红包 布鲁可 00325.HK 发布2026年

2026H1实现总收入17.76亿元/+32.7%；经调整利润4.01亿元/+25.1%；期内利润3.87亿元/+30.5%。中期股息每股0.3247港元。 #核心财务指标：# 2026H1毛利率44.3%/-4.1pct（主要系平价产品占比提升及高精度模具折旧增加，但环比2H25仅降约1.2pct，降幅已明显收窄趋近底部）；经调整净利率22.6%/-1.3pct，但环比2H25约22.5%已企稳回升，规模效应开始抵消毛利压力。研发支出1.31亿元/占收入7.4%（同比下降1.2pct），研发团队608人/占总员工63.9%。 #分产品来看：# 1）拼搭角色类玩具：2026H1实现收入15.85亿元/+19.6%，占总收入89.3%，核心基本盘稳健。 2）拼搭载具类玩具（积木车）：2026H1实现收入1.86亿元/占总收入10.4%，系2025年11月推出后快速放量，全年有望贡献3亿+营收；8月12日推出变形金刚第四代新品，下半年高价格带及联名产品拉升销额。 3）9.9元平价价格带产品：2026H1实现收入3.47亿元/占总收入19.5%，销量7750万件，新用户占比60%，新增用户复购率超70%，拉新引流效果显著。 #分IP来看：#变形金刚、奥特曼、假面骑士、英雄无限、火影忍者及侏罗纪世界为最畅销六大系列，2026H1收入分别为6.19/3.82/1.97/0.61/0.59/0.59亿元，合计13.77亿元/占总收入77.6%（去年同期88.8%，集中度明显下降，IP矩阵持续多元化）。其中变形金刚+59.2%、假面骑士+26.7%、火影忍者+132.9%增速亮眼。 #分渠道来看：#线下经销收入15.92亿元/+31.4%/占总收入89.7%；线上渠道收入1.81亿元/+68.1%/占总收入10.2%，主要电商渠道均实现较快增长。 #分地区来看：# 1）国内：2026H1实现收入14.10亿元/+14.9%。2）海外：2026H1实现收入3.66亿元/+228.5%/占总收入20.6%（去年同期仅8.3%），半年收入已超2025全年海外收入（3.19亿元）。#美国和印度尼西亚为海外收入最高两 国。美洲深度挖掘现有渠道并同步拓展新渠道，渠道规模持续扩张；亚洲深耕既有渠道并积极开拓新市场；欧洲以核心国家逐步辐射周边市场，品牌认知度持续提升。 #海外及用户生态亮点：# 2026年3月新增漫威、星球大战两大重磅IP授权，8月集中发布4款成人向漫威/星球大战系列产品，Q2起配合大电影节奏进行产品投放，营销节奏明显改善。成人向产品占比已提升至约20%，海外市场成人向消费环境优于国内，形成良性互促。BFC社区覆盖全球17个国家及地区，新增加拿大、哥伦比亚、意大利、越南4国；中国大陆参赛超4万人次/+26%，海外参赛超6600人次/环比+99.3%。 #估值与展望：#当前股价59.30港元，总市值约147亿港元，对应2026E PE约15-16倍，3年PEG<1。wind一致预期预计2026-2028年营收39/52/65亿元，经调整净利润8.7/11.2/13.8亿元。