双粕周报：供应宽松压制，区间震荡

分析师：贾晖投资咨询证号：Z000183中辉期货研究院农产品团队贾晖 Z000183 F0232181曹以康 Z0024285 F03133687中辉期货有限公司 交易咨询业务资格沪证监许可 [2015] 75 号时间：2026.08.07 核心观点核心观点 观点摘要观点摘要：国内大豆到港超千万吨，油厂开机高位，豆粕库存累库。生猪价格回落，饲料刚需采购，远月基差放量。美豆出口骤降，短期区间震荡。 豆粕：美豆近一到两周降雨改善，令市场炒作降温，但8月13日凌晨将公布最新美农8月报告，市场预计美豆单产及产量存在环比调减趋向，限制了美豆的持续调整。豆粕短线有暂时止跌整理，反弹的趋向。关注8月美农报告对后市的方向指引，若未出现调减，需警惕豆粕再度回落风险。在美豆定产阶段，短期豆粕震荡加剧。短线震荡思路参与。预计下周先强后弱。关注美农报告指引。 菜粕：加拿大菜籽整体种植正常，在种植面积同比增加的情况下，丰产概率较大，天气稍作尾声，对盘面的升水作用大幅下降。但俄乌对峙导致乌克兰菜籽及葵花籽等农作物出口受阻，一度提振市场看多情绪。此外，俄罗斯菜籽出口因质量问题部分进口国内受限，一定程度上也增加了对于短期国内菜籽进口偏紧的担忧。菜粕利多从天气升水转向短期进口供应端。国内市场，菜粕短期供应尚可，本周菜粕现货成交大幅走好，显示市场对低价的认可接纳，提振市场看多情绪，支撑了本周的盘面走势。但更多利多仍需关注豆粕端及加籽端，天气端带动。下周加籽进入定产阶段，菜粕短期震荡加剧。短线投机性思路参与为主。 风险关注风险关注：美豆菜籽产区天气、美伊对峙进展、俄乌进展以及国内大豆抛储进展。 本周新闻 在USDA 8月供需报告发布前夕，市场聚焦大豆供需平衡与极端天气风险。分析师预计美国2026/27年度大豆产量为44.72亿蒲式耳（预估区间43.89-45.52亿蒲式耳），略低于USDA 7月预测的44.75亿蒲式耳；美豆期末库存预计为3.04亿蒲式耳，全球2026/27年度大豆期末库存预估为1.2424亿吨，较7月微调。 巴西7月大豆出口1340万吨，同比增加9%，Anec预计8月出口量将达974万吨，同比显著增长，显示南美供应充裕。 截至8月4日美国大豆产区干旱比例维持在26%，远高于去年同期的3%，叠加“150年最强”厄尔尼诺预期增强，7月大豆期货已上涨3.91%，天气溢价显现。尽管粮农组织认为当前全球粮食库存可应对短期冲击且大豆 产量仍保持增长，但区域分配不均及潜在贸易限制风险或加剧市场波动，需密切关注USDA报告对单产及库存的最终调整。 据USDA干旱监测数据，截至2026年8月4日美国大豆产区干旱比例为26%，持平上周但显著高于去年同期的3%。 2026年6月至7月厄尔尼诺持续增强，业内判断其或成150年来最强，2027年或为史上最热年份之一。厄尔尼诺推升全球极端天气风险，7月大豆、玉米、小麦、棉花期货价格同步走高。8月4日粮农组织首席经济学家托雷罗受访表示，全球粮食供需整体稳定，但结构性风险积聚；小麦预估减产幅度最大，水稻贸易端最为脆弱，气候叠加出口限制或新增2140万饥饿人口。全球谷物库存总量可应对短期冲击，但区域分配不均加重非洲、中东进口地区粮食压力。机构测算若此次厄尔尼诺达到1997/98年的强度级别，首年经济损失可达6860亿美元，五年损失或至3.1万亿美元。农资成本上涨、地缘扰动压缩农户收益，推广气候韧性农业是长期应对极端气候的核心路径。8月4日，中国气象局通报，最新监测显示2026年6月至7月厄尔尼诺状态持续加强。多家气象机构判断，本轮厄尔尼诺事件或将创下150年来最强纪录，并可能推动2027年成为有记录以来最热年份之一。在厄尔尼诺这一全球气候“放大器”影响下，极端高温、干旱与强降水风险显著上升，全球农业生产不确定性加剧。市场价格已先行波动。 