粕类周报：粕类供应宽松，盘面震荡回落

银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 第二章核心逻辑分析 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周美豆盘面呈现冲高回落态势，主要原因仍然在于市场缺乏更多利多因素，盘面上涨幅度较大，对于利多体现比较充分。后续美豆市场重点影响在于出口变化，如果美豆出口表现一般，后续可能有一定回落压力。南美旧作供应压力整体维持中性水平，巴西前期出口以及压榨维持良好，后续出口空间可能有所减少，但紧张情况可能相对比较有限。近期巴西产区天气以干燥为主，后续降雨可能有所改善，作物播种受影响有限。阿根廷前期需求表现良好，近期供应压力有所好转。新作播种开始逐步推进，但预计影响相对有限。总体来看，当前国际大豆供应压力有所好转，一定程度对于价格产生支撑，后续可能将更多受到南美天气方面的影响，如果南美天气整体良好，价格压力可能相对较大，新作市场供需格局整体以偏宽松为主。 国内豆粕盘面表现出一定回落压力，一定程度受到成本端回落的影响。国内豆粕市场方面来看，近端供应相对比较充足，库存压力维持，价格压力预计仍将继续体现。近期市场成交有所改善，一定程度源于前期成交比较一般，并且由于远期成交量较多，一定程度反应后续市场对于供应不确定性仍有较多考虑。预计价格仍有一定支撑。 国内菜粕盘面表现出比较明显的压力，一方面因为菜粕需求整体一般，另一方面也因为颗粒菜粕库存量相对较大，市场整体以供需偏宽松为主，后续供应仍有较大不确定性，价格压力预计仍然存在。 【策略】 单边：观望套利：MRM价差扩大期权：卖出宽跨式策略（观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第二章核心逻辑分析 1.美豆出口前景好转盘面冲高回落 ◼本周美豆盘面继续呈现大幅波动态势，周初受美豆出口好转带动，盘面呈现快速上涨状态，随后整体以高位震荡为主，美豆压榨利好以及美豆油上涨带动，盘面呈现接力上涨态势。但由于当前价格整体处于高位，后续逐步回落。 ◼基本面来看，近期美豆市场需求端呈现好转态势，美国农业部出口检验报告显示，截止11月13日当周，美豆出口检验量在117.6万吨，高于此前市场出口检验量。此外，近期美国农业部也发布了民间出口商的出口报告，一定程度反应了后续出口整体在逐步好转的状态。根据NOPA压榨相关数据来看，美豆10月压榨数据达到2.27647亿蒲，呈现明显增加态势。根据市场消息显示，过去几个月中压榨量连续增加一定程度源于会员工厂数量增加，随着新压榨厂加入NOPA，月度压榨量也随之攀升。此外，过去一个月中，美豆粕整体呈现比较明显上涨态势，一定程度反应后续出口可能有所好转，由于前期南美地区大豆出口量较大，后续压榨大概率呈现下行态势，对于国际豆粕价格产生比较明显的提振，欧洲地区进口美豆粕数量可能有所增加，这也一定程度对于美豆压榨产生带动。近期压榨利润呈现改善态势，后续美豆压榨可能继续增加。 ◼从当前美豆供需平衡表来看，美豆压榨量呈现增加态势，出口改善空间比较有限，当前盘面对于美豆利多体现已经比较明显，预计后续进一步上涨空间有限。 2.巴西新作压力仍存价格略有回落 ◼本周巴西大豆价格继续呈现回落态势，旧作方面整体变化有限。随着新作整体种植推进比较良好，市场卖货压力也开始呈现增加态势，巴西旧作压力仍然存在，整体变动有限。 ◼基本面来看，当前巴西国内大豆旧作压力基本处于中性水平。虽然新作产量相对较大，但需求方面表现良好。根据Anec数据显示，巴西11月期间大豆出口量预计为471万吨，同比增幅仍然相对明显。压榨方面来看，根据abiove数据，巴西9月期间大豆压榨量继续呈现下行态势，一方面因为大豆出口较多，压榨量可能有所下降，另一方面由于近期巴西大豆压榨利润表现比较一般。近期巴西国内大豆价格有一定回落表现，压榨利润开始有一定回升，预计压榨方面可能有所好转，当前巴西市场供需仍然相对偏宽松。新作市场方面来看，巴西近期播种进度有所加快，根据conab数据显示，截止11月15日当周，巴西大豆播种进度达到69%，较此前有所加快。未来一周产区偏干燥天气整体有所好转，预计整体播种仍然维持正常。需求方面来看，巴西新作市场需求整体表现比较一般，后续出口预计仍然维持高位。 ◼阿根廷近期价格整体维持平稳运行。旧作市场由于前期需求端表现相对较好，近期供应压力整体有所好转，后续市场价格预计有一定支撑。新作播种整体推进顺利，但整体种植面积预计较上年度有所下调。 3.供应逐步增加成交整体改善 ◼本周国内豆粕盘面呈现回落态势，一方面受到美豆回落影响，另一方面前期盘面上涨反应了对于后续大豆供应不确定的考虑，当市场回归到实际供应压力相对较大的情况下，盘面开始有一定回落表现。 ◼基本面来看，本周国内油厂开机率继续呈现增加态势，主要因当前国内大豆到港以及库存均维持相对较高水平，此前一段时间油厂开机率有所下降，主要因豆粕库存压力较大，随着近期国内豆粕库存压力有所好转，油厂开机率呈现逐步回升状态。需求方面来看，本周国内豆粕提货量预计继续呈现增加态势，一方面因为豆粕需求表现比较良好，另一方面也因为豆粕库存维持高位。成交方面来看，本周国内豆粕成交量呈现明显增加态势，现货以及远期成交量均有所增加，由于前期市场成交比较一般，近期现货成交逐步增加，远期市场方面来看，由于市场普遍对于后续大豆供应不确定仍有担忧，因此买货积极性仍然相对偏高。 ◼当前豆粕市场主要影响因素仍然在于供应方面的不确定性，从平衡表来看，国内大豆以及豆粕库存均维持相对高位，并且大豆到港量相对较大，预计近端供应整体仍然比较充足，并且从中长期来看，巴西新作产量维持高位，价格也有一定下行压力，但阶段性供应减少可能对盘面存在一定影响。 4.供应整体充足价格继续回落 ◼本周国内菜粕呈现回落态势，价格变化主要影响因素仍然在于供应相对偏宽松，市场其他方面变化相对有限，由于豆粕供应相对充足，菜粕整体呈现回落态势。 ◼基本面来看，国内菜籽菜粕整体维持低位运行，市场虽然关注后续新增菜籽到港，但整体仍然存在不确定性，压榨菜籽菜粕供应仍然相对偏低。不过当前颗粒菜粕库存仍然处于相对高位，货源相对比较充足，供应相对较大。总体来看，菜粕供应相对比较充足。当前由于豆菜粕价差整体维持低位运行，因此菜粕需求整体比较一般。菜粕市场供需偏宽松特征仍然比较明显。 ◼由于当前国内豆粕供应相对比较充足，菜粕需求预计表现比较一般，在后续大豆到港量下降的情况下，预计菜粕可能有一定提振，不过当前菜粕供应同样存在变化，预计整体以震荡运行为主。 目录 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 $/ton ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn