四大增长级的产业格局重构：从上市公司看产业结构（区域篇）

【区域经济】四大增长级的产业格局重构 从上市公司看产业结构（区域篇） 本报告导读： 以上市公司为坐标：新动能培育于长三角集成电路、创新药与广东精密制造；总部经济向北京集中，实体增长广东最快；集聚形态分化：长三角多中心、京津冀单极、广东双核、川渝错位，产业链完整的集群集聚更可持续。 敖丹丹(分析师)010-83939772aodandan@gtht.com登记编号S0880522010003 投资要点： 周洪荣(分析师)021-23185837zhouhongrong@gtht.com登记编号S0880525040006 四大增长极格局分化：京津冀为“总部经济型”，以11.6%的公司数量贡献50.3%的归母净利润，金融、能源、通讯服务合计占区域利润的87.1%；长三角为“均衡集群型”，广东为“双轮驱动型”，川渝为“特色赛道型”。逐级剔除金融、地产、能源与通讯服务后，广东市值与利润分别扩大至十年前的约4倍、约3倍，增幅均居四区域首位。 总量稳中提质，K型分化延续2026.08.06上市公司再融资规则迎来系统性优化——资本市场月报（2026年7月）2026.08.05新经济的胜利2026.08.05政策导向的五个新信号2026.07.31从“资本供给”到“创新生态”的科创资本体系构建2026.07.29 十年主线：信息技术接棒地产，产业变迁与制度供给高度同频。信息技术板块总市值由4.19万亿元增至28.53万亿元、涨幅580%，超越金融成为第一大行业；房地产总市值缩水40%。关键数据拐点与制度供给节奏一致：2019年科创板开板以来，四大区域新增上市公司496家、占全国81%，其中长三角290家，与集成电路、创新药产业链扩张节奏一致。 内部解构：长三角呈“多中心、网络化”格局，京津冀以北京“一核”引领协同，粤港澳大湾区（广东）由深广两大极点带动，川渝地区形成错位互补。长三角内部，上海、江苏、浙江市值体量接近、合计占区域92.2%，安徽占比稳升。四省市呈梯度化分工：上海金融占比超六成、同时硬科技属性突出；江苏上市公司数量十年扩容至三倍，是长三角制造类上市公司最密集的省份，市值、营收、数量区位熵均超1.25；浙江盈利结构最均衡、民营消费品牌辈出；安徽工业跃升为第一大盈利来源、“合肥模式”培育新兴产业成效显著。京津冀以北京为一核（市值占89.4%），协同战略实施以来内部结构边际改善；广东深广双核量级悬殊，深圳市值约为广州的5.4倍；川渝呈错位分工。 区位熵透视：区位熵衡量一地产业相对全国的集聚程度，大于1即高于全国。以2026年截面观察，工业在长三角三省一市全部大于1，是唯一连片集聚板块；医疗保健分布最广，可选消费分化最大。对比2016、2020年数据观察产业集聚程度的升降：天津信息技术随芯片企业聚集持续上行；四川白酒消费峰值后回落；重庆可选消费经头部企业更替重回高位；广东信息技术凭产业链完整保持韧性。 风险提示：本报告基于上市公司注册地公开数据，同时存在行业分类调整、样本仅含存续公司等局限，可能影响历史数据可比性；产业政策、制度改革及宏观环境变化可能扰动区域分布与估值水平；市值类指标受估值周期影响较大，短期变化未必反映长期趋势；区位熵为相对指标，变动受本地与基准双向影响，分析时已综合绝对与相对变化。建议投资者结合多维信息综合判断。 目录 1.四大增长极：区域产业分工的分析坐标................................................32.静态画像：2026年四大增长极整体格局...............................................32.1.总量格局：市值、营收与盈利的结构性分化....................................32.2.行业结构：总部经济、制造集群、双轮驱动与特色赛道..................53.动态复盘：2016—2026年结构重塑与动能切换.....................................73.1.行业主线：信息技术接棒地产，新旧动能切换清晰.........................73.2.增长拆解：剔除特殊板块后广东居首、京津冀居末.........................93.3.政策脉络：制度供给与产业变迁的同频共振..................................114.内部解构（一）：长三角一体化进程中的多中心分工...........................134.1.总量格局：沪苏浙体量接近，安徽占比稳步提升...........................134.2.产业画像：四省市差异化分工清晰................................................145.内部解构（二）：核心引领与错位分工................................................165.1.京津冀：北京核心引领与津冀协同承接.........................................165.2.广东：深广双核与珠三角的高度集中............................................165.3.川渝：错位发展、优势互补的两地分工.........................................176.跨省比较：区位熵视角下的集聚形态与演化路径................................176.1.静态形态：四个市场化集群行业的集聚画像（2026）...................186.2.动态路径：区位熵十年变迁的四种路径（2016—2020—2026）.....207.