有色金属海外季报：AMG2026Q2锂精矿销量同比增长164%至3.50万吨，2026年末有望稳定达到13万吨 年的年化生产速率

►生产经营情况 1）AMG Lithium 2026Q2，AMG Lithium实现营业收入1.14亿美元，同比增长209%、环比增长89%，主要受锂精矿销量增长、Bitterfeld氢氧化锂精炼厂开始贡献销售，以及锂和钽产品价格上涨推动；调整后EBITDA为3141万美元，较上年同期的282万美元大幅增长，环比增长672%，主要得益于锂精矿产量提升、部分货物由一季度顺延至二季度交付及生产成本下降。 2026Q2，公司锂精矿销量为3.50万吨，同比增长163.7%、环比增长160.3%，其中约1.20万吨产品由于船期延误由一季度顺延至二季度交付；2026年6月，公司锂精矿产量达到1.10万吨，对应约13万吨/年的年化生产速率，公司预计短期月度产量仍可能有所波动，但有望在2026年末稳定达到该生产水平。 2026Q2，公司锂精矿平均实现价格为1285美元/吨（CIF中国），同比上涨106.9%、环比上涨40.3%；单位生产成本为183美元/吨（CIF中国），同比下降62.6%、环比下降56.1%，主要受产量提升带来的规模效应及钽产品销售价格上涨推动。 相关研究： 1.《AM G 2026Q1锂精矿销售量同比增加11%至1.35万吨，锂精矿平均成本同比下降27%至417美元/吨（CIF,中国）》2026.5.7 2.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 Bitterfeld氢氧化锂精炼厂继续推进产能爬坡，已稳定生产符合规格的电池级氢氧化锂，并按计划开展客户认证，本季度实现较大规模的氢氧化锂销售，公司预计该工厂将在2026年下半年继续向满产状态爬坡。 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 公司已启动Bitterfeld年产5000吨碳酸锂转化氢氧化锂项目的工程设计，该项目拟接收回收技术级碳酸锂，并将其转化为技术级氢氧化锂，随后供应Bitterfeld主生产线进一步提纯；项目预计资本开支为5000万美元，其中20%将由德国联邦经济和能源部提供资金支持。 2026年5月，公司同意以约5600万美元收购尚未持有的Zinnwald Lithium约71%股权，交易对价分别以现金和新发行AMG股份支付50%，并于2026年7月27日完成交割；公司计划利用自身在矿山开发、精炼及关键材料认证方面的经验，降低Zinnwald项目资本投入和运营成本。收购完成后，公司预计用18—24个月重新评估和定义Zinnwald项目，因此该项 目暂时不会形成短期锂产量贡献。 2）AMG Vanadium 2026Q2，AMG Vanadium实现营业收入2.18亿美元，同比增长36%、环比增长20.6%，调整后EBITDA为3279万美元，同比增长113%、环比增长57.0%，主要由于AMGVanadium通过全球原料采购策略，并从一家破产竞争对手处购入美国国内原料库存，改善了投入材料供应，推动钒铁销量增长，同时钒铁销售价格本季度也在上涨。 2026年6月17日，公司位于美国宾夕法尼亚州NewCastle的新建金属铬生产设施正式投产，该设施投资约1,500万美元，名义产能最高6,500吨/年。该设施毗邻AMGTitanium工厂，所生产的金属铬主要用于航空航天及国防合金，New Castle工厂投产后，AMG成为美国唯一的金属铬生产商。 公司与Advanced Circular Materials Company在沙特阿拉伯合作建设的“Supercenter”一期项目截至2026年上半年末已完成超过37%，略快于原定进度；尽管地区冲突尚未明显影响整体建设进度，但设备采购及交付面临一定挑战。 3）AMGTechnologies 2026Q2，AMG Technologies实现营业收入1.90亿美元，同比下降21%、环比下降7.1%，调整后EBITDA为2745万美元，同比下降48%、环比增长42.7%；同比下降主要由于AMG Antimony销售及盈利水平低于上年同期，而上年同期该业务盈利表现异常强劲。 2026Q2，AMG Engineering新签订单1.07亿美元，订单出货比为1.27倍，较上年同期的0.63倍明显提升，主要受涡轮叶片涂层设备及感应炉订单增长推动；截至2026年6月30日，公司在手订单为3.91亿美元，较2026年3月末的3.70亿美元增长5.7%，继续处于历史高位。 