宇通客车丨2026Q2业绩符合预期 海外市场高景气延续 国联民生汽车 崔琰团队

公司披露2026年半年度报告，公司2026H1营收为167.19亿元，同比+3.65%；归母净利润为18.67亿元，同比-3.52%；扣非净利润为17.96亿元，同比+15.83%。其中2026Q2营收为108.09亿元，同比+11.3%，环比+82.92%；归母净利润为12.08亿元，同比+2.3%，环比+83.31%；扣非净利润为11.89亿元，同比+30.9%，环比+95.88%。 2026H1业绩符合预期 产品结构优化提振毛利率 1）营收端：2026Q2营收为108.09亿元，同比+11.3%，环比大幅度增长。2026Q2公司累计销售客车12,448辆，同比+1.1%，环比+62.7%，带动公司营收同比增长。2）利润端：2026Q2公司实现归母净利润12.08亿元，同比微增，系产品销量及产品结构改变影响，此外公允价值变动收益为-0.7亿元，对利润端造成一定扰动。公司2026Q2毛利率为24.97%，同环比分别+2.03/+1.41pct；净利率为11.30%，同比-1.06pct，环比持平，主要系产品结构优化提振毛利率所致。3）费用端：2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为3.48%/2.05%/4.35%/0.34%，同比分别+0.53/-0.28/-0.31/+0.49pct，环比分别-0.40/-0.91/-1.73/-0.10pct。 客车出海龙头 海外市场持续拓展 2026H1行业大中客车累计出口3.0万辆，同比+12%。公司是客车出海龙头，2026H1出口销量为0.7万辆，同比+10.7%，占国内出口份额为21.9%。根据中国客车统计信息网，2026H1公司大中型新能源客车出口约1,654辆，同比+54.1%，大幅提升。截至2026年6月底，公司已在海外近60个国家或地区形成批量销售并实现良好运营，海外市场拓展加速。 公交车以旧换新政策落地 带动国内公交车需求 2024年交通运输部发布《查找图书新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》：新能源城市公交车更新每辆车平均补贴8万元，动力电池更换每辆车平均补贴4.2万元。根据交强险口径，2026Q2国内公交车销量为0.5万辆，环比大幅增长。政策落地有望促进老旧车辆的更新换代，拉动公司国内新能源公交车销量增长。 公司业绩持续向上，同时长期保持分红传统，2025年分红对应当前股息率约为8%，看好中大客出口全球大趋势及公司海外竞争力持续强兑现能力。我们预计公司2026-2028年营收分别为473.2/538.2/592.0亿元，归母净利为62.7/71.6/80.6亿元，对应EPS分别为2.83/3.23/3.64元。按照2026年8月11日收盘价30.35元，对应PE分别为11/9/8倍，维持“推荐”评级。