通信行业研究：海外CSP资本开支上修，CPO产业趋势加速

通信周观点： 1）海外大厂公布业绩：A）Lumentum：2Q营业收入达6.66亿美元，同比增长65.5%，OCS订单超4亿美元，业务扩张迅速，新获CPO数亿美元增量订单，预计于27年上半年交付。三季度指引营收7.8-8.3亿美元，同比增长超85%。目前，公司客户正加速从800G向1.6T过渡。目前光芯片仍然供不应求，公司所有EML产能包括扩产部分均被预订，协议有效期至2027年底。B）Coherent：2Q营收16.9亿美元，同比增长17%，每股收益1.29美元，数据中心业务订单出货比超4倍，可见性延伸至2027年。获CPO超大订单，1.6T光模块加速放量，叠加OCS积压订单增长，公司看好柜内放量，预计未来数年存在20亿元美元市场机会。C)Amazon：2025年四季度销售净额2133.9亿美元，同比增长14%，上调26年资本开支2000亿美元，同比增长52%，超预期投入将短期压制利润率与现金流表现，但AWS需求与订单承诺仍为中长期增长提供支撑。D）谷歌：四季度营业收入达1138亿美元，同比增速18%。谷歌云收入177亿美元，同比增速48%，上调26年资本支出1750-1850亿美元，市场担心高capex带来的折旧压力。2）海外算力资本活跃，多家大厂达成融资协议：A）Oracle计划于2025年通过债务及股权发行组合，募集450-500亿美元，扩建云端基础设施产能。B）马斯克旗下SpaceX收购xAI，合并后的估值为1.25万亿美元。C）英伟达拟达成投资协议，向OpenAI提供200亿美金，若交易达成将成为有史以来英伟达对OpenAI的最大单笔投资。国产大模型密集发布。A）阿里千问发布“春节请客计划”，官宣30亿元规模。B）腾讯元宝宣布发放10亿元现金红包，相关活动通过微信开启裂变传播。C）字节火山引擎为央视春晚独家AI云合作伙。D）百度推出“多人、多Agent”群聊功能新一轮内测，发布5亿元现金红包活动，以首席AI合作伙伴身份成为北京台春晚合作伙伴。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数-5.20%，本月以来，服务器指数-5.20%。英伟达拟达成投资协议，向OpenAI提供200亿美金，若交易达成将成为有史以来英伟达对OpenAI的最大单笔投资。海外大厂Capex高企，Amazon上调26年指引2000亿美元，谷歌上调26年资本支出1750-1850亿美元，全球AI算力需求仍在持续增长。 光模块：本周光模块指数-5.81%，本月以来光模块指数-5.81%。Lumentum业绩超预期，OCS订单超4亿美元，业务扩张迅速，新获CPO数亿美元增量订单，预计于27年上半年交付。Coherent获CPO超大订单，1.6T光模块加速放量，叠加OCS积压订单增长，公司看好柜内放量，预计未来数年存在20亿元美元市场机会。 IDC：本周IDC指数-7.32%，本月以来，IDC指数-7.32%。国产互联网头部玩家开启春节红包营销战，“AI+社交”功能内测启动，国产大模型密集发布。阿里千问发布“春节请客计划”，官宣30亿元规模。腾讯元宝2月1日宣布发放10亿元现金红包，相关活动通过微信开启裂变传播。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。2025年电信业务收入累计完成1.75万亿元，同比增长0.7%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长9.1%。12月我国光模块出口金额当月同比增加0.9%；1-12月累计同比降低16%。4Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为299亿/279亿/214亿/395亿美元，同比+89%/+95%/+48%/+42%。 投资建议与估值 建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。 风险提示 AI建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数-5.20%，本月以来，服务器指数-5.20%。