半年报点评报告：“AI+”战略持续推进，海外业务表现亮眼

万联证券 [Table_MainInfo] 证券研究报告|计算机 “AI+”战略持续推进，海外业务表现亮眼 增持（维持） ——广电运通（002152）半年报点评报告 日期：2020年08月31日 [Table_Summary] 事件: 公司发布2020年半年报，实现营业收入24.74亿元，同比下降6.23%；实现归属于上市公司股东的净利润3.09亿元，同比下降16.12%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.54亿元，同比下降19.83%。 投资要点: ⚫ Q2业绩回暖,积极孵化创新方案：一季度受疫情影响客户采购节奏放慢，公司收入、利润均有较大下滑。二季度经营业绩实现恢复性增长，营业收入环比增长16.63%，归母净利润环比增长15.35%，归母扣非净利润环比增长20.16%,较一季度显著好转。公司持续积极探索创新产品,乐高式综合智能柜台是公司又一款网点智能终端新形态的探索 ⚫ 智能金融与智慧城市共同发力，履获大单：上半年公司传统智能金融设备基本实现国有六大行及全国性股份制银行全覆盖；大额现金设备、智能柜台入围大行、股份制银行及省级农信银行等各18家；清分机入围大行、股份制银行及省级农信银行等共计24家。创新产品如网点大额产品及集成项目需求增长较快，大额现金设备合同额同比2019年上半年增长迅速。智慧城市方面，子公司信义科技中标深圳南山区智慧平安校园（幼儿园）建设项目1.6亿元；顺利完成智慧南山视频汇聚共享应用服务平台项目初验；自主研发的“智慧园区一站式数字化智能平台—鸿鹄平台”成功中标白云国际会议中心智慧园区项目。 ⚫ 海外业务表现亮眼，疫情影响下仍持续突破：上半年公司海外业绩同比增长17.64%，毛利率同比提升13.64%,亚太区、中东区、土耳其、西欧区、南美区等区域业绩同比增长明显。在智能金融业务方面，子公司运通国际赢得泰国、菲律宾、蒙古、土耳其等多国银行的订单。在创新业务方面，香港中移动营业厅自助项目上线，首获美国人脸终端 T2 订单，智慧楼宇系统解决方案落地。 ⚫ 盈利预测与投资建议：预计20-22年营收分别为77.44、91.71和107.90亿元，净利润分别为9.78、11.76和14.13亿元，EPS分别为0.41、0.49和0.59元，对应PE分别为34.18、28.44和23.66倍。 ⚫ 风险因素：产品技术创新不及预期，海外市场业务不及预期。 资料来源：Wind，万联证券研究所 [Table_FinanceInfo] 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 6,496 7,744 9,171 10,790 增长比率（%） 19.0% 19.2% 18.4% 17.7% 净利润(百万元) 758 978 1,175 1,412 增长比率(%) 13.1% 29.0% 20.2% 20.2% 每股收益(元) 0.31 0.41 0.49 0.59 市盈率(倍) 44.1 34.2 28.5 23.7 [Table_MarketInfo] 基础数据 行业 计算机 公司网址 大股东/持股 广州无线电集团有限公司/47.7% 实际控制人/持股 总股本（百万股） 2,408.99 流通A股（百万股） 2,393.36 收盘价（元） 13.88 总市值（亿元） 334.37 流通A股市值（亿元） 332.20 [Table_IndexPic] 个股相对沪深300指数表现 数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期：2020年08月28日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20200630_公司事项点评_AAA_广电运通（002152）事项点评报告 万联证券研究所20200207_广电运通首次覆盖_AAA_传统ATM龙头，新晋智能金融服务商 [Table_AuthorInfo] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 张彦洋 电话： 075583221361 邮箱： zhangyy1@wlzq.com.cn -7%20%47%75%102%129%广电运通沪深300证券研究报告 公司半年报点评报告 公司研究 万联证券 证券研究报告|计算机 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 资料来源：Wind，万联证券研究所 [Table_Financialstatements] 资产负债表单位：百万元 利润表单位：百万元 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 9,705 11,779 13,978 16,606 营业收入 6,496 7,744 9,171 10,790 货币资金 4,483 5,475 6,852 8,482 营业成本 3,964 4,813 5,757 6,845 应收票据及应收账款 1,572 1,816 2,194 2,569 营业税金及附加 48 62 72 84 其他应收款 106 143 166 194 销售费用 720 852 963 1,079 预付账款 76 86 109 127 管理费用 399 472 550 653 存货 1,918 2,708 3,107 