电力设备与新能源行业研究：Rubin放量与北美缺电预期再强化，光伏反内卷“这次不一样”

子行业周度核心观点 整体观点： 上周周报我们以《AIDC核心标的再入击球区，传统电新仍是“平衡配置”优选》为题，重点提示AIDC核心标的回调后布局机会，本周如期验证。近期市场对Rubin加速放量出货预期走强、北美数据中心建设供电瓶颈持续强化，重申坚定看好：能够通过订单与业绩兑现，快速消化估值的国内AI电源、液冷、SOFC相关标的。近期我们多次强调风电底部拐点机会，本周丹麦海风招标迎来利好，当前或是低位布局欧洲海风链好时机。近期光伏“反内卷”再次密集进展，随标准制度、治理手段趋于完善合理，这次效果或许真的不一样！锂电板块持续兑现旺季高景气，继续坚定看好。下半年科技股行情延续的同时，伴随“标的缩圈”几乎是市场共识，意味着仍将有大量资金将回流非科技类板块，重申“风光锂储网”等传统电新板块作为“平衡配置”优选的价值。 AIDC电源&液冷：本周电源&液冷跟随科技板块强势反弹验证我们上周观点，随Rubin加速出货预期强化，三季度将迎来订单、业绩释放密集催化，坚定看好兑现确定性强的核心标的及细分领域龙头。 锂电：8月国内样本电池企业预排产204GWh（环比+9%），上游材料排产均环比上行，印证行业高景气；匈牙利启动锂电全产业链环保核查，抬高欧洲出海门槛，利好合规头部企业；维持重点推荐锂电板块旺季高景气行情。 储能：国家发改委、国家能源局正式印发《新型电力系统建设“十五五“规划》；特斯拉正式投产Megapack 3储能系统，进军长时储能赛道；项目与订单密集落地，海内外需求兑现；储能产业链涨价潮持续扩散，有望修复盈利能力。风电：丹麦1.8GW海风项目拍卖完成定标，拍卖机制调整后开发商参与积极度明显好转；年初以来，欧洲各国推动海风项目拍卖规模及政策支持力度持续超预期，当前节点或是低位布局欧洲海风出口链的较好时机。 光伏：国家强制标准、成本核算通则、市监总局指导、龙头企业倡议，光伏“反内卷”动作再次密集推进，从短期价格管控到中期产能出清，这次效果或许真的不一样；同时，光伏玻璃则是几乎完全利用市场化力量出清的典范，近两月的窑炉加速关停成功换来了库存下降和价格反弹，或成为率先实现供给侧出清反转的环节。 氢能与燃料电池：缺电认知持续深化，BE业绩验证周期上修，SOFC产业链聚焦龙头；首份绿色燃料全景报告出炉，氢氨醇产业规模领跑全球，距离“十五五”目标仍有数量级差距，向上空间大。 电网&工控：1）赣江—赣南特高压交流核准，蒙电入浙、蒙电入皖目标27年3月完成可研，年初以来特高压核准&招标提速，关注相关标的业绩上修机遇；2）西门子能源、伊顿最新财报电气业务表现强劲验证全球电网需求，关注电力设备出海中长期机遇；3）7月头部工控公司订单维持较高增长，先进制造下游仍是核心驱动，行业上行周期确定性强。 风光储：8家硅料企业联合发布《倡议书》；光伏玻璃价格显著上涨；隆基ACM组件出货突破500MW；国家发改委、能源局联合印发《新型电力系统建设“十五五”规划》。 锂电：8月锂电排产数据向好；匈牙利环保核查抬高欧洲出海门槛；石大胜华扩产锂电材料。 电网：1000kV赣江—赣南特高压核准；国网输变电设备4批招标；三星电气中标1.75亿元波兰电力局智能计量项目。氢能与燃料电池：国家发改委表示拓展绿电制氢氨醇、氢储能、火电掺氢（氨）等应用场景。 详见报告正文各子行业观点详情。 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 整体观点： 上周周报我们以《AIDC核心标的再入击球区，传统电新仍是“平衡配置”优选》为题，重点提示AIDC相关核心标的充分回调后的布局机会，本周AI电源、液冷、SOFC相关标的随科技板块强势反弹，表现抢眼。近期市场对Rubin加速放量出货预期走强、北美数据中心建设供电瓶颈持续强化，重申坚定看好：能够通过订单与业绩兑现，快速消化估值的国内AI电源、液冷、SOFC相关标的。 