半年报点评：Q2扣非归母净利润增长接近50%，表现亮眼

Q2扣非归母净利润增长接近50%，表现亮眼 公司发布2025年半年度报告。今年上半年公司实现营业收入248.55亿元，同比增长1.30%；归属于母公司净利润27.65亿元，同比增长20.84%。今年单2季度，公司扣非后归母净利润10.51亿元，同比增长接近50%。 买入（维持） 混凝土、起重机市场地位稳固。混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大传统优势产品线，公司坚守稳健发展战略，统筹优化全局资源配置，全面推进海外转型。三大产品线国内市场地位稳固，新能源搅拌车、履带吊产品实现翻番增长。海外业务规模与市场地位持续提升，三大产品线整体出口销售规模同比增幅超13%。 土方机械全场景产品矩阵筑优势，实现海内外市场双增长。土方机械通过全面完善微小挖型谱、全方位提升中大挖性能、引领超大吨位绿色矿山技术，已构建覆盖全场景的产品矩阵，形成行业领先的竞争力。国内市场方面，销售模式切换为经销模式，产品结构持续优化，中大挖市占率位居行业前列。海外市场方面，深耕全球化布局，持续优化全球服务与配件网络，实现销量与市场份额双增长。今年上半年，土方机械出口销售规模同比增幅超33%，增速领跑行业。 具身智能机器人研发提速。公司已全新开发了3款人形机器人，包括1款轮式人形机器人与2款双足人形机器人，已有数十台进入工厂作业，在机械加工、物流、装配、质检等环节开展试点，加速产业化落地。公司通过开发数据采集、数据标注、模型训练全套工具链，构建了拥有120个工位的具身智能训练场，搭建了具身智能运营中心，打通了“数据采集-模型训练-应用迭代”全流程闭环机制，初步形成了数据飞轮，以推动中联重科人形机器人具身智能大模型的进化。 作者 分析师张一鸣执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 多元化市场布局为海外业务稳健增长提供有力支撑。上半年，公司海外收入持续保持增长，同比增幅超14%。伴随全球化进程不断深化，海外市场呈现多维度发展态势，其中非洲区域同比增幅超179%，中东、东南亚、澳新保持高速增长，新兴区域市场销售占比达39%。 分析师邓宇亮执业证书编号：S0680523090001邮箱：dengyuliang@gszq.com 相关研究 投资建议：我们预计2025-2027年，公司归母净利润分别为50、61、70亿元，增长率分别为42%、21%、16%。公司起重机和混凝土机械表现稳健，挖机、高机、农机和矿机等新兴业务有望打造新的增长引擎。鉴于国内市场有望实现触底反弹，加之公司在海外市场的强势增长，中联重科可以赋予更高的龙头溢价、底部反转溢价、以及成长溢价，维持“买入”评级。 1、《中联重科（000157.SZ）：2025Q1业绩超预期，盈利能力与现金流显著提升》2025-04-302、《中联重科（000157.SZ）：2024年毛利率提升，公司经营趋势向好，股东回报优秀》2025-03-263、《中联重科（000157.SZ）：盈利能力提升明显，新兴业务+海外市场助力增长》2024-11-03 风险提示：国内需求波动风险、海外市场风险、汇率波动风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com