礼物 ZX通信 Coherent FY26Q4业绩全面超预期 AI光互联景气度持续验证

Coherent FY26Q4业绩全面超预期，AI光互联景气度持续验证。

• 业绩数据：FY26Q4营收20.5亿美元（同比+34%），Non-GAAP EPS 1.74美元（同比+74%），毛利率40.2%（同比+215bps），均超市场预期；FY27Q1指引收入22-24亿美元，EPS 1.85-2.05美元，中值较一致预期高8%和10%；FY27Q4收入将突破30亿美元，毛利率随磷化铟扩产持续抬升，订单已排至CY28。
• 产能与订单：800G产能稳增，1.6T爬坡快于预期，全年订单基本排满；磷化铟产能本季度末同比翻倍（提前一季），CY27年末再翻倍；6英寸产线良率超3英寸，成本优势显著。
• 技术进展：CPO无推迟、NPO并行深化，CSP参与度提升，COHR二者价值量接近；PhotonLink平台9月发布，预计12月贡献收入，CPO先在Scale-out放量，Scale-up预计27下半年贡献收入。
• 政策预期：CEO表示光模块进口限制仅为传闻，若落地，Coherent作为美系最大供应商将直接受益。
• 研究结论：建议关注#汇绿生态，Coherent & Lumentum核心代工厂，深度受益北美龙头订单高增。马来工厂投产150万只以上，美国工厂预计27年投产；伴随Coherent 800G/1.6T订单爆发，代工品类升级，业绩逐季攀升；叠加NPO/CPO订单及自主品牌出货，价值量提升预期，坚定看汇绿800-1000亿市值空间！