近期我们多次强调风电板块底部机会（上半年因国内装机/招标高基数导致的同比压力、以及对成本上升的担忧而充分回调，6月装机和7月招标迎来强势拐点）。本周丹麦能源署公布两个合计规模至少1.8GW的海风项目中标结果，显示出在丹麦政府优化招标机制、改善投资条件后，开发商参与积极性明显提升，当前或是低位布局欧洲海风链的较好时机。 近期光伏“反内卷”动作再次密集进展（国家强制标准、成本核算通则、市监总局指导、龙头企业倡议），多晶硅期货及相关标的应声走强。从短期价格管控到中期产能出清，随着标准制度趋于完善、治理手段趋于合理，再叠加市场化力量的积累，这次的效果或许真的不一样，下半年行业或逐步迎来景气度拐点。同时，光伏玻璃则是几乎完全利用市场化力量出清的典范，近两月的窑炉加速关停成功换来了库存下降和价格反弹，或成为率先实现供给侧出清反转的产业链环节。 此外，锂电板块持续兑现旺季高景气，坚定看好锂电与材料板块（核心预期差来自对2027年供需及景气判断，有望逐步验证）。 下半年科技股行情延续的同时，伴随“标的缩圈”几乎是市场共识，意味着仍将有大量资金将回流非科技类板块，重申“风光锂储网”等传统电新板块作为“平衡配置”优选的价值，上半年因市场风格因素普遍大幅回调后，部分标的当前估值性价比突出、绝对收益空间明确。（各子行业最新边际变化及具体推荐标的详见报告正文） AIDC电源：坚定看好订单兑现确定性强的核心标的，建议继续逢低布局细分领域龙头。 本周AI电源板块情绪趋稳，跟随科技板块修复反攻。我们认为本次修复验证了上周判断：北美四大云厂商增速集体创新高、资本开支上修背景下，基本面方向未发生逆转。我们仍然坚定看好大陆电源厂商实现海外国产替代的方向，投资主线仍建议沿“短期订单兑现、中长期架构升级”两条线展开。短期看，麦格米特方面，公司Vera Rubin相关电源订单进入关键落地窗口，叠加公司此前披露的北美大客户项目制需求批量交付、HVDC/SST/PowerShelf/BBU等全链路产品布局，订单兑现一旦确认，有望进一步强化其全球AI数据中心电源供应商定位。欧陆通方面，与Google达成算力设备电源项目合作，若小批量订单顺利兑现，将成为市场验证其AI电源弹性的关键节点。 除整机电源公司外，上游稀缺环节同样值得重视。我们看好三次电源PCB环节的中富电路，公司已在AI数据中心一次、二次、三次电源实现全链路布局，尤其是在三次电源领域，公司掌握了埋容埋感等核心技术，适配AI芯片功耗大幅提升下的高密度VPD供电需求。公司深度绑定伟创力、MPS、台达等头部电源厂商，后续建议重点跟踪中富电路在海外客户认证、小批量出货、订单放量和盈利弹性上的兑现节奏。 总体看，我们坚定看好订单兑现确定性强的核心标的，建议继续逢低布局细分领域龙头。短期继续建议关注已进入英伟达或北美CSP供应链、具备订单兑现预期的核心标的，如麦格米特、欧陆通、中富电路等；中期关注HVDC/PowerRack/二次电源方向的科士达、新雷能、奥海科技、中恒电气等；长期关注SST、三次电源和上游增量环节，包括阳光电源、金盘科技、四方股份、可立克、京泉华、智光电气等。 AIDC液冷：行业订单、业绩即将放量，坚定看好国内企业在全球液冷市场份额渗透所带来的板块投资机会。 近期市场对液冷板块三季度的订单放量及业绩释放关注度提升，本周板块由于前期深度回调以及市场对rubin出货量预期强化而表现强势。 Modine发布FY27Q1业绩，数据中心业务收入3.49亿美元、同比增长90%，主要来自北美超大规模客户；该业务经营利润同比增长33%，公司维持FY27全年收入增长20%-35%的指引。与此同时，Carrier2026Q2披露，公司订单同比增长约40%，商用HVAC订单同比增长约65%，数据中心相关订单同比增长超过300%。海外温控龙头在收入、订单和产能扩张端的同步信号，继续验证高密度算力建设对液冷及配套制冷系统的实质需求，行业景气度并未因短期项目节奏扰动而改变。 