22Q1最新业务状况点评：Q1线下逆势高增、线上持续亮眼，海外市场方兴未艾

22Q1线下线上均亮眼，维持“增持”评级。22Q1收入增长强劲，零售店、线上渠道表现优异，我们维持2022-2024年经调整归母净利润预测值13.09/17.59/22.42亿元，维持“增持”评级。 事件：公司发布22Q1最新业务状况，单季度总收入同比增长65%-70%，其中零售店同比增长75%-80%，机器人商店同比增长5%-10%，泡泡抽盒机同比增长115%-120%，电商及其他线上平台同比增长65%-70%，批发及其他渠道同比增长25%-30%。 门店升级成效初显，22Q1零售店逆势实现加速增长。自2021年起，公司对部分门店进行焕新升级，采取扩大面积、改良装修设计、优化IP产品陈列方式、完善工作人员制度等一系列举措，有效提高门店运营效率。在此驱动下，尽管22Q1部分地区疫情反复，零售店仍实现75%-80%的同比增长，高于2021年67%的同比增速。 往后看，海外市场或成为重要增量，中高端产品值得期待。海外市场为公司重点发力方向，在经历超2年的悉心洞察与准备后，公司已在物流运输、信息系统、线下运营等方面打下坚实基础，具备加速扩张海外市场的能力，截至2021年末，公司已在海外市场开设7家零售店、9家机器人商店，预计2022年开设40-50家零售店。近期部分地区疫情管控升级，或对公司大陆地区收入产生冲击，海外市场的成长有望抵消部分影响。产品端，MEGA高端系列为2022年的主力产品线，公司将在该系列中融入Molly以外的IP，有望吸引更多重度爱好者；与此同时，公司加大对中端产品的开发，手办/BJD品类的新品发售节奏明显加快，公司亦联合Philip Colbert等艺术家推出艺术潮玩盲盒，99元/盒的售价高于其他普通盲盒。 风险提示：疫情反复风险，用户流失风险，渠道拓展不及预期等。 1.Q1线下、线上维持高增，海外地区有望加速扩张 图1：2021年线上渠道超越零售店成为首要渠道 图2：2021年各类细分线上渠道增长强劲 表1：公司预计22Q1单季度总收入同比增长65%-70% 图3：1月20日，英国伦敦首家门店开业 图4：4月22日，新西兰奥克兰首家门店开业 2.新品发售节奏加快，中高端产品值得期待 表2：22Q1四大品类新品发售数量均高于21Q1，4月发售数量与上年同期相近 图5：SPACE MOLLY新品牵手樱桃小丸子IP 图6：公司联合Philip Colbert推出龙虾艺术潮玩