半年报点评：Q2业绩逆势增长，经营质量与现金流表现亮眼

东鹏控股2025年上半年业绩逆势增长，经营质量与现金流表现亮眼。公司上半年收入29.3亿元，同比下滑5.2%，归母净利润2.2亿元，同比增长3.8%；单Q2收入19.4亿元，同比下滑6.9%，归母净利润2.5亿元，同比增长12.2%。市场需求承压、行业竞争加剧，但公司零售渠道逆势增长，上半年瓷砖大零售渠道收入同比增长5.94%，高值产品收入同比增长19.51%，新建店面133家，重装升级168家。降本增效持续推进，利润率保持稳定，上半年毛利率30.3%，净利率7.4%，期间费用率18.6%；单Q2毛利率33.8%，净利率12.8%，期间费用率15.7%。现金流持续亮眼，上半年经营性现金流量净额4.4亿元，同比增长93.0%；截至6月末，净现金18.4亿元，资产负债率34.11%。分析师预计公司2025-2027年营收分别为61.9亿元、62.6亿元、67.0亿元，归母净利润分别为3.72亿元、4.17亿元、4.97亿元，三年业绩复合增速15.6%，对应PE分别为20X、18X、15X，维持“买入”评级。风险提示包括竣工需求大幅下滑、行业价格战加剧、原材料价格持续快速上涨等。