美股周观点：非农转负后的加息预期回摆

非农转负后的加息预期回摆——美股周观点 2026年08月10日 证券分析师陈梦执业证书：S0600524090001chenm@dwzq.com.cn证券分析师葛晓媛 执业证书：S0600525040003gexy@dwzq.com.cn 美股：本周纳指领涨，上涨5.2%，标普上涨3.6%，道指上涨3.0%，标普500创年内第26次新高。行业上，信息技术、材料领涨，能源、公用事业领跌。标普500成份股上涨占比70%，占比边际上涨，其中PALANTIRTECHNOLOGIES、PAYCOM SOFTWARE、 斑 马 技 术、加 特 纳、NEWMONT等领涨。本周存储板块亮眼但指引不及预期，美国就业数据疲软削弱加息预期等多重因素叠加，美股整体上涨。具体来看： 相关研究 《阿里发布Qwen3.8旗舰模型》2026-08-09 其一，科技两份财报，两张“面孔”。应用层因变现兑现被奖励（Palantir），硬件层因预期过高被惩罚（AMD）。Palantir二季度营收19.35亿美元，同比增长93%，大幅超预期；调整后EPS 0.41美元（预期0.35美元）。美国收入同比+115%，其中美国商业收入同比+149%至7.64亿美元。公司将2026全年营收指引上调至81.5-81.6亿美元（同比+82%）。AMD方面，二季度营收115亿美元，同比+50%创纪录，超预期；数据中心收入67亿美元，同比+107%；Q3指引约130亿美元，高于市场共识129亿。但股价财报后下跌7-8%：一方面马斯克宣布SpaceX将独家采购英伟达AI芯片，压制了AMD在头部客户中的份额预期；另一方面AMD年内涨幅一度达140%、远期PE约54倍，指引仅“略超共识”已不足以满足买方期待，英伟达当日反而上涨。说明市场已进入“验证回报率”阶段，beat不再是免死金牌，边际指引的强度才决定股价方向。指数层面影响偏正面：Palantir带动AI软件和中型股走强，配合等权重标普创新高，行情广度继续从超大市值AI巨头向外扩散；但AMD的“beat but sell”也提示拥挤交易的脆弱性，若后续财报季再出现类似“超预期却下跌”的案例，AI板块的波动会明显放大。 《业绩期是主线行情演绎的关键变奏点》2026-08-09 其二，美国就业数据疲软，加息预期降温。美国7月非农就业人口减少2.3万人，远不及市场预期（增加8万人），5月和6月数据合计下修10.3万人。私营部门非农就业人数增加3万人，不及预期8.2万人。尽管失业率降至4.1%，低于前值和预期4.2%，但主要源于移民放缓、劳动参与走弱带来的供给收缩。叠加劳动参与率61.4%，低于预期61.6%和前值61.5%，意味着失业率下降非用工需求改善，而是更多人退出劳动力市场。薪资增速稳定，时薪同比升3.2%，低于预期的3.5%；环比升0.1%，低于预期的0.3%。疲软的就业让市场定价“坏消息就是好消息”，加息预期回摆，隐含的9月加息概率从五成以上下降至44%附近。 其三，沃什坚持精简沟通，减少市场前瞻性指引。上周美联储会议后，美国国债市场剧烈抛售，长期借贷成本飙升，但沃什坚持对美联储的整顿方向。本周，接近沃什的人士表示，他承认自己在执掌美联储的前10周里犯了错误，包括未能强化关于价格稳定的核心信息，以及在其“长期改革美联储的计划是否会影响近期政策决策”这一问题上造成了混乱。从国债收益率飙升能看出，沃什有限的沟通削弱了他在平抑通胀方面的公信力。那么在公信力遇到考验之际，我们预计沃什将利用8月底的Jacksonhole年会上，来解释他精简沟通策略的理论框架，同时澄清其中的不足。届时，市场加息预期或许进一步回摆。 展望：短期内，美股进入“通胀裁决”窗口：美国通胀是判断美联储在周五就业报告走软后是否继续按兵不动的下一个重大考验，也是9月15-16日会议前利率路径的最终裁决者。在世界杯季节性因素消退之下，我们预期7月美国通胀进一步回落，叠加美国就业复苏覆盖面和广度依然不足，呈现“低招聘、低裁员”的均衡，薪资增长中枢稳步下移，短期难以形成薪资-通胀螺旋。9月加息概率不大，盈利修正广度从低位快速改善，是风险偏好恢复的重要信号，短期美股仍处于反弹窗口。 不过，需要警惕的是美国个人投资者协会（AAII）调查显示，看涨情绪 连续第二周小幅回升，但仍未超越看跌水平：AAII看涨比例（即预期未来6个月股价上涨的投资者）从上周的31.0%升至37.0%（此前一周为29.6%，创9月以来最低），但仍低于三周前的44.9%，且连续第三周略低于37.5%的长期历史均值。 下周重点关注数据及事件： 基本面方面：1）8月12日，美国7月通胀；2）8月13日，美国7月PPI同比、美国8月8日当周首次申请失业救济人数；3）8月14日，美国7月零售销售数据。 财报方面：1）8月12日，Coreweave中报、Lumentum、思科、超微电脑年报；2）8月13日，Coherent年报；3）8月14日，应用材料第三季报。 风险提示：美国经济快速陷入衰退，美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，特朗普政策反复，历史经验不代表未来，数据统计及测算的误差风险。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 注：美元净流动性=总资产-TGA-逆回购数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：、http://www.dwzq.com.cn