结论...................................................................................................248.风险提示............................................................................................24 1.四大增长极：区域产业分工的分析坐标 区域是理解中国产业结构变迁的基本坐标。过去十年，随着注册制改革推进、科技产业崛起与房地产市场深度调整，A股上市公司的区域版图经历了深刻的结构性重构。哪些区域在培育新的产业动能？总部经济与制造业集群的分工如何演化？区域内部的产业集聚呈现何种形态？本报告尝试回答上述问题，为理解中国区域经济的产业分工提供一个资本市场的分析视角。本报告选取长三角、京津冀、广东省、川渝四大增长极作为分析单元，依据在于其代表性与战略地位。其一，市场覆盖充分：截至2026年4月末，四大区域上市公司数量占A股总数的70.8%，合计贡献总市值的74.5%、营业收入的77.4%、归母净利润的83.3%。其二，战略层级对应：四大区域分别对应长三角一体化、京津冀协同发展、粤港澳大湾区、成渝地区双城经济圈重大国家战略，其产业结构差异直接映射中国区域经济的分工格局。报告以2016年、2020年、2026年三个时点为观察窗口，从静态画像、十年 复盘、区域内部解构与区位熵跨省比较四个层次依次展开。 2.静态画像：2026年四大增长极整体格局 2.1.总量格局：市值、营收与盈利的结构性分化 本章以截至2026年4月30日在册的全部A股上市公司为样本（不含此前已退市公司），分析单元为前述四大增长极。营业收入与归母净利润 取自2025年年度报告合并口径，市值取2026年4月30日（年报披露截止日）收盘数据。 从市值、上市公司数量及营业收入的全国占比来看，长三角、京津冀、广东省、川渝四大增长极分别呈现“总部经济型、均衡集群型、双轮驱动型、特色赛道型”差异化格局，利润规模与产业覆盖度并不重合。京津冀以11.6%的公司数量贡献了50.3%的归母净利润，呈现典型的总部经济特征，龙头企业盈利高度集中。长三角以38.3%的公司数量贡献了27.0%的市值，呈面广量大、行业分散的集群发展模式。广东省公司市值、数量及营业收入全国占比均在16%左右，结构相对均衡；省内信息技术行业市值占比37.7%，构成区域市值核心支撑。川渝整体占比仍偏低（约3%-4%），但日常消费行业已形成局部优势。 公司数量与市值：长三角数量绝对领先，京津冀市值并驾齐驱 公司数量上，长三角拥有2,105家上市公司，居四大区域首位；广东（893家）、京津冀（639家）、川渝（259家）依次其后。 市值上，京津冀总市值35.03万亿元、长三角34.62万亿元，体量处于同一量级、同居第一梯队；广东20.87万亿元次之，川渝4.89万亿元。值得注意的是，京津冀公司数量不足长三角的三分之一，市值却与长三角相当，数量与市值的错配，主要源于国有大型企业总部的高度集聚。 盈利能力：京津冀整体利润率居前，金融板块集中是主要支撑 利润规模上，京津冀以639家上市公司（约为长三角的三成），实现2025年报归母净利润2.7万亿元、营业收入27.1万亿元，分别为居第二位的长三角的2.7倍和1.6倍，总部集聚的规模效应显著。 按整体法（归母净利润合计÷营业收入合计）计算，京津冀归母净利 率为10.0%，高于川渝（6.8%）、长三角（6.2%）和广东（5.7%），也高于全国水平（7.4%），居四大区域首位。 但京津冀的高利润占比主要由国有大型企业总部注册地效应形成：金融、能源、通讯服务三个板块合计贡献区域归母净利润的87.1%，其中金融一个板块占65.9%。按四档口径逐步剔除特殊板块后，区域格局明显重排。第一步剔除金融业，2026年京津冀市值、营收、归母净利润的全国占比分别降至 21.2%、33.9%、36.3%（原口径为27.4%、37.2%、50.3%）；第二步再剔除地产，三项占比分别为21.3%、34.6%、35.9%，变化不大；第三步再剔除能源与通讯服务国有大型企业，京津冀归母净利润占比进一步降至19.6%，长三角（26.4%）升至四区域首位。 占比结构：总量集聚与单省分化并存四大增长极的合计市值、营收与利润占比均超A股七成，区域集中度显著。 从总量看，长三角（4省市）与京津冀（3省市）因涵盖省级单元较多而规模领先；但若剔除辖区数量差异、以省市维度横向对标，广东表现最为突出——其上市企业数量高居全国首位，总市值、总营收和归母净利润占全国的比重分别达16.3%、15.2%和11.7%，三项指标均仅次于北京。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究。2026.04.30市值。 2.2.行业结构：总部经济、制造集群、双轮驱动与特色赛道 四大增长极的行业结构各具特色，其差异根植于不同的核心驱动力：京津冀依托国有大型企业总部高度集聚，形成金融、能源、通讯服务板块主导的“总部经济型”格局；长三角凭借完备的产业链生态，构建起制造业全覆盖的“均衡集群型”格局；广东以科技创新与消费升级为双轮驱动；川渝以细分赛道龙头为突破口，形成“特色赛道型”格局。 长三角：制造业主导、结构均衡的“全能型”区域。从区域内结构看，信息技术（27.8%）、工业（25.5%）、材料（12.3%）为市值前三大行业，无单一行业占比超过三成，呈制造业主导、多点支撑格局。从全国占比看，长三角在房地产（39.8%）、医疗保健（37.0%）、工业（36.5%）、可选消费（36.4%）、信息技术（33.7%）等核心行业均居全国前列，多行业均衡领先的特征在四大区域中最为突出。公司数量方面，长三角以2,105家上市公司占全国38.3%，其中可选消费公司数量占全国一半以上（50.4%）。利润端，金融业贡献区域归母净利润的45.7%，金融板块对区域盈利结构的支撑作用凸显。 京津