Q2海外增长亮眼，两轮车逆势扩张

业绩简评

2026年上半年，公司实现营收143.58亿元，同比增长22.28%；归母净利润10.08亿元，同比减少18.79%；扣非归母净利润9.69亿元，同比减少26.21%。其中，第二季度营收84.88亿元，同比增长28.03%；归母净利润8.05亿元，同比增长2.48%；扣非归母净利润7.95亿元，同比减少9.34%。

经营分析

• Q2收入增长提速：电动两轮车销量161.64万台，同比增长16.40%，收入41.12亿元，同比增长3.84%；自主品牌零售滑板车销量52.71万台，同比增长37.34%，收入11.76亿元，同比增长26.59%；全地形车销量1.03万台，同比增长28.75%，收入4.24亿元，同比增长31.27%。ToB收入6.93亿元，同比增长59.68%；配件及其他收入20.83亿元，同比增长111.90%。
• 海外业务增长：26H1境外收入62.94亿元，同比增长42.34%，收入占比43.84%，境外毛利率42.03%。电动平衡车及电动滑板车收入25.00亿元，毛利率33.92%；全地形车收入7.10亿元，毛利率27.10%；服务机器人及配件收入25.58亿元，毛利率46.57%。国内电动两轮车线下门店超过1.15万家。
• 毛利承压：26H1电动两轮车收入74.93亿元，同比增长9.83%，毛利率17.18%，同比减少6.52pct。汇率波动导致汇兑损失3.71亿元，同比形成6.28亿元负向差额。Q2净利率9.48%，同比减少2.36pct。H1经营活动现金流净额19.67亿元，同比减少46.14%。

盈利预测、估值与评级

预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.93/27.96/34.54亿元，同比增长19%/34%/24%。当前股价对应PE估值为15/11/9倍，维持"买入"评级。

风险提示

渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；人民币汇率波动等。