- 行情回顾：美豆盘面近期震荡偏强，旧作利空反应充分，新作需求不确定性高，种植推进良好。国内豆粕盘面在大幅上涨后下行，驱动有限，更多表现为修复。豆菜粕价差震荡，近端上涨，远月下行。豆粕月间价差承压，因供应压力较大，到港量高位。菜粕月间价差下行，近端性价比一般。
- 基本面：国际大豆市场供需偏宽松，美国出口压力、南美收获推进带来供应压力。巴西大豆产量维持高位，出口和压榨良好，旧作市场需求支撑仍存。阿根廷大豆旧作需求良好，新作产量下降，供应减少。国内油厂开机率偏低，库存稳定，提货量低，需求一般。豆粕库存同比增加，菜粕需求表现一般，库存偏高水平。
- 逻辑分析：美豆缺乏明显利多推动，但需求支撑价格。南美市场有一定压力，但影响有限。国内油厂开机率逐步增加，近端压力存在，供应压力好转。菜粕跟随豆粕运行，短期基本面变化有限，供应压力更明显，豆菜粕价差宽幅震荡。月间价差预计震荡运行。
- 交易策略：单边：远月少量布局多单。套利：观望。期权：卖出宽跨式策略为主。
- 关键数据：截止4月24日，国内油厂大豆压榨量164.03万吨，开机率44.86%，大豆库存520.93万吨，减幅4.75%；豆粕库存51.08万吨，减幅16.78%。菜籽库存25.8万吨，环比增加；菜粕库存0.9万吨，环比减少。
- 研究结论：豆粕短期下行压力存在，菜粕压力仍存，豆菜粕价差宽幅震荡。建议远月少量多单，期权卖出宽跨式策略。