英伟达拟达成投资协议，向OpenAI提供200亿美金，若交易达成将成为有史以来英伟达对OpenAI的最大单笔投资。海外大厂Capex高企，Amazon上调26年指引2000亿美元，谷歌上调26年资本支出1750-1850亿美元，全球AI算力需求仍在持续增长。 来源：wind，国金证券研究所 光模块：本周光模块指数+10.07%，本月以来光模块指数+9.08%。Lumentum业绩超预期，OCS订单超4亿美元，业务扩张迅速，新获CPO数亿美元增量订单，预计于27年上半年交付。Coherent获CPO超大订单，1.6T光模块加速放量，叠加OCS积压订单增长，公司看好柜内放量，预计未来数年存在20亿元美元市场机会。 来源：wind，国金证券研究所 IDC：本周IDC指数-7.32%，本月以来，IDC指数-7.32%。国产互联网头部玩家开启春节红包营销战，“AI+社交”功能内测启动，国产大模型密集发布。阿里千问发布“春节请客计划”，官宣30亿元规模。腾讯元宝2月1日宣布发放10亿元现金红包，相关活动通过微信开启裂变传播，“元宝派”新玩法内测开启。字节火山引擎为央视春晚独家AI云合作伙伴，官宣2月16日上线硬核好物。百度推出“多人、多Agent”群聊功能新一轮内测，发布5亿元现金红包活动，以首席AI合作伙伴身份成为北京台春晚合作伙伴。国内模型厂商阶跃星辰推出MoE架构模型Step3.5Flash，智谱开源小型模型GLM-OCR。 来源：wind，国金证券研究所 二、核心数据更新 运营商：运营商数据维持稳健增长 2025年，电信业务收入累计完成1.75亿元，同比增长0.7%。 来源：wind，工信部，国金证券研究所 截至2025年底，中国电信、中国移动和中国联通三家基础电信企业的固定宽带互联网接入用户总数达到6.91亿户，其中千兆用户达2.38亿户，在固定宽带接入用户中占比达到34.5%，较上年末提高3.6个百分点。截至2025年底，我国移动电话用户规模达19.87亿户。其中，5G移动电话用户数达12.04亿户，在移动电话用户中占比65.9%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 2025年，移动互联网累计流量达3958亿GB，同比增长17.3%。截至2025年底，移动互联网用户数达16.1亿户，比上年末净增3965万户。12月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到23.04GB/户·月。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 2025年，移动电话去话通话时长完成2.02万亿分钟，同比下降5.1%；2025，全国移年动短信业务量同比增长14.2%；移动短信业务收入同比下降2.4%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 截至2025年底，全国互联网宽带接入端口数量达12.51亿个，比上年末净增4877万个。截至2025年底，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达3162万个，比上年末净增341.9万个。截至2025年底，5G基站总数达483.8万个，比上年末净增58.8万个。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 光模块数据：2025年1-12月我国光模块出口数据下降，12月当月同比增加0.87%；1-12月累计同比下降16.00%。我们认为国内光模块出口数据下降主要系国内光模块厂商持续在海外当地建设工厂的原因。 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 物联网数据：截至2025年12月末，我国移动物联网（蜂窝）终端用户数达28.88亿户，同比增长8.73%，本年净增2.32亿户。物联网行业需求正在缓慢恢复，自2024年Q1起，物联网模组出货量均保持同比正增长。