2026年7月28日，公司完成向Asbury Advanced Materials出售Graphit Kropfmühl GmbH的交易，取得总计6,400万美元出售所得款项，有助于进一步集中关键材料及高增长项目资源。 ►财务业绩情况 1）营业收入 2026Q2，公司营业收入为5.23亿美元，同比增长19%、环比增长17.2%，主要由于AMG Lithium和AMG Vanadium收入增长，部分被AMG Technologies收入下降所抵消。 2）毛利润及营业利润 2026Q2，公司毛利润为1.25亿美元，同比增长36%、环比增长43.3%，毛利率为23.8%，较上年同期提升3.0pct；营业利润为6349万美元，同比增长89%、环比增长69.5%，营业利润率由上年同期的7.7%提升至12.1%。 由于锂价回升，公司确认956.5万美元有利的库存成本调 整，提升了报告口径毛利润、营业利润和净利润；该项调整在计算调整后EBIT和调整后EBITDA时被剔除。 剔除库存成本调整、重组、战略项目支出等特殊项目后，公司调整后毛利润为1.16亿美元，同比增长19%。 3）调整后EBITDA 2026Q2，公司调整后EBITDA为9165万美元，同比增长30%、环比增长107%，调整后EBITDA利润率为17.5%，较上年同期提升1.4pct；增长主要受AMG Lithium和AMGVanadium盈利改善推动，但本季度同时受益于锂精矿延迟发运集中确认及钒业务原料供应改善等阶段性因素。 4）归母净利润 2026Q2，公司归属于股东的净利润为2847万美元，同比增长147%、环比增长132.5%；摊薄每股收益为0.78美元，同比增长129%。 5）经营现金流及资本开支 2026Q2，公司经营活动现金净流入5462万美元，较上年同期净流出634万美元明显改善，环比亦由净流出3126万美元转正；2026年上半年，公司经营活动现金净流入2336万美元，同比增长881.6%，购置固定资产及无形资产支出为3458万美元，同比增长7.8%。 6）现金及债务情况 截至2026年6月30日，公司现金及现金等价物为3.43亿美元，较2025年末增长19%，其中约1,318万美元属于待售的AMG Graphite，资产负债表单列现金为3.30亿美元；高级担保净债务为8507万美元，较2025年末下降41%，扣除市政债券后的净债务为1.29亿美元，下降34%，整体净债务为4.40亿美元，下降14%。叠加循环信贷额度中尚未提取的1.65亿美元，公司季末总流动性为5.08亿美元。 上述季末现金及流动性尚未计入新一轮债务融资及出售Graphit Kropfmühl带来的增量资金；在完成Zinnwald收购后，截至2026年7月28日，公司现金余额仍超过4亿美元。 7）股权及债务融资 2026Q2，公司以每股34欧元发行相当于原股本10%的新股，募集资金超过1.08亿欧元，拟用于推进Bitterfeld年产5000吨碳酸锂转氢氧化锂项目、德国Helbra废炼油催化剂高纯钼回收扩建项目，以及沙特阿拉伯钒回收设施的股权出资。 季度结束后，公司于2026年7月22日完成7亿美元债务再融资，包括5亿美元、7年期Term Loan B及2亿美元、5年期循环信贷额度。新融资产生约5,300万美元净增量资金。 8）股息 每股0.20欧元中期股息于2026年8月12日支付，除息日为8月3日，股权登记日为8月4日。 ►展望 鉴于2026年上半年多种关键材料价格上涨、AMG Lithium和AMG Vanadium盈利改善，以及AMG Engineering在手订单 维持历史高位，公司将2026年调整后EBITDA指引由此前的2.10亿—2.40亿美元上调至2.30亿—2.50亿美元。 公司预计2026Q3调整后EBITDA将较二季度显著下降，主要由于二季度业绩受益于1.20万吨锂精矿延迟发运集中确认，以及AMG Vanadium阶段性获得额外废催化剂原料等有利时点因素。 运营方面，公司将继续推进Bitterfeld氢氧化锂精炼厂产能爬坡，争取于2026年下半年逐步达到满产状态，并推动锂精矿产量在年末稳定达到13万吨的年化目标；与此同时，公司将推进Bitterfeld碳酸锂转氢氧化锂项目、Zinnwald锂矿项目及沙特钒回收“Supercenter”一期项目。 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。