公司事件点评报告：国际市场持续突破，海外业务表现亮眼

国际市场持续突破，海外业务表现亮眼—中联重科（000157.SZ）公司事件点评报告 事件 买入(维持) 中联重科10月20日发布2024年前三季度业绩报告:2024年Q1-Q3实现营业收入343.86亿元(同比-3.18%)，归母净利润31.39亿元(同比+9.95%)，扣非归母净利润21.90亿元(同比-7.25%)。其中2024年Q3单季实现营业收入98.50亿元(同比-13.89%)，归母净利8.51亿元(同比+4.42%)，扣非归母净利润7.10亿元(同比+5.53%)。 分析师：吕卓阳S1050523060001lvzy@cfsc.com.cn联系人：尤少炜S1050124040003yousw@cfsc.com.cn 投资要点 ▌新兴业务持续放量，结构优化带动盈利上行 公司积极推进传统优势产业和新兴产业协同融合、竞相发展，加快产业梯队的形成，新兴产业增长亮眼。受国内房地产景气度低迷影响，公司的传统优势产业起重机械、混凝土机械持续承压，在此背景下公司积极布局新兴产业，为公司注入新增长动能。2024年H1公司土方机械、高空机械、农业机械分别实现营收35.16、39.55、23.43亿元，同比增长19.89%、17.75%、112.51%，新兴业务持续放量。其中土方机械板块的中大挖产品进入行业前列；高空机械电动化产品渗透率达90%以上，电动化技术水平持续领先；农业机械板块的烘干机、小麦机等农业机械稳居行业第一、第二。随着公司产品结构不断优化，传统优势产业与新兴产业的融合发展将助力公司盈利水平进一步提升。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌坚持发展全球化战略，海外市场持续突破 1、《中联重科（000157）：海外业务体系持续推进，助力营收利润双增长》2024-09-012、《中联重科（000157）：海外业务持续突破，盈利能力显著提升》2024-04-303、《中联重科（000157）：盈利能力大幅提升，海外业务加速放量》2024-03-31 公司持续发展全球化战略，以端对端、数字化、本土化的直销方式，全面加速向海外转型，海外业务取得较好成果。2024年Q1-Q3公 司 海 外 营 业 收 入176.44亿 元(同 比+35.42%)，海外业务持续增加；海外业务盈利能力同样有所增长，2024年H1公司海外毛利率为32.13%，较2023年同期增加0.35 pct，比国内毛利率高7.5pct。分区域来看，2024上半年中东、东南亚、中亚三大先行拓展区表现持续优于行业；南美、非洲、南亚三大发展中潜力市场整体实现翻倍以上增长；欧盟和北美两个高端市场整体同比实现300%左右的增速，海外市场渗透率持续提高。随着公司海外布局持续完善，预计出海业务将继续保持跨越式发展态势。 ▌盈利能力持续提升，经营性现金流有所改善 2024年Q1-Q3公司销售毛利率为28.37%(同比+0.61pct)，销售净利率为10.16%(同比+1.54pct)，盈利能力持续提升。报告期内公司期间费用率为18.41%(同比+0.78pct)，其中销售费用率为8.04%(同比+0.80pct)；管理费用率为4.98%(同比+1.41pct)，管理费用增加主要系与员工持股计划相关的股份支付费用增加所致；财务费用率为-0.01%，2023年同期为-0.41%，财务费用增加主要系汇兑损益影响所致；研发费用率为5.40%(同比-1.83pct)。2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为12.08亿元，同比增长5.74%，经营性活动现金流持续改善。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为530.10、621.87、731.42亿元，EPS分别为0.50、0.64、0.79元，当前股价对应PE分别为14.3、11.2、9.0倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；市场竞争风险；主要原材料价格波动的风险；海外经营风险；客户集中风险；汇率波动的风险。 ▌机械组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，五年商品证券投研经验。吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。何春玉：硕士，2023年8月加入华鑫证券。尤少炜：硕士，2024年4月加入华鑫证券。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。