3Q25全球物联网模组出货量同比增长10%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：国金证券数字未来实验室，半导纵横，国金证券研究所 三、本周行情 回顾本周行情，参考申万一级行业划分，通信板块涨跌幅为-6.95%，排名全行业第29。 来源：wind，国金证券研究所 从个股情况来看，本周通鼎互联、长飞光纤、长江通信、华脉科技、长盈通为通信（申万）涨幅前五大公司，涨跌幅分别为+18.60%、+17.20%、+11.33%、+10.92%、+9.45%。通信（申万）跌幅前五为联特科技、世纪恒通、中际旭创、有方科技、精伦电子，涨跌幅分别为-14.73%、-16.13%、-16.79%、-19.28%、-22.46%。 四、本周重要新闻 4.1行业新闻 科技日报记者2月5日于中国时空获悉，基于中国时空服务能力，中国移动、中国电信、中国联通均已推出北斗短信业务，不仅为应急通信、户外出行、日常联络筑牢安全防线，更广泛赋能健康服务、养老服务、儿童保障等多元民生场景。据介绍，北斗短信是基于北斗卫星导航系统短报文功能的大众卫星通信服务。2024年11月，中国时空正式发布北斗短信业务，在无地面网络信号的环境下，用户可通过支持该功能的手机，直接经北斗卫星收发信息。目前，华为、荣耀、小米、vivo、OPPO等国产品牌已陆续推出近60款支持北斗短信的手机终端。中国移动、中国电信、中国联通用户均可在“不换卡、不换号”的情况下，便捷开通此项业务。无论是山区徒步、海上作业，还是抢险救灾、应急联络，北斗短信均可作为地面移动通信的有效补充，为公众提供一份可靠的安全联络保障。这项服务的普及，让卫星通信技术落地生根，让北斗服务融入百姓生活，成为触手可及的科技守护。据了解，中国时空将进一步发挥国家北斗系统运营服务商的平台作用，着力带动产业，拓展终端覆盖，推动更多手机支持北斗短信；着力创新产品，加快功能迭代，丰富应用场景；着力优化服务，打造优质使用体验。 4.2公司新闻 4.3海内外大厂重点跟踪 字节跳动： 字节云和AI技术平台火山引擎为央视春晚独家AI云合作伙伴，豆包将嵌入晚会互动，提供部分AI互动玩法。官宣2月16日上线硬核好物。 百度： 百度发布5亿元现金红包活动，除在百度App内参与AI互动、集卡等玩法发放红包外，百度还将文心助手纳入红包体系，通过多种春节玩法引导用户在该AI应用内参与领取。以首席AI合作伙伴身份成为北京台春晚合作伙伴。百度推出“多人、多agent”群聊功能新一轮内测，该功能支持在同一群聊中调动多个AI角色，包括“群聊助手”“私人助手”及“健康管家”等垂类智能体，旨在解决问题与交付结果。 腾讯： 腾讯元宝2月1日宣布发放10亿元现金红包，相关活动通过微信开启裂变传播。这是腾讯在2015年春晚投放5亿元红包以后罕见的春节大手笔投入。此前，腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾在内部员工大会上表示，希望此举能够重现11年前的微信红包时刻。 2月4日，微信发布声明，判定元宝相关链接违规，限制其在微信内活动。 腾讯“元宝派”新玩法内测开启，用户可以选择创建一个“派”，或者加入一个已有的“派”，在“派”内可以让元宝AI总结“派”内聊天，创建健身、阅读等兴趣打卡活动，此外用户还可以在“派”内进行“图片二创”，在共同创作中激发乐趣。 阿里： 2月2日，阿里旗下千问APP宣布投入30亿元启动“春节请客计划”，以“免单”形式邀请用户在春节时期吃喝玩乐，感受AI时代全新生活方式。淘宝闪购、飞猪、大麦、盒马、天猫超市、支付宝等阿里生态业务将参与。据千问App相关人士介绍，此次30亿元“春节请客计划”，是阿里历史上春节活动中投入最大的。 2月6日上线“25元免单卡活动”，千问APP一度出现崩溃情况。 阶跃星辰： 2月2日，阶跃星辰推出Step3.5Flash，该模型采用稀疏混合专家（MoE）架构，总参数量高达1960亿，但每Token仅激活约110亿参数，在确保强大推理能力的同时大幅提高了运行效率，尤其适用于复杂Agent工作流场景。 智谱： 在轻量化模型方面，2月3日，智谱正式开源GLM-OCR，据了解，这是一款仅0.9B参数的小型模型，并支持vLLM、SGLang和Oll