电子行业周报：海外CSP资本开支上修，算力硬件需求高增

海外CSP资本开支上修，算力硬件需求高增 海外CSP大厂财报密集披露期，AI驱动强劲增长，资本开支超预期。我们梳理微软、谷歌、亚马逊、META业绩情况，可以看到CSP厂商在主业及AI核心业务上持续高速增长，在云服务、搜索、广告等各项业务上各有亮眼表现。其中以谷歌为代表的CSP厂商已显著持续跑出算力投入-订单增长-算力不足-资本开支上修的正反馈模型，公司表示其云订单积压规模较上季度近乎翻倍，主要受TPU销售驱动，且若非AI硬件制约，其云业务增长还将更为快速。除谷歌外，各家CSP厂商同样对当前增长势头的持续性展望十分乐观。资本开支方面，各CSP厂商对全年资本开支持续上调，预计将为AI算力产业链进一步注入成长动力。具体如下： 增持（维持） 微软：微软本季度收入增长18%，由微软云增长29%推动。毛利率增长了16%，所有领域均实现增长。本季度资本支出(包括以融资租赁方式获取的资产)为319亿美元，同比增长49%，旨在满足客户对云服务和人工智能解决方案的需求。其中约三分之二的资本支出用于短期资产，主要是支持Azure平台需求的GPU和CPU，以及用于发展首批应用和人工智能解决方案、产品团队的研发工作，以及持续替换即将退役的服务器和网络设备。此外公司还表示，预计2026年全年资本支出将达到1900亿美元，其中有250亿美元来自零部件成本涨价。艾米·胡德称鉴于需求信号上升、产品使用率的增加以及平台推动的效率提升，微软对这些投资的回报依然充满信心。 作者 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师钟琳执业证书编号：S0680525010003邮箱：zhonglin1@gszq.com 谷歌：Google Services收入增长16%至896亿美元。谷歌云业务的增长显著提速，收入增长了63%，达到200亿美元，运营利润率达33%。这一增长主要得益于谷歌云平台(GCP)在企业人工智能解决方案和企业人工智能基础设施以及核心GCP服务方面的提升。谷歌云订单积压规模较上季度近乎翻倍，达到约4600亿美元，AI需求与张量处理器（TPU）硬件销售是主要驱动力。谷歌表示，本季度资本支出357亿美元，包括房地产、服务器、数据中心和其他基础设施，短期内公司面临计算资源方面的限制。如果能满足需求的话，云业务收入本会更高。 分析师查显彪执业证书编号：S0680525010001邮箱：zhaxianbiao1@gszq.com 相关研究 1、《电子：周观点：谷歌发布TPU v8，光互联需求升级》2026-04-252、《电子：周观点：产业链龙头共振，AI需求持续高景气》2026-04-183、《电子：周观点：模型升级不断，看好硬件投资机遇》2026-04-11 亚马逊：公司净销售额第一季度增长17%，达到1815亿美元，而2025年第一季度为1557亿美元。若不计本季度汇率同比变化带来的29亿美元有利影响，净销售额较2025年第一季度增长15%。净利润第一季度增至303亿美元，而2025年第一季度为171亿美元。自由现金流在过去十二个月降至12亿美元，主要原因是物业及设备采购净额（扣除销售收益和激励金）同比增加593亿美元。这一增长主要反映了对人工智能的投资。相比之下，2025年3月31日结束的过去十二个月自由现金流为259亿美元。亚马逊总裁兼首席执行官安迪·贾西表示：“AWS在庞大的业务基础上实现了28%的增长（15个季度以来的最快增速），芯片业务突破200亿美元（同比增长三位数），广告业务的滚动12个月营收增至700多亿美元，零售业务的销量增长达到15%。” META：第一季度总营收为563亿美元，按固定汇率计算同比增长33%，按实际汇率计算同比增长29%。第一季度总支出达334亿美元，同比增长35%。同比增长主要由基础设施成本和员工薪酬推动。第一季度营业利润为229亿美元，营业利润率达41%。公司预计2026年第二季度总营收将在580亿至610亿美元之间。公司预测2026年的资本支出(包括金融租赁项下的本金支付)将介于1250亿至1450亿美元 之间，较先前预测的1150亿至1350亿美元区间有所扩大。这反映出公司对今年组件价格走高的预期，同时也在一定程度上反映了为支 持未来年度产能而需承担的额外数据中心成本。 相关标的：见尾页投资建议章节。 风险提示：下游需求不及预期，研发进展不及预期，地缘政治风险。 内容目录 1、海外CSP业绩密集发布，资本开支集体上调.........................................................................................41.1微软：AI资本开支超预期...........................................................................................................41.2谷歌：云业务增长迅猛，云订单积压规模近翻倍............................................................................51.3亚马逊：ASIC业务表现亮眼........................................................................................................61.4 META：业绩强劲增长，资本开支上修...........................................................................................72、相关标的.........................................................................................................................................103、风险提示.........................................................................................................................................10 图表目录 图表1：微软FY26 Q3财报总结.............................................................................................................4图表2：微软资本开支趋势.....................................................................................................................5图表3：各业务增长及利润率.................................................................................................................5图表4：Alphabet Q1财务简况...............................................................................................................6图表5：Alphabet Q1财报补充信息.........................................................................................................6图表6：谷歌云收入利润........................................................................................................................6图表7：季度资本开支...........................................................................................................................6图表8：亚马逊销售额情况.....................................................................................................................7图表9：亚马逊经营性利润情况..............................................................................................................7图表10：META一季度财务简况.............................................................................................................8图表11：META分部收入情况................................................................................................................8图表12：META资本开支（millions） ......................................................................................................9 1、海外CSP业绩密集发布，资本开支集体上调 1.1微软：AI资本开支超预期 微软本季度收入增长18%，由微软云增长29%推动。营业成本增长22%，主要由微软云业务的增长推动。 毛利率增长了16%，所有领域均实现增长。由于持续投资于人工智能基础设施以及人工智能产品使用量增加，毛利率有所下降，但微软云的效率提升部分抵消了这一影响。 运营费用为177亿美元，增长了9%，主要归因于持续投资于研发计算能力、人工智能人才以及数据，以支持整个产品组合中的产品开发工作。 每股摊薄收益为4.27美元，按GAAP计算增长23%，非GAAP计算增长21%。 资本支出(包括以融资租赁方式获取的资产)为319亿美元，同比增长49%，旨在满足客户对云服务和人工智能解决方案的需求。其中约三分之二的资本支出用于短期资产，主要是支持Azure平台需求的GPU和CPU，以及用于发展首批应用和人工智能解决方案、产品团队的研发工作，以及持续替换即将退役的服务器和网络设备。剩余部分则用于长期资产，这些资产将在未来15年乃至更长的时期内为创收提供支持。此外公司还表示，预计2026年全年资本支出将达到1900亿美元，其中有250亿美元来自零部件成本涨价。艾米·胡德称鉴于需求信号上升、产品使用率的增加以及平台推动的效率提升，微软对这些投资的回报依然充满信心。 融资租赁主要用于大型数据中心项目，金额为47亿美元，并在租赁合同生效时予以确 认。本季度，资本支出大致与用于购置房产和设备的现金支出持平，因为融资租赁的增加部分部分被货物接收与付款之间的差异所抵消。 现金流： 运营现金流为467亿美元，增长了26%，主要得益于强劲