继峰股份丨2026Q2 业绩超预期 座椅全球化加速 国联民生汽车 崔琰团队

核心观点与关键数据

• 业绩超预期：2026H1及2026Q2收入均实现同比增长，乘用车座椅业务收入41.8亿元，同比+110.6%；智能出风口及车载冰箱业务亦实现高增。
• 盈利能力提升：2026H1归母净利率2.8%，同比+1.3pct；2026Q2归母净利率3.4%，同比+2.5pct/环比+1.3pct，主要得益于降本增效措施及规模效应。
• 费用端变化：2026H1销售/管理/研发费用率分别同比-0.4pct/-0.8pct/-0.5pct，财务费用率同比+0.7pct，主要因2026H1产生汇兑损失。

市场空间与在手订单

• 座椅市场潜力：截至2026年8月14日，公司累计乘用车座椅在手项目定点37个，生命周期总金额达1,228-1,279亿元，假设6年生命周期，可实现年收入205-213亿元，为2025年座椅业务收入的364%-379%。
• 业绩目标：2026年座椅事业部收入目标100亿元，净利润目标5.0亿元，彰显对业务快速发展的信心。

战略协同与未来展望

• 全面整合：2019Q4并购格拉默后，2023年格拉默全球COO李国强上任推动降本增效，2026年改革持续。
• 产品布局：横向拓展乘用车座椅、车载冰箱、移动中控等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口等，2026H1车载冰箱营收1.9亿元，同比+151.0%。
• 长期目标：“大继峰”依托格拉默技术积累与自身运营优势，增强智能座舱竞争力，逐步迈向全球行业前列。

投资建议

• 预测：预计2026-2028年收入分别为279.50/333.50/391.48亿元，归母净利润分别为8.67/12.55/16.04亿元，EPS分别为0.68/0.99/1.26元。
• 估值：对应2026年8月14日收盘价11.94元/股，PE分别为18/12/9倍。
• 评级：维持“推荐”评级。