有色金属：海外季报：Albemarle 2026Q2 锂盐销量同比增长 11%至 6.5 万吨，2026 年锂盐销量预期为 22.5-23.5 万吨 LCE，与 2025 年销量基本持平

►生产经营情况 1）锂盐业务 2026Q2，公司锂盐业务实现营业收入12.77亿美元，同比增长77.9%、环比增长43.3%，主要受锂产品销售价格上涨及销量增长推动。 2026Q2，公司锂盐及锂辉石精矿按LCE折算后的合计销量为6.5万吨，同比增长11.0%、环比增长22.6%；综合平均实现价格为19.53美元/kg LCE，同比增长60.5%、环比上涨约14.9%。销量增长主要受锂盐及锂辉石产品销售增加推动，价格上涨则反映锂市场价格回升及长协价格滞后调整。 2026Q2，锂盐业务调整后EBITDA为7.23亿美元，同比增长229.3%、环比增长31.2%，主要受锂产品价格上涨推动，部分被CORFO费用增加抵消；销量增长及公司持续推进的成本和生产效率改善亦对整体盈利形成支持。 锂盐业务调整后EBITDA利润率为56.7%，较上年同期的30.6%提升26.1个百分点，但较2026Q1的61.9%下降5.2个百分点，主要由于一季度受益于锂辉石库存销售时点及成本因素。 相关研究： 1.《Albemarle 2026Q1锂盐销量同比增长20.5%至5.3万吨，锂盐业务调整后EBITDA同比增长196%至5.514亿美元》2026.5.7 2026年6月，Talison CGP3选矿设施发生火灾，导致项目爬坡进度延后；公司预计Wodgina矿山产量好于计划能够部分抵消相关影响，火灾对全年锂盐业务销量的影响预计有限。 2.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 2）特种化学品业务 2026Q2，公司特种化学品业务实现营业收入4.23亿美元，同比增长20.5%、环比增长18.2%，其中销量同比增长8%、售价同比上涨11%。 2026Q2，特种化学品业务调整后EBITDA为1.18亿美元，同比增长61.3%、环比增长54.6%，主要受销量增长、产品价格改善及生产效率提升推动。 特种化学品业务调整后EBITDA利润率为27.8%，较上年同期的20.8%提升7.0个百分点，较2026Q1的21.2%提升6.6个百分点。 Jordan Bromine Company合资公司的生产总体符合预期， 公司继续通过供应链调整和成本管理应对中东地区局势带来的原材料及物流成本压力。 3）资产及业务优化 2026Q1，公司完成出售Ketjen炼油催化剂业务51%控股权及Eurecat合资公司50%股权，两项交易合计取得约6.48亿美元净现金收入。公司同期实施13亿美元债务偿还和赎回，显著降低财务杠杆。 2026Q2，公司确认733万美元重组费用及资产核销，主要与此前宣布将Kemerton Train 1停产并转入维护保养状态，以及其他已宣布的重组措施有关。公司计划通过其他加工基地满足客户氢氧化锂需求，预计不会影响2026年锂产品销量目标。 截至2026Q2，公司已实现约1亿美元年化降本及生产效率改善，较2026Q1的4000万美元增加6000万美元，全年目标为1亿—1.5亿美元，公司预计最终结果将接近指引上限。 ►财务业绩情况 1）营业收入 2026Q2，公司实现营业收入17.43亿美元，同比增长31.1%、环比增长22.0%，主要受锂盐业务锂产品价格及销量增长、特种化学品业务量价提升推动，部分被Ketjen炼油催化剂业务不再并表抵消。 2）毛利润及营业利润 2026Q2，公司实现毛利润5.90亿美元，同比增长199.8%、环比增长17.8%；毛利率为33.9%，较上年同期的14.8%提升19.1个百分点，较2026Q1的35.1%下降1.2个百分点。 2026Q2，公司营业利润为4.53亿美元，同比增长853.0%、环比增长94.0%，主要得益于收入增长、锂价上涨及降本增效。同期销售及管理费用为1.26亿美元，同比下降4.6%、环比下降8.0%。 