半年报点评：Q2业绩表现亮眼，全球化战略持续推进

Q2业绩表现亮眼，全球化战略持续推进 事件：公司发布2025H1业绩。2025年H1，公司收入30.47亿元，同比+11%，归母净利润4.5亿元，同比+21%；其中2025 Q2，公司收入16.73亿元，同比+26%，环比+22%；归母净利润2.45亿元，同比+61%，环比+19%。 买入（维持） 新项目量产推动营收增长，海外市场贡献显著。2025年上半年，科博达新获定点项目预计生命周期销售额超过70亿元，其中包括获得某国际知名整车厂新世代架构下超级大脑之一中央域控产品定点。分产品看，照明控制与能源管理业务营收同环比显著增长，Q2照明控制营收8.9亿元，同增38%，环增36%；电机控制营收2.53亿元，同增22%，环增2%；能源管理营收2.23亿元，同增32%，环增39%。海外市场贡献显著，Q2海外市场营收6.85亿元，同比+47%，环比+48%。 Q2毛利率环比微增，费用率呈下降趋势。公司2025H1毛利率27.1%，同比-2.0pct，净利率15.5%，同比+1.1pct；2025Q2毛利率27.2%，环比+0.21pct，销售净利率15.1%，环比-0.78pct。费用管控良好，费用率整体呈下降趋势，25Q2销售/管理/研发费用率分别为2.0%/3.4%/6.6%，环比+1.5/-0.2/-0.4pct，整体期间费用率10.0%，环降0.3pct。 新产品打开成长曲线，全球化布局稳步推进。公司持续开发高价值量产品，智能配电盒产品加大向欧美客户、新能源客户的推广力度；天幕智能控制器、后排放电加热催化器项目推进顺利，有望于年内实现量产、交付，逐步贡献业绩。公司产品矩阵持续拓展，将有助于提高公司单车配套价值量、优化公司产品结构。公司通过全资子公司德国科博达以自有资金收购位于捷克的IMI公司100%股权，有助于公司实现欧洲本土化运营，深化全球布局。 作者 分析师丁逸朦执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师刘晓恬执业证书编号：S0680524070011邮箱：liuxiaotian@gszq.com 盈利预测：考虑公司为全球灯控龙头，持续拓展新产品新客户，我们维持2025-2027年归母净利润预测10/13/15亿元，同增30%/26%/22%，对应PE为24/19/15x，维持“买入”评级。 相关研究 1、《科博达（603786.SH）：灯控龙头基本盘扎实，新产品新客户拓宽成长边界》2025-07-09 风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com