宏观论市长江宋筱筱政策提速与K型收敛20260810 原文

国内经济观点

• K型经济状态：出口（尤其是科技、AI领域）表现强劲，成为K型经济上沿；传统内需（投资、消费）相对疲软，处于K型下沿。
• 政策基调：政治局会议强调“动能向新，结构向优”，加速推动新旧动能转换，政策重心在于稳定和提升传统内需。
• 政策工具：
  • 货币政策：总量工具（降准降息）短期概率不大，但结构性工具（再贷款、资本市场工具）有增加额度的可能。
  • 财政政策：存量政策加速落地（基建、科技、物流等“六张网”项目），增量政策待观察。
• 关键数据：
  • 上半年GDP 4.7%，Q2增速4.3%，下半年需至少达到4.3%才能完成全年目标。
  • 下半年政府债余额约7.1万亿，新型政策性金融工具8000亿，较去年多1万亿。
• 风险提示：
  • 化债置换债结束，明年广义赤字可能下降；特殊新增债额度接近尾声，需关注其资金用途。
  • 房地产周期接近尾声，但房价回升需满足租售比、人口流入等条件。
  • 居民杠杆率持续缩表，压制消费意愿，消费增速预计在2028年前后回升至3-4%。
• 出口展望：全球逆全球化趋势下，AI投资、国防投资、制造业回流为出口提供贝塔机会；高附加值领域（如AI）出口有阿尔法潜力，出口整体保持韧性，但Q4或明年Q1可能面临下行压力。

海外经济观点

• 美国基本面：就业市场供需弱平衡，建筑业因AI投资增加，但被信息业裁员抵消；服务业（教育、保健）因宽财政和财富效应持续强劲。
• 通胀情况：AI相关产品CPI权重约1%，能源通胀可控；中期选举压力下，通胀可能缓慢回落。
• 货币政策：美联储年内不加息可能性大，但需关注中期选举影响。
• 中期选举：共和党在众议院优势不大，特朗普大概率败选，但守住两院对政策影响重大。

总结

国内经济呈现K型状态，政策加速推动传统内需，财政政策存量工具将发挥重要作用；出口保持韧性但面临下行压力。海外方面，美国基本面脆弱，通胀压力缓慢缓解，美联储年内不加息可能性大，中期选举结果将影响未来政策方向。