主业增长表现亮眼，市场份额逆势扩张

兔宝宝(002043) 股票投资评级 买入 |维持 主业增长表现亮眼，市场份额逆势扩张 l事件 公司发布 26 年中报，26H1 公司实现营收 42.67 亿元，同比+17.40%，实现归母净利润 2.47 亿元，同比-7.67%，扣非后归母净利润 2.61 亿元，同比+9.67%；26Q2 公司实现营收 25.81 亿元，同比+9.19%，实现归母净利润 0.99 亿元，同比-40.45%，扣非后归母净利润 1.70 亿元，同比+12.81%，归母净利润下滑主要系参股公司悍高集团公允价值减少所致。 l点评 装饰材料表现亮眼，家具厂渠道提升份额：上半年公司装饰材料业务实现收入 37.38 亿元，同比增加 25.25%，其中板材产品收入为23.39 亿元，同比+30.42%，板材品牌使用费 2.24 亿元，同比+21.00%，其他装饰材料 11.76 亿元，同比+16.82%；上半年定制家具业务实现收入 4.80 亿元，同比-22.69%，裕丰汉唐工程定制业务实现收入 0.30亿元，同比-43.53%。在行业需求承压背景下，公司继续推进家具厂渠道，实现逆势增长，快速抢占市场份额。 公司基本情况 最新收盘价（元）12.39总股本/流通股本（亿股）8.30 / 8.06总市值/流通市值（亿元）103 / 10052周内最高/最低价17.52 / 10.45资产负债率(%)44.3%市盈率14.41第一大股东德华集团控股股份有限公司 毛 利率 有所 下滑， 费用 率小幅 下降 ：上半 年公司毛 利率为16.23%，同比-2.04pct，其中装饰材料/定制家居业务毛利率同比下滑 1.82/4.15pct，我们判断毛利率下滑与行业竞争激烈、以及公司促销活动抢份额相关。上半年公司期间费用率 6.87%，同比-0.43pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为 3.75%/2.69%/0.62%/-0.19%，同比-0.31/-0.19/-0.12/+0.19pct。此外，上半年 26H1 公允价值变动损失为 0.89 亿元，主因参股公司悍高集团公允价值减少所致。 研究所 分析师:赵洋SAC 登记编号:S1340524050002Email:zhaoyang@cnpsec.com 盈利预测：公司在行业需求承压背景下公司业绩表现优异，通过家具厂及下沉渠道保持持续增长，扩大市场份额。此外，公司保持高分红政策，承诺 2026-2028 年固定现金分红金额下限分别不低于5.0/5.5/6.0 亿元。我们预计公司 26-27 年收入分别为 102.5 亿、112.2亿元，同比+15.4%、+9.5%，预计 26-27 年归母净利润分别为 7.5 亿、8.7 亿，同比+7.0%、+15.8%，对应 26-27 年 PE 分别为 13.7X、11.8X。 l风险提示： 房地产需求持续走弱风险，行业竞争格局恶化风险。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。 公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公司。 中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。 中邮证券研究所 上海邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼邮编：200000 北京邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔邮编：100050 深圳邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048