3,683 研发费用 538 620 688 755 其他流动资产 1,550 1,550 1,550 1,550 财务费用 -69 -73 -92 -115 非流动资产 4,482 4,588 4,690 4,794 资产减值损失 -69 0 0 0 长期股权投资 640 640 640 640 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 1,116 1,175 1,224 1,275 投资净收益 75 109 122 146 在建工程 15 20 25 30 资产处置收益 1 0 0 0 无形资产 214 257 307 354 营业利润 1,036 1,307 1,582 1,901 其他长期资产 2,496 2,495 2,495 2,494 营业外收入 20 0 0 0 资产总计 14,187 16,367 18,669 21,400 营业外支出 22 0 0 0 流动负债 4,189 5,244 6,185 7,282 利润总额 1,034 1,307 1,582 1,901 短期借款 80 0 0 0 所得税 151 182 221 267 应付票据及应付账款 1,210 1,361 1,678 1,991 净利润 883 1,125 1,361 1,634 预收账款 1,615 2,327 2,645 3,084 少数股东损益 125 147 186 221 其他流动负债 1,285 1,557 1,861 2,207 归属母公司净利润 758 978 1,175 1,412 非流动负债 86 86 86 86 EBITDA 1,005 1,030 1,240 1,475 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.31 0.41 0.49 0.59 应付债券 0 0 0 0 其他非流动负债 86 86 86 86 主要财务比率 负债合计 4,276 5,330 6,271 7,368 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 股本 2,409 2,409 2,409 2,409 成长能力 资本公积 2,008 2,008 2,008 2,008 营业收入 19.0% 19.2% 18.4% 17.7% 留存收益 4,910 5,888 7,063 8,476 营业利润 14.2% 26.1% 21.1% 20.1% 归属母公司股东权益 9,053 10,031 11,206 12,618 归属于母公司净利润 13.1% 29.0% 20.2% 20.2% 少数股东权益 859 1,005 1,192 1,413 获利能力 负债和股东权益 14,187 16,367 18,669 21,400 毛利率 39.0% 37.8% 37.2% 36.6% 净利率 13.6% 14.5% 14.8% 15.1% 现金流量表 单位：百万元 ROE 8.4% 9.7% 10.5% 11.2% 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E ROIC 7.1% 7.2% 7.9% 8.4% 经营活动现金流 929 1,176 1,456 1,689 偿债能力 净利润 883 1,125 1,361 1,634 资产负债率 30.1% 32.6% 33.6% 34.4% 折旧摊销 178 104 98 101 净负债比率 -44.4% -49.6% -55.3% -60.5% 营运资金变动 -107 54 118 100 流动比率 2.32 2.25 2.26 2.28 其它 -26 -107 -121 -146 速动比率 1.84 1.71 1.74 1.76 投资活动现金流 -267 -102 -80 -58 营运能力 资本支出 -249 -211 -201 -204 总资产周转率 0.46 0.47 0.49 0.50 投资变动 -78 0 0 0 应收账款周转率 4.28 4.40 4.32 4.34 其他 60 109 122 146 存货周转率 2.07 1.78 1.85 1.86 筹资活动现金流 -457 -82 0 0 每股指标（元） 银行借款 130 -80 0 0 每股收益 0.31 0.41 0.49 0.59 债券融资 0 0 0 0 每股经营现金流 0.39 0.49 0.60 0.70 股权融资 21 0 0 0 每股净资产 3.76 4.16 4.65 5.24 其他 -607 -2 0 0 估值比率 现金净增加额 218 992 1,377 1,630 P/E 44.11 34.19 28.45 23.68 期初现金余额 4,234 4,483 5,475 6,852 P/B 3.69 3.33 2.98 2.65 期末现金余额 4,452 5,475 6,852 8,482 EV/EBITDA 28.89 27.15 21.44 16.92 mUoUyXhZfZ8XxXrY7NcMaQmOrRpNpPeRpPuNiNpPoP7NnMpRvPnNmMNZtPnM万联证券 证券研究报告|计算机 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_AuthorIntroduction] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告