国联民生海外 CoreWeave 2026Q2业绩速递 收入同比 112 超预期 在手订单达

📖整体业绩：Q2收入26亿美元创单季新高，同比+112%、环比+24%；调整后EBITDA15亿美元，同比翻倍，利润率59%；调整后经营利润1.28亿美元（环比Q1的0.21亿美元大幅提升），超指引上限，公司强调Q2为经营利润率环比拐点。净亏损6.26亿美元（去年同期亏损2.9亿美元），主因债务规模扩大带动利息费用升至6.4亿美元。收入储备（Backlog）达1,040亿美元，同比+246%，尚不含Q3初新增的超250亿美元净新增客户承诺；现有订单中超50%对应已开始交付的合同，年底预计提升至2/3以上。 🔥需求与定价：管理层表示近期产能"实际上已售罄"，每颗上线GPU均面临多个客户争抢，"系统性供需失衡在可预见的未来将持续存在"。7月起全线SKU提价约25%，并同步转嫁元器件涨价；新签合同贡献利润率较近几个季度高出5-10pct，主要由Vera RubinSKU贡献。老一代GPU价值凸显：Blackwell/Vera Rubin定价与利润率创新高的同时，前代SKU价格持平或高于数年前水平，公司近期新签一份A100（2020年发布）合同、定价至2029年，旧机队到期重签/续约构成额外利润上行期权。 ⚡算力与供给：Q2末活跃电力达1.5GW，单季新增近500MW创历史纪录（其中6月单月即新增超300MW），规模为去年同期3倍以上；签约电力现已达4.2GW（Q2末3.7GW+季后新增约500MW），另有超1.5GW储备地块/扩容期权/LOI，合计可见约6GW，2030年"至少8GW"目标可见度高。国际化提速：美国以外签约电力超1GW，其中印尼360MW为首次进入亚太（约18个月后上线）；首批自建数据中心年内投产。 玫瑰资本开支与融资：Q2 CapEx 94亿美元，略超指引上限（客户交付加速）；在建工程从96亿增至119亿美元，预示Q3初大量产能转固投产。累计融资超320亿美元；过去一年加权平均债务成本下降近300bps，按Q2末债务规模年化节省利息约11亿美元。 🎁业绩指引：全年指引全面上调——2026年收入上调至124-132亿美元，调整后经营利润9.6-11.5亿美元，全年CapEx上调至350-390亿美元，年底活跃电力上调至1.85GW以上（此前指引1.7GW以上），年底年化Run-rate收入上调至185-195亿美元。Q3收入指引34.5-36亿美元（环比+33%~38%），环比大幅提速主因Q2新增电力高度后置——6月集中上线的超300MW在Q2内几乎未贡献收入，将自Q3/Q4起集中转化为收入。 风险提示：基于公开资料整理，可能存在信息滞后或更新不及时、不全面及翻译不准确的风险；任何情况下均不构成投资建议 ☎️
欢迎联系国联民生海外孔蓉/樊程安吉