Modine本季度数据中心业务毛利率受北美扩产、供应链约束及生产效率影响，同比下滑960bp，但公司表示通过锁定供应量、导入新增供应商及提升制造效率，季度内已实现产量和利润率环比改善；Carrier亦将全年销售额指引上调至约230亿美元，液冷产业链已由单一产品验证转向批量交付与系统协同能力竞争。 液冷作为数据中心基础设施建设的重要组成，整体板块情绪及相关标的将会持续受益于三大底层逻辑：1）海外大厂Capex维持高增速；2）芯片性能提升与功耗提升成正相关；3）算力的尽头是电力。国内企业后续在全球液冷产业链 中的份额提升值得持续重视，投资建议： 1）长期逻辑强且环节格局好：建议关注申菱环境、大元泵业、冰轮环境、鑫磊股份、飞龙股份、英维克、领益智造； 2）短期盈利及放量确定性强的环节：建议关注金富科技、五洋自控、祥鑫科技； 3）三季度订单及业绩有望放量的企业：建议关注科创新源、捷邦科技、强瑞技术、胜蓝股份、川润股份、同飞股份、奕东电子、高澜股份、鸿富瀚、兴瑞科技、蓝思科技、思泉新材、腾龙股份等； 4）重视新技术发展方向：建议关注四方达、沃尔德等； 5）受益于全球液冷产业链扩张的相关设备标的：建议关注津上机床中国、创世纪、乔峰智能、宁波精达等。 储能：国家发改委、国家能源局正式印发《新型电力系统建设“十五五“规划》；特斯拉正式投产Megapack 3储能系统，进军长时储能赛道；项目与订单密集落地，海内外需求兑现；储能产业链涨价潮持续扩散，有望修复盈利能力。 8月3日，国家发改委、国家能源局正式印发《新型电力系统建设“十五五“规划》，从顶层设计层面锚定储能行业发展路径与量化目标，行业战略地位进一步夯实。规划明确提出，“十五五”时期全国新增新型储能约1.6亿千瓦，其中新增可承担顶峰保供作用的电网侧独立新型储能约8000万千瓦，等效顶峰时长力争达到4小时；到2030年，全国新型储能规模达到3亿千瓦，电网侧独立新型储能达到1.4亿千瓦。 对储能行业而言，这一政策导向将带来三方面的深远影响。一是技术路线加速分化。4小时等效顶峰时长要求叠加构网型技术推广，将推动长时储能技术从示范验证迈向商业化应用，液流电池、压缩空气储能等技术路线迎来明确市场窗口；具备构网能力的储能项目将在容量补偿、电力市场交易中获得更合理的收益回报，行业竞争逻辑将从单纯的“设备价格战”转向“系统价值战”。二是盈利模式根本性转变。伴随全国统一电力市场体系逐步建成，储能收益结构将从单一的峰谷价差套利，向“容量电价+辅助服务+现货交易”的多元收益体系拓展。电网侧独立储能的商业模式将更多依托市场化机制而非政策补贴，企业的运营能力与市场交易能力将成为核心竞争力。三是存量资产盘活升级。规划明确提出推动具备条件的存量新能源配建储能实施改造，持续提升调用水平，倒逼存量储能项目从“被动配建”转向“主动调用”，既提升系统调节资源的利用效率，也为储能改造、运维服务市场打开全新增长空间。 特斯拉正式投产Megapack 3储能系统，进军长时储能赛道。8月4日，特斯拉位于美国得克萨斯州布鲁克郡的第三座Megafactory正式投产Megapack 3储能系统，该工厂从动工到投产仅用16个月，设计年产能50GWh，投资约2亿美元；其核心产品Megapack 3单机容量约5MWh，较上一代提升28%且占地面积不变，针对最长8小时长时储能场景优化，标志着特斯拉正式进军长时储能赛道，配套的Megablock方案可将四台机组与变压器预集成，20个工作日内即可完成1GWh装机。 项目与订单密集落地，海内外需求兑现。本周国内外储能企业项目交付与订单签约持续推进，产业景气度持续得到验证。国内项目方面，电网侧独立储能规模化开发持续推进。据栖霞市人民政府官网消息，阳光新能源与山东栖霞签约台阳新能源栖霞寺口200MW/800MWh独立储能项目，总投资约8.36亿元，采用阳光电源自研电化学储能设备。海外项目方面，阳光电源塞拉利昂35MWh光储项目正式投运，该项目属当地政府区域应急太阳能供电项目，由世界银行提供资金支持