国内大豆市场方面，7月黑龙江大豆产区持续降水、阴雨寡照及强对流频发导致积温偏低、光照不足，市场对新季大豆亩产预期有所下滑，若8月天气未改善或推高开秤价格。 加拿大油菜籽价格下跌致我国进口成本明显下降，8月4日11月船期CNF报价614美元/吨，周环比跌20美元/吨，折合华南到港完税成本5323元/吨，周环比降171元/吨。 加拿大产区方面，截至7月28日萨省菜籽优良率77.64%（优17.83%、良59.81%），艾伯塔省降至50.9%且44%进入结荚期，曼尼托巴省普遍进入开花期；未来15天产区降雨预计低于正常水平，气温本周末起下降、下周偏低后有望回升。整体来看，地缘冲突致原油走势反复间接影响油脂，打破区间震荡仍需时间，核心在于印度采购恢复能否抵消增产增量及印尼干旱持续性，近月偏空配确定性较大。 国内方面，市场传闻俄罗斯各地农业和质检部门开始严查当地菜籽转基因的问题，很多油厂无法取得植物检疫证，此前多次传出类似相关消息，目前2609合约菜油以及菜油91月差本周交易此消息。上周国内采购三船澳洲新作菜籽，榨利不多。 市场概况：核心矛盾定性市场概况：核心矛盾定性 1. 大豆端库存与进口1. 大豆端库存与进口 货有限公司 货有限公司 截至7.31，港口大豆库存909.5万吨，环比+2.29%；125家油厂大豆库存753.45万吨，环比+1.50%，供应宽松。 有限公司 货有限公司 截至8.6，张家港压榨利润15.9元/吨，周环比-60.84%；截至7.31，油厂周压榨量232.58万吨，环比-0.78%。 货有限公司 截至7.31，油厂豆粕库存100.34万吨，环比+3.73%；饲料企业物理库存7.54天，环比-0.40%，上游累库下游谨慎。 2. 压榨利润与压榨量2. 压榨利润与压榨量 货有限公司 货有限公司 截至8.5，豆粕现货成交14.11万吨，周环比-25.85%；远月成交15.12万吨，环比+12%，重心移向远月。日提货量19.76万吨，环比-2.32%。 货有限公司 截至7.31，全样本表观消费180.13万吨，环比+0.96%；111家样本消费150.43万吨，环比-0.21%，区域提货分化。 3. 库存与消费3. 库存与消费 货有限公司 货有限公司 货有限公司 货有限公司 截至7.24，沿海菜籽库存29.9万吨，周环比-23.85%；油厂菜粕库存2.45万吨，环比-2%；压榨量10.88万吨，环比-5.88%。截至7.31，港口菜粕库存30.65万吨，环比+17.42%，流通环节累库。 4. 菜籽菜粕4. 菜籽菜粕 货有限公司 货有限公司 截至8.6，加籽盘面榨利-80元/吨，现货-19元/吨，进口利润关闭。截至8.5，菜粕日成交3.1万吨，周环比+210%；截至7.31，周提货量5.75万吨，环比-8.44%，成交放量但提货放缓。 5. 基差、价差与仓单5. 基差、价差与仓单 货有限公司 顺,中辉期货有限公司 有限公司 有限公司 有限公司 截至8.6，豆粕基差-89元/吨，周环比+32元/吨；菜粕基差49元/吨，周环比-30元/吨。豆粕9-5月差267元/吨，强现实弱预期。 货有限公司 豆粕仓单25100手，周环比+91.97%，交割压力大；菜粕仓单200张。 6. 下游消费与养殖6. 下游消费与养殖 联,中辉期货有限公司 货有限公司 有限公司 货有限公司 截至6.30，生猪存栏42491万头，环比+0.31%；能繁母猪3780万头，同比-6.51%，远期去化。截至7.31，蛋鸡存栏12.82亿只。截至8.7，肉鸡出苗5775万羽；截至8.5，盈利0.16元/只，同比-90.59%，禽料增量受限。 免责声明：免责声明： 本报告由中辉期货智能投研平台自动生成 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！期货有风险，投资需谨慎！