2024年一季报点评：广告业务增长亮眼，毛利率稳步改善

广告业务增长亮眼，毛利率稳步改善 挖掘价值投资成长 2024年06月12日 证券分析师：高博文证书编号：S1160521080001证券分析师：陈子怡证书编号：S1160522070002证券分析师：潘琪证书编号：S1160524040001联系人：陈子怡电话：021-23586305 公司发布2024年第一季度财报。 报告期内，公司实现营业收入56.65亿元，同比增长11.74%；实现毛利润16.05亿元，同比增长45.42%；净利润为-7.65亿元，2023年同期为-6.30亿；经调整净利润为-4.56亿元，2023年同期为-10.31亿元；经调整归母净利润为-4.40亿元，2023年同期为-10.29亿元。 用户生态稳定提升。报告期内，公司日活跃用户数为1.02亿，同比增长9.28%，环比提升约230万；月活跃用户数约为3.42亿，同比增长8.34%，环比提升约550万；用户使用时长达105分钟，创历史新高。内容方面，截至一季度，平台视频日均播放量超50亿次，同比增长22%，月均互动量超164亿次，同比增长15%；超150万创作者获得收入，通过花火广告获得收入的创作者数量提升超50%。 广告业务快速增长，重点游戏定档6月。分业务来看：1）增值服务方面，报告期内实现营业收入25.29亿元，同比增长17.28%；大会员规模保持稳定，截至一季度末约为2190万。2）广告业务方面，公司持续推进“大开环”战略，整合优化广告产品，升级投放平台，拓展广告场景；2024年一季度共实现营业收入16.69亿元，同比增长31.20%，其中，效果广告收入同比增长超过50%。3）移动游戏业务方面，受老游戏流水自然下滑影响，报告期内营业收入同比下滑13.15%至9.83亿元；公司独家授权游戏策略游戏《三国：谋定天下》定档6月13日，后续有望提升游戏业务收入。4）IP衍生品及其他业务在报告期内实现营收4.84亿元，同比下降5.03%。 《Q2亏损持续缩窄，广告业务增速亮眼》2023.08.24《降本增效持续，各业务线有望触底回升》2023.03.03《降本增效见成效，日活用户破九千万》2022.11.30《至暗时刻已过，各业务线逐步复苏可期》2022.09.09 毛利率连续7个季度正增长，费用率下降。2024年一季度，公司毛利率为28.34%，同比提升6.56pct，从2022年三季度起连续7个季度正增 长 。 费 用 方 面 ， 公 司 销 售/管 理/研 发 费 用 率 分 别 为16.37%/9.39%/17.04%，同比分别变动-0.99pct/-1.89pct/-3.21pct；公司整体运营费用率为42.79%，较2023年同期48.89%下降6.10pct。 【投资建议】 公司用户生态稳步提升，广告商业化加速推进，后续随着重点游戏上线，业绩有望持续提升，并实现扭亏为盈。结合当前公司经营情况，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为250.67/282.72/301.34亿；调整后归母净利润分别为-15.54/4.18/13.97亿元；调整后EPS分别为-3.69/0.99/3.32元，对应PE分别为-/103.23/30.87倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 政策监管风险用户增长不及预期平台竞争加剧新游戏上线不及预期 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。