2024年二季报点评：新老游戏表现亮眼，广告业务逆势增长

新老游戏表现亮眼，广告业务逆势增长 挖掘价值投资成长 2024年08月15日 证券分析师：高博文证书编号：S1160521080001证券分析师：陈子怡证书编号：S1160522070002联系人：陈子怡电话：021-23586305 公司发布2024年二季度财报。 报告期内，公司实现营业收入1611.17亿元，同比增长8%，环比增长1%；经营盈利507.32亿，同比增长40%，环比下降-3%；非国际财务报告准则下经营盈利584.43亿，同比增长27%，环比下降-0.3%；本公司权益持有人应占盈利476.30亿，同比增长82%，环比增长14%；非国际财务报告准则下本公司权益持有人应占盈利573.13亿，同比增长53%，环比增长14%。 截至报告期末，公司累计回购股份15473万股，共约523亿港元，回购股份均已注销。 新老游戏表现亮眼，递延收入同比增长16%。报告期内，公司增值服务业务实现营业收入788.22亿元，同比增长6%。其中，游戏业务方面，国际游戏市场得益于《荒野乱斗》流水同比增长超十倍和《PUBG MOBILE》的强劲表现，二季度实现营收139亿元，同比增长9%，受收入递延影响，公司在国际游戏市场总流水增速显著高于收入增速；国内游戏市场，《王者荣耀》《和平精英》Q2流水恢复同比正增长，《无畏契约》和新游《地下城与勇士：起源》表现亮眼，报告期内，本土游戏同比增长9%至346亿元；截至报告期末，公司递延收入共1117.69亿元，同比增长16%。社交网络业务方面，长视频和音乐业务上半年付费会员数量分别同比增长13%和18%，报告期内共实现营收303亿元，同比增长2%。 《游戏流水恢复正增长，广告表现持续亮眼》2024.05.20 广告业务逆势增长，视频号、小程序和腾讯视频贡献增量。网络广告业务方面，受益于视频号、小程序和腾讯视频的增长，二季度共实现营业收入298.71亿元，同比增长19%；但受宏观经济影响，广告主预算缩减，移动广告联盟收人有所下降。金融科技及企业服务业务方面，报告期内共实现营业收入504.40亿元，同比增长4%。其中，商业支付持续承压，金融科技服务增速放缓；但同时，视频号佣金收入以及企业微信商业化提升，企业服务业务收入稳健增长。 《高质量转变驱动毛利率提升，大力度提升分红回购》2024.04.10 《利润表现亮眼，聚焦高潜高质增长》2023.11.23 《广告业务快速复苏，利润增长表现亮眼》2023.08.23 毛利率显著提升，费用略有提升。2024年二季度，公司毛利率为53.31%，同比增长5.83pct，主要系游戏、视频号佣金等高毛利收入增长所致；其中，报告期内公司增值服务/网络广告/金融科技及企业服务（含其他）毛利率分别同比增长3.09pct/6.70pct/9.25pct。费用方面，报告期内，公司销售及市场推广费用率5.68%，同比增长0.11pct；一般及行政费用率17.06%，同比增长0.03pct。 【投资建议】 公司主营业务优势稳固，后续新老游戏流水持续贡献收入增量，视频号小程序生态商业化提升，AI赋能业务新增长，业绩有望稳健提升。结合当前公司经营情况，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为6702/7173/7609亿；调整后归母净利润分别为1992/2149/2326亿元；调整后EPS分别为21.37/23.07/24.96元，对应PE分别为16/15/14倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 政策监管风险宏观经济下行风险新产品上线不及预期 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。