3）调整后EBITDA 2026Q2，公司调整后EBITDA为8.58亿美元，同比增长155.0%、环比增长29.3%；调整后EBITDA利润率为49.2%，较上年同期的25.3%提升23.9个百分点，较2026Q1的46.5%提升2.7个百分点。 调整后EBITDA增长主要受锂盐业务锂价及销量提升、特种化学品业务量价增长以及持续降本增效推动。 4）归母净利润 2026Q2，公司归属于Albemarle的净利润为4.80亿美元，同比增长1996.2%、环比增长50.4%；扣除强制可转优先股股息4169万美元后，归属于普通股股东净利润为4.38亿美元，上年同期为净亏损1880万美元，2026Q1为2.77亿美元。 2026Q2，公司摊薄每股收益为3.52美元，上年同期为每 股亏损0.16美元，2026Q1为2.34美元；调整后摊薄每股收益为3.75美元，上年同期为0.11美元，环比增长27.1%。 净利润增长主要受营业利润及合资企业投资收益增加推动。2026Q2，公司权益法核算的未合并投资净收益为1.52亿美元，同比增长93.7%、环比增长57.4%，主要来自Talison等合资项目。 5）经营现金流及资本开支 2026Q2，公司经营活动现金净流入7.10亿美元，2025Q2为净流出约900万美元，同比实现转正；环比增长105.1%，主要受Talison合资公司股息支付时点及一次性营运资金改善推动。 2026Q2，公司资本开支为7170万美元，同比下降40.0%、环比下降27.3%，主要由于多个扩建项目完成、暂停或放缓，以及公司持续提高资本使用效率。 2026Q2，公司自由现金流为6.38亿美元，2025Q2为净流出约1.29亿美元，同比实现转正，环比增长157.8%；经营现金流转换率为83%。 6）净债务及流动性 截至2026年6月30日，公司流动性约为32亿美元，较2026年3月末的27亿美元增长18.5%，较2025年6月末的34亿美元下降5.9%。 其中，现金及现金等价物为16.32亿美元，环比增长49.7%、同比下降9.7%；可用循环信贷额度约为15亿美元，其他可用信用额度为7800万美元。 截至2026年6月末，公司总债务约为19亿美元，较2025年6月末的36亿美元下降约48%，与2026年3月末基本持平；净债务/调整后EBITDA由2025年6月末的2.3倍、2026年3月末的1.0倍进一步下降至0.5倍。 ►展望 公司预计2026年锂盐业务销量为22.5万—23.5万吨LCE，与2025年基本持平，产量同比增长。Wodgina矿山产量好于计划预计将部分抵消Talison CGP3火灾导致的爬坡延迟，公司预计该事件对全年销量的影响有限。 公司约40%的2026年锂盐销量采用长期协议定价，约等于总销量的1/3，市场价格变化将存在一定时间差后反映至实现价格。 在假设2026年剩余期间锂市场价格维持约20美元/kgLCE、锂辉石平均价格约为LCE价格10%、其他成本保持不变的情景下，公司预计全年营业收入57亿—60亿美元、调整后EBITDA 24亿—26亿美元。该数据为价格敏感性情景分析，并非公司对全年锂价的正式预测。 若锂市场价格分别处于约10美元和30美元/千克LCE， 公司预计全年调整后EBITDA分别为9亿—10亿美元和42亿—44亿美元，体现公司盈利对锂价变化仍具有较高敏感性。 公司将特种化学品业务全年营业收入指引由13亿—15亿美元上调至14亿—16亿美元，调整后EBITDA指引由2.25亿—2.75亿美元上调至2.75亿—3.25亿美元，主要由于上半年溴产品价格、销量及降本表现好于预期。 公司将2026年资本开支指引由5.5亿—6亿美元下调至约5亿美元，较2025年下降约15%，主要用于维持现有资产、资源开发及部分高回报项目。全年利息及融资费用指引维持在1.2亿—1.4亿美元。 公司将继续推进1亿—1.5亿美元年化降本及生产效率改善目标，并通过优化全球锂加工网络、控制资本开支及降低债务水平改善自由现金流和资产负债表。 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。