宇通客车（600066.SH）系列点评十：2026Q2业绩符合预期，海外市场高景气延续

2026Q2业绩符合预期海外市场高景气延续 glmszqdatemark2026年08月11日 事件概述。公司披露2026年半年度报告，公司2026H1营收为167.19亿元，同比+3.65%；归母净利润为18.67亿元，同比-3.52%；扣非净利润为17.96亿元，同比+15.83%。其中2026Q2营收为108.09亿元，同比+11.3%，环比+82.92%；归母净利润为12.08亿元，同比+2.3%，环比+83.31%；扣非净利润为11.89亿元，同比+30.9%，环比+95.88%。 推荐维持评级当前价格：30.35元 2026H1业绩符合预期产品结构优化提振毛利率。1）营收端：2026Q2营收为108.09亿元，同比+11.3%，环比大幅度增长。2026Q2公司累计销售客车12,448辆，同比+1.1%，环比+62.7%，带动公司营收同比增长。2）利润端：2026Q2公司实现归母净利润12.08亿元，同比微增，系产品销量及产品结构改变影响，此外公允价值变动收益为-0.7亿元，对利润端造成一定扰动。公司2026Q2毛利率为24.97%，同环比分别+2.03/+1.41pct；净利率为11.30%，同比-1.06pct，环比持平，主要系产品结构优化提振毛利率所致。3）费用端：2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为3.48%/2.05%/4.35%/0.34%，同比分别+0.53/-0.28/-0.31/+0.49pct，环比分别-0.40/-0.91/-1.73/-0.10pct。 分析师崔琰执业证书：S0590525110023邮箱：cuiyan@glms.com.cn 分析师姜煦洲执业证书：S0590525110026邮箱：jiangxuzhou@glms.com.cn 客车出海龙头海外市场持续拓展。2026H1行业大中客车累计出口3.0万辆，同比+12%。公司是客车出海龙头，2026H1出口销量为0.7万辆，同比+10.7%，占国内出口份额为21.9%。根据中国客车统计信息网，2026H1公司大中型新能源客车出口约1,654辆，同比+54.1%，大幅提升。截至2026年6月底，公司已在海外近60个国家或地区形成批量销售并实现良好运营，海外市场拓展加速。 公交车以旧换新政策落地带动国内公交车需求。2024年交通运输部发布《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》：新能源城市公交车更新每辆车平均补贴8万元，动力电池更换每辆车平均补贴4.2万元。根据交强险口径，2026Q2国内公交车销量为0.5万辆，环比大幅增长。政策落地有望促进老旧车辆的更新换代，拉动公司国内新能源公交车销量增长。 相关研究 投资建议：公司业绩持续向上，同时长期保持分红传统，2025年分红对应当前股息率约为8%，看好中大客出口全球大趋势及公司海外竞争力持续强兑现能力。我们预计公司2026-2028年营收分别为473.2/538.2/592.0亿元，归母净利为62.7/71.6/80.6亿元，对应EPS分别为2.83/3.23/3.64元。按照2026年8月11日收盘价30.35元，对应PE分别为11/9/8倍，维持“推荐”评级。 1．宇通客车（600066.SH）系列点评九：2025年业绩及分红超预期海外市场高景气延续-2026/03/312．宇通客车（600066.SH）系列点评八：25Q3业绩符合预期海外增势强劲-2025/10/293．宇通客车（600066.SH）系列点评七：25Q2业绩符合预期海外增势强劲-2025/08/264．Q2出口带动盈利提升，中期分红强化股东回报-2025/08/255．Q1客车销量高增长，业绩实现开门红-2025/04/27 风险提示：公司客车产品销量不及预期；政策落地不及预期；海外市场销量不及预期等；汇率波动等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室