政策提速与K型收敛20260811

发布时间：2026-08-11 一、核心要点 1. 长江宏观团队负责人宋晓晓分享观点，主题为“政策提速与K型收敛”，核心是下半年国内经济看法，内容含国内宏观、海外基本面及美国中期选举前瞻2. 国内经济呈K型分化：上沿为出口，6月增速27%、7月约24%，以科技、AI相关贡献为主；下沿为传统内需，制造业投资当月同比为负3. 上半年GDP同比4.7%，二季度仅4.3%低于4.5%-5%政策目标，下半年需达至少4.3%才能完成全年目标 二、政策动向 1. 7月政治局会议定调：政策基调为新旧动能转换优先于稳增长，要求加快财政支出和债券资金使用，货币政策适时调整工具2. 货币政策：短期降准降息概率低，长期看年末或降息为明年一季度开门红做准备；结构性工具如再贷款可增额度，提升资本市场韧性3. 财政政策：下半年剩余政府债约7.1万亿，8000亿新型政策性金融工具，存量工具比去年多1万亿；优先落地存量政策，后续视效果考虑增量；重点投向六张网项目（水网、城市管网、物流网、算力网、电网、通信网）4. 化债相关：6万亿置换债已基本用完，明年将少2万亿置换债，广义赤字或下降；特殊新增债快发完，需关注用途对经济的影响 三、细分领域看法 1. 地产：周期接近见底，但房价回升需满足房贷利率与房价收入比打平等条件，居民部门仍在缩表，消费受压制，此状态或持续多年2. 消费：受地产后效应压制，未来或在2028年后逐步回升至3%-4%3. 出口：受益全球三重投资力量（AI、国防、制造业回流），出口份额稳定；下半年或有抢出口因素，四季度或明年一季度存下行压力 四、海外及中期选举 1. 美国就业市场脆弱，非农数据低于预期，9月加息概率低，年内或不加息2. 通胀压力减缓，能源通胀因美伊冲突缓和油价回落，中期选举前特朗普或不推高能源通胀3. 中期选举11月3日举行，参众两院改选，共和党恐难守众议院，大概率守住参议院，结果影响美国未来政策 五、风险与关注 1. 财政政策落地进度及效果不及预期2. 海外经济及政策超预期变化3. 居民消费受压制程度超预期4. 中美贸易及出